由于新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)的發(fā)展前景面臨巨大的不確定性和風(fēng)險，需要金融體系在重復(fù)試錯過程中完成投資項目的篩選和融資。通過引導(dǎo)和改變市場預(yù)期，甚至要借助于金融市場上的“羊群效應(yīng)”，才能為成長中的新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)提供充分的融資支持。利用大規(guī)模投資來克服新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)在成長初期所必然面臨的投資成功率偏低的問題。在這樣的邏輯之下，金融擴張領(lǐng)先于實體經(jīng)濟擴張具有必然性，是金融服務(wù)于實體經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的必然要求。新產(chǎn)業(yè)和新業(yè)態(tài)的高風(fēng)險，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和業(yè)態(tài)的衰落，加之金融內(nèi)在缺陷導(dǎo)致的流動性向?qū)嶓w經(jīng)濟的滲透性偏低，導(dǎo)致資金“脫實就虛”的流動以及各種泡沫的接連發(fā)生。但這也意味著，在我國經(jīng)濟的大調(diào)整期，必然伴隨著失衡的積累乃至泡沫的出現(xiàn)和破滅，宏觀經(jīng)濟和金融的波動和風(fēng)險必然加大。隨著我國跨境資本的雙向流動性顯著上升，我國宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性面臨更大的外部沖擊。

　　在目前的情況下，央行資產(chǎn)負債表是我國金融體系暴露于金融開放和跨境資本流動的主要渠道，金融體系的其他部門對跨境資本流動的直接暴露程度相對較低。人民幣加入SDR及其引領(lǐng)的金融大開放，將會從根本上改變這種狀況，使得我國國內(nèi)金融體系全方位地直接暴露在國際金融沖擊之下。缺乏深度和廣度的國內(nèi)金融市場會放大內(nèi)生金融沖擊和外生國際金融沖擊的影響。過去幾年中，從銀行體系到銀子銀行體系，再到債券市場、股票市場和外匯市場，金融泡沫和金融動蕩在金融體系不同部分之間“擊鼓傳花式的”傳導(dǎo)和蔓延。所有這些都凸顯了金融穩(wěn)定性在我國宏觀經(jīng)濟調(diào)控中的重要意義。

　　世界經(jīng)濟再平衡過程與我國國內(nèi)經(jīng)濟再平衡過程的相互交織，降低了我國繼續(xù)推行出口-投資驅(qū)動型增長模式的可能性和必要性。以出口和投資為主要調(diào)控對象的宏觀經(jīng)濟政策在“穩(wěn)增長”方面的效果必然下降，負面影響和后遺癥也隨之加大。因此，在宏觀經(jīng)濟政策框架中應(yīng)該更加關(guān)注政策調(diào)控如何通過消費渠道去影響宏觀經(jīng)濟的動態(tài)平衡。供給側(cè)管理或者結(jié)構(gòu)調(diào)整，在加速淘汰落后過剩產(chǎn)能和培育新產(chǎn)業(yè)的過程中，要面對短期必然出現(xiàn)的“創(chuàng)造性破壞效應(yīng)”。在舊產(chǎn)業(yè)業(yè)已退出、新產(chǎn)業(yè)尚未補進的所謂“主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)真空”狀態(tài)中，整個社會的就業(yè)和收入等必然會出現(xiàn)問題。宏觀經(jīng)濟政策要積極的需求管理為整個社會提供福利托底。這同樣要求我國的宏觀經(jīng)濟政策從生產(chǎn)導(dǎo)向和長期導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)橄M導(dǎo)向和短期導(dǎo)向。

　　供給側(cè)改革在根本是一種制度性調(diào)整，通過理順政府與市場的關(guān)系，讓市場在資源配置中起決定性作用，通過市場競爭淘汰產(chǎn)能過剩的低效產(chǎn)業(yè)、篩選和培育新興產(chǎn)業(yè)。在這樣的改革思路下，具有很強的結(jié)構(gòu)效應(yīng)和市場扭曲效應(yīng)的財政政策，應(yīng)該避免直接介入甚至主導(dǎo)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，而是針對結(jié)構(gòu)調(diào)整期必然出現(xiàn)的短期陣痛，通過收入轉(zhuǎn)移和社會保障支出等為社會福利托底。這就意味著針對宏觀經(jīng)濟和金融穩(wěn)定性問題，應(yīng)該更多地依靠貨幣政策手段，并且貨幣政策操作要從以非市場化的數(shù)量型工具為主轉(zhuǎn)向以價格型工具為主，通過影響價格來影響貨幣和金融資源的配置。

　　面對經(jīng)濟新常態(tài)下的種種深刻變化，過去一段時間所出現(xiàn)的宏觀調(diào)控效果下降和強政策刺激帶來嚴重后遺癥的問題，并不是政策松緊縮程度、具體工具選擇和傳導(dǎo)機制方面的問題，而是我國宏觀經(jīng)濟政策框架的整體性問題。因此，我們認為在未來較長一段時間內(nèi)，中國所需要考慮的政策再定位，不只是政策松緊程度或政策刺激力度的簡單調(diào)整，也不只是政策工具的調(diào)整和政策傳導(dǎo)渠道的完善，而是宏觀經(jīng)濟政策框架的整體性調(diào)整，尤為重要的是政策目標的再定位、政策調(diào)控宏觀經(jīng)濟動態(tài)平衡關(guān)系的著力點的重新選擇。