□本報(bào)記者黃繼匯休斯頓報(bào)道

　　“天然氣市場(chǎng)的游戲規(guī)則已經(jīng)徹底改變了。”潘琰對(duì)記者說(shuō)。采訪當(dāng)天（2月25日）美國(guó)天然氣期貨的收盤(pán)價(jià)為1.71美元，是1999年以來(lái)的最低水平。他說(shuō)，受科技革命影響現(xiàn)在能源市場(chǎng)的周期和原來(lái)完全不同，今后的變數(shù)較大。

　　潘琰、付強(qiáng)和楊波是Pan Capital Management的合伙人。這是一家位于休斯敦、專(zhuān)注于天然氣交易的對(duì)沖基金。三位合伙人中潘琰和付強(qiáng)都曾是能源企業(yè)的操盤(pán)手，楊波曾是摩根大通的首席天然氣分析師。該基金從2011年7月開(kāi)始，年均回報(bào)率30%多，目前管理幾億美元。

　　供需決定市場(chǎng)價(jià)格

　　目前美國(guó)的天然氣期貨市場(chǎng)像是一個(gè)孤島，主要受本國(guó)供需因素影響。

　　楊波說(shuō)，美國(guó)的天然氣價(jià)格基本是供需關(guān)系決定的，市場(chǎng)上供需信息非常透明，數(shù)據(jù)也非常多，市場(chǎng)就是在這個(gè)基礎(chǔ)上交易的，不像油價(jià)受政治等其他的因素影響較多。

　　“從交易的角度來(lái)說(shuō)，首先要對(duì)市場(chǎng)供需有一個(gè)大的判斷。這么多信息，要看哪些是重要的，隨時(shí)關(guān)注最新的數(shù)據(jù)是否支持自己的觀點(diǎn)?！?/p>

　　楊波說(shuō)，天然氣市場(chǎng)的另外一個(gè)特點(diǎn)是，這是一個(gè)短期的市場(chǎng)，由于天然氣的庫(kù)存容量有限，市場(chǎng)需要在短期內(nèi)達(dá)到供需平衡就會(huì)出現(xiàn)低價(jià)?，F(xiàn)在價(jià)格這么低的一個(gè)原因就是冬季過(guò)后庫(kù)存太多，市場(chǎng)必須在今后7個(gè)月里解決這個(gè)問(wèn)題，價(jià)格因此承壓?！氨M管我們預(yù)期明后兩年供應(yīng)會(huì)下降，但短期內(nèi)低價(jià)會(huì)對(duì)今后的市場(chǎng)產(chǎn)生影響。”

　　楊波表示，“我們的強(qiáng)項(xiàng)在于數(shù)據(jù)的分析能力強(qiáng)于別人。我們會(huì)分析天然氣和煤炭之間在供電上的競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)在我們更多的是尋找市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的誤讀，從而找到交易機(jī)會(huì)?！?/p>

　　首席投資官潘琰說(shuō)，這就像是一個(gè)大的拼圖游戲，市場(chǎng)上信息再多，也并不是全部，玩家都希望盡可能多地看到更多的信息。

　　美國(guó)天然氣期貨市場(chǎng)的存在是讓消費(fèi)者在冬天有供暖用的天然氣。“在美國(guó)，冬天不管多冷，都需要保證有足夠的天然氣供應(yīng)?！迸绥f(shuō)。

　　美國(guó)的能源市場(chǎng)是全球歷史最長(zhǎng)、最發(fā)達(dá)的。市場(chǎng)希望從現(xiàn)在的數(shù)據(jù)看到未來(lái)的供需情況，市場(chǎng)上不同的交易者有不同的目的，天然氣生產(chǎn)商在市場(chǎng)上交易更多的不是為了賺錢(qián)，而是為了鎖定盈利。天然氣的價(jià)格波動(dòng)大，天然氣生產(chǎn)商需要將一定比例的天然氣通過(guò)期貨市場(chǎng)鎖定價(jià)格。

　　在潘琰看來(lái)，天然氣期貨市場(chǎng)不是一個(gè)純粹的零和游戲。對(duì)于生產(chǎn)商而言，最后的價(jià)格，到了冬天會(huì)傳遞給消費(fèi)者。即使期貨市場(chǎng)上虧了錢(qián)，在現(xiàn)貨市場(chǎng)上還可以獲得補(bǔ)償。

　　“作為一只對(duì)沖基金，我們存在的目的就是讓市場(chǎng)平衡，給市場(chǎng)提供流動(dòng)性，幫助市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)，并從中獲利?！迸绥缡钦f(shuō)。

　　科技對(duì)價(jià)格產(chǎn)生重大影響

　　對(duì)于天然氣價(jià)格的不斷走低，付強(qiáng)說(shuō)，這是市場(chǎng)對(duì)頁(yè)巖氣革命逐漸認(rèn)知的一個(gè)過(guò)程。

　　“過(guò)去鉆井打氣憑運(yùn)氣，有時(shí)還會(huì)打不到。自從頁(yè)巖氣革命后，百發(fā)百中，而且鉆得井更深、更遠(yuǎn)，單口井的產(chǎn)量上升。科技進(jìn)步完全改變了市場(chǎng)，”他說(shuō)，“現(xiàn)在的采油采氣的周期大大變短，以前常規(guī)油的投資周期是幾年，現(xiàn)在可能幾個(gè)月就可以出產(chǎn)了?！?/p>

　　美國(guó)的天然氣資源非常豐富，只要價(jià)格上去，產(chǎn)能就會(huì)提高。因此在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，天然氣價(jià)格都不會(huì)漲得太高。

　　“如果沒(méi)有原油100多美元的價(jià)格，就不會(huì)有現(xiàn)在的頁(yè)巖油氣革命。而這些新技術(shù)的出現(xiàn)是不可逆轉(zhuǎn)，是顛覆性的，頁(yè)巖油的開(kāi)采對(duì)原油行業(yè)的影響非常大。”潘琰說(shuō)，科技的影響是很深遠(yuǎn)的，包括風(fēng)能、太陽(yáng)能等新能源成本的下跌都會(huì)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生影響。

　　“未來(lái)商品的價(jià)格可能更多將由技術(shù)所決定，這將大大超出人們的想象?！?/p>

　　天然氣的游戲變化現(xiàn)在也一定程度在原油上復(fù)制?！罢w的感覺(jué)油價(jià)會(huì)在低位徘徊很長(zhǎng)的時(shí)間，不會(huì)產(chǎn)生V形反轉(zhuǎn)。由供應(yīng)過(guò)剩造成的問(wèn)題是最難解決的，現(xiàn)在那些高成本的原油廠商還沒(méi)有破產(chǎn)，而且現(xiàn)在貨幣環(huán)境寬松，資本泛濫，導(dǎo)致企業(yè)堅(jiān)持的時(shí)間變長(zhǎng)。”付強(qiáng)說(shuō)，傳統(tǒng)能源可能將進(jìn)入一個(gè)低價(jià)時(shí)代。

　　天然氣資產(chǎn)存在投資機(jī)會(huì)

　　潘琰表示，現(xiàn)在的天然氣價(jià)格越來(lái)越低，美國(guó)在放開(kāi)天然氣出口，以后很多美國(guó)的液化天然氣（LNG）會(huì)出口到中國(guó)。美國(guó)的天然氣會(huì)成為中國(guó)能源供應(yīng)鏈的重要一環(huán)。以前天然氣到亞洲的價(jià)格太貴，要15-20美元，現(xiàn)在到亞洲只要5美元。對(duì)于解決中國(guó)的環(huán)境污染，天然氣發(fā)電遠(yuǎn)好于煤炭發(fā)電。

　　由于美國(guó)寬松的貨幣政策，許多美國(guó)天然氣企業(yè)從投資者那里圈到太多的錢(qián)，等天然氣價(jià)格從14美元跌到2美元的時(shí)候，供應(yīng)商才會(huì)真正開(kāi)始減產(chǎn)。

　　目前美國(guó)的天然氣價(jià)格跌到多年低點(diǎn)，近來(lái)美國(guó)天然氣企業(yè)財(cái)報(bào)顯示虧損嚴(yán)重，正在進(jìn)行大規(guī)模裁員。潘琰預(yù)計(jì)今年的產(chǎn)量也要下降，最終市場(chǎng)會(huì)找到一個(gè)均衡價(jià)格，但不會(huì)再回到以前的高點(diǎn)了。

　　他們的基金也看到目前美國(guó)天然氣相關(guān)的能源資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)，希望從天然氣交易擴(kuò)展到相關(guān)資產(chǎn)的并購(gòu)業(yè)務(wù)。

　　過(guò)去美國(guó)在能源建設(shè)方面投資過(guò)剩，現(xiàn)在由于天然氣價(jià)格低迷，相關(guān)資產(chǎn)的交易價(jià)格大大縮水，有些只有重建價(jià)格的30%，比如天然氣存儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)等，這些項(xiàng)目的修建周期更長(zhǎng)。他們認(rèn)為現(xiàn)在投資這些資產(chǎn)，當(dāng)價(jià)格回升后會(huì)有很好的回報(bào)。