□劉思恩

　　這個星期，不管是中國股市，還是歐美日股市，走勢都比較正面向上。結(jié)合基本面的一些明顯的，以及不明顯但是很微妙的變化，很讓人懷疑熊市是不是可以告一段落了，抑或至少可以進入一個平衡震蕩市了？雖然靠一個月的K線組合就做出大周期變化的預(yù)測有點孟浪，但職業(yè)投資者必須強迫自己有這個能力，或者假裝有這個能力，試圖有這個能力，否則等所有均線都被突破了再來說熊市結(jié)束了、牛市來了，那只能做財經(jīng)報道員了。

　　歷史上熊市結(jié)束有一些常見的形態(tài)，比如技術(shù)派說的均線金叉。雖然金叉不能保證肯定結(jié)束熊市，但反過來說，熊市結(jié)束時肯定有頻繁發(fā)生的均線金叉——好比不是所有的女人都能生孩子，但能生孩子的肯定是女人。所以我們盡量去搜集一些常見的熊市結(jié)束的信號，以此來猜測目前的股市是不是會逐漸進入一個春天。

　　以旱地拔蔥、迅雷不及掩耳之勢扭轉(zhuǎn)下跌之勢，走出牛市行情，這是上個世紀A股經(jīng)常出現(xiàn)的。近幾年最常見的熊市結(jié)束形態(tài)是縮量走平臺。比如2005年下半年、2009年初、2014年上半年，這幾次牛市啟動前都有半年甚至更長的盤整醞釀期。所以股市老法師有句諺語：反彈不是底，是底不反彈。換言之，大級別牛市之前需要有個市場底，而不是靠突發(fā)利好政策催熟的。

　　終結(jié)熊市，不能光靠套牢的人不舍得割肉，也要靠市場出現(xiàn)賺錢效應(yīng)，尤其是出現(xiàn)值得炒作半年甚至一年以上的主題投資，比如2006年的股權(quán)分置改革、2009年的“四萬億”、2012年后折射新經(jīng)濟的中小創(chuàng)等等。眼下的供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、去房地產(chǎn)庫存，能不能成為六個月以上的熱點呢？周期股和房地產(chǎn)上下游股票，能不能從底部開始有超過一倍以上的預(yù)期漲幅呢？這些都是我們預(yù)判熊市是否壽終正寢的重要依據(jù)。

　　促成熊市結(jié)束的導火索，有時還要靠一些意外事件，導致恐慌非理性砸盤，或因非經(jīng)濟因素導致的砸盤。砸盤過后，大家冷靜下來覺得自己過慮了、傻帽了、以后再也不上當了。有這種情結(jié)在，那個恐慌砸出的低點，就成為堅強有力的市場底，甚至大大縮短底部構(gòu)筑的時間周期。比如今年元旦后短短兩個月里，出現(xiàn)了四、五次投資踩踏逃命，這種恐慌現(xiàn)象史上罕見。但否極泰來，反過來說，如果這些大陰棒背后的邏輯，全部或者部分在未來被證偽，那會不會說明現(xiàn)在的指數(shù)就是低于合理估值的區(qū)域呢？

　　至于一部分股票的市盈率極低、紅利回報高于債券存款，這個指標經(jīng)常被人拿來作為熊市結(jié)束的證據(jù)，但我不太認同。因為剛開始出現(xiàn)市盈率15倍的小盤股、市盈率7倍的大盤股、現(xiàn)金紅利回報率超過4%的股票，這時也許只是剛剛開始悲觀，而不是悲觀到極點。隨著景氣下滑，這些低市盈率股票的收益會減少，結(jié)果市盈率又變高了，紅利回報低了甚至沒了，這對價值投資者的信心打擊是很大的，于是迎來再一次下跌。所以靜態(tài)地用某些股票過去一兩年的紅利除以最新的股價來計算回報率，這是個很無厘頭的看多理由。

　　最近兩年出現(xiàn)的新情況是，全球大放水，某些資產(chǎn)價格上升后，會此起彼伏地帶動其他資產(chǎn)上漲。比如去年夏天以來房地產(chǎn)爆發(fā)一波牛市，就是貨幣投放主動或被迫增多。而且，相比2015年上半年的股票大牛市，房價對一部分人來說顯得太便宜、太滯漲。雖然在股市大震蕩里，可能只有20%的人賺錢離場，但要知道，一個住宅小區(qū)里只要有1%的房子被剛需購買，價格就會堅挺，如果有5%的房子被股市里轉(zhuǎn)移過來的成功者搶購，價格就會飆升。

　　反過來，最近半年房產(chǎn)又是暴漲又是放量，那些賣了房子的個人或房產(chǎn)商，手里握著大把鈔票，看看股市已經(jīng)比去年最高點跌去一半，如果心血來潮砸一部分錢回股市，又會出現(xiàn)什么情況呢？

　　當然，抄底永遠是高風險高收益的買賣。勇敢的在暴跌后入市然后憧憬著馬上能發(fā)大財?shù)臉酚^投資者，有時也要回顧一下歷史上的一些數(shù)據(jù)。比如，假設(shè)你在2008年暴跌后去抄底，為簡單起見以購買上證指數(shù)ETF為例：

　　在3000多點指數(shù)跌去一半時抄底，雖然短暫會有20%的盈利，但如果誤判熊市結(jié)束而繼續(xù)持有，半年后最大虧損45%，之后等待15個月才解套；

　　在2600點那個很像樣的筑底平臺買入，期間最大虧損35%，一年后解套，之后有半年時間讓他以20%以上盈利出局，這一年半折騰的性價比也不太高；

　　2000點抄底的人，回頭看算相當成功的，但他的期間最大虧損也高達17%，再熬上小半年后解套，之后一年有機會以50%以上甚至100%以上的盈利出局。

　　回頭看看K線圖，套牢一年好像是很短的一瞬間，但這期間有人因為生活需要被迫在底部割肉，有人借錢炒股導致傾家蕩產(chǎn)，有人被老板開除永遠退出職業(yè)投資圈，更有人自然壽命終結(jié)，熊市對他來說就是永恒。所以，比判斷熊市什么時候結(jié)束更重要的，是我們確保自己能活得身心健康，活得足夠長。