□本報記者 任曉

　　中國銀行間市場交易商協(xié)會近日召開主承銷商通氣會，向市場介紹2016版《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具注冊發(fā)行規(guī)則》、《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊工作規(guī)程》以及《非金融企業(yè)債務(wù)融資工具公開發(fā)行注冊文件表格體系》修訂工作情況及公布實施相關(guān)工作安排，標志著醞釀已久的債務(wù)融資工具“分層分類”注冊發(fā)行管理體系即將落地。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，“分層分類”體系推出后，交易商協(xié)會管理的債務(wù)融資工具注冊、備案效率將進一步提升，企業(yè)直接債務(wù)融資的便捷性也將大幅提升。在供給側(cè)改革背景下，這一高效便捷、更加市場化的管理機制有助于降低企業(yè)融資成本。

　　做“減法”也做“加法”

　　交易商協(xié)會此次推行的“分層分類”制度，是按照主體分層、產(chǎn)品分類的思路，根據(jù)主體資質(zhì)、信息披露成熟程度、合規(guī)性等指標，將發(fā)行人分為第一類企業(yè)、第二類企業(yè)進行管理；同時，按照常規(guī)產(chǎn)品、特殊產(chǎn)品等維度對產(chǎn)品進行區(qū)分，設(shè)計針對性的評議流程和信息披露要求。

　　借鑒發(fā)達市場自動儲架發(fā)行制度，第一類企業(yè)可以將超短期融資券、短期融資券、中期票據(jù)、永續(xù)票據(jù)等常規(guī)產(chǎn)品進行多券種打包“統(tǒng)一注冊”，在注冊有效期內(nèi)，企業(yè)可以根據(jù)自身的融資需求靈活確定每種產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模、發(fā)行期限。某國有大行承銷人士認為，“此舉可以在很大程度上提高優(yōu)質(zhì)成熟企業(yè)融資的自主性，便于企業(yè)根據(jù)市場情況靈活調(diào)整財務(wù)方案，降低融資成本。同時，針對首次注冊企業(yè)或者有復(fù)雜問題的項目，交易商協(xié)會也可以借此進一步做好評議工作，能夠提升整體注冊發(fā)行工作效率，更好地實現(xiàn)風(fēng)險揭示與效率的兼顧?！?/p>

　　“除了提升第一類企業(yè)注冊發(fā)行便利外，交易商協(xié)會還提高了注冊預(yù)評反饋的時效性、縮短了首次反饋時間，設(shè)置常規(guī)品種自主發(fā)行期，并縮短發(fā)行提前公告時限?！蹦橙倘耸勘硎?。

　　遵循“簡化、優(yōu)化、強化、細化”的四化原則，“分層分類”對制度流程與信息披露要求既做“減法”，又做“加法”。接近交易商協(xié)會的相關(guān)人士表示，在“分層分類”體系下，交易商協(xié)會進一步強化了事中事后管理，完善了自律管理方式，通過加強中介機構(gòu)自律規(guī)范，強化中介機構(gòu)盡職履責(zé)義務(wù)，推動中介機構(gòu)充分發(fā)揮項目篩選和信用風(fēng)險防范方面的專業(yè)能力。

　　前述承銷人士表示，修訂后的《表格體系（2016版）》搭建了差異化、立體式的信息披露架構(gòu)，實現(xiàn)了從發(fā)行方式、發(fā)行主體、工作流程、發(fā)行頻率、注冊品種等五維度滿足不同類別、不同環(huán)節(jié)、不同產(chǎn)品、不同情形的信息披露要求，在減少了重復(fù)冗余信息披露的同時，強化了重要事項等風(fēng)險揭示披露要求?！翱梢哉f，是實現(xiàn)了效率優(yōu)化和投資者保護兩手抓、兩手硬”。

　　降本增效 推動債務(wù)融資

　　去年11月以來，“分層分類”機制即將推出的消息備受市場關(guān)注。

　　招商銀行投資銀行部副總經(jīng)理鄭新盈指出，此次注冊制的完善優(yōu)化，遵循了穩(wěn)健推進、逐步實施的基本原則。實際上，儲架發(fā)行制度此前已通過前期的探索實踐，獲得市場認可。以超短期融資券（SCP）發(fā)行主體逐步擴容為例，SCP在2010年面世之初，只要符合一定的發(fā)行要求，即可實現(xiàn)“一次注冊，多次發(fā)行”，且無需在協(xié)會備案。去年下半年，SCP取消發(fā)行主體評級條件，儲架發(fā)行范圍進一步拓寬。

　　上述國有大行承銷人士指出，按照“分層分類”理念，進一步推廣這些成功經(jīng)驗，是市場發(fā)展到一定階段的必然要求。目前，市場廣度和深度不斷拓展，發(fā)行債務(wù)融資工具的企業(yè)累計已超過3100家，累計發(fā)行產(chǎn)品金額超過21萬億元，產(chǎn)品類型也日益豐富。該人士表示，在“十三五”規(guī)劃綱要強調(diào)創(chuàng)新驅(qū)動的背景中，順應(yīng)業(yè)內(nèi)呼聲，將以往制度創(chuàng)新的經(jīng)驗推廣到更多債務(wù)融資工具、品種，提升市場整體運行效率，應(yīng)該說是水到渠成?！?/p>

　　當(dāng)前，中央多次強調(diào)推動供給側(cè)改革，業(yè)內(nèi)人士分析認為，“分層分類”制度將極大便利企業(yè)融資，提升債券市場為實體經(jīng)濟配置資源的效率。

　　“實施之后，很多市場認可度高、多次發(fā)行的企業(yè)，無需再反復(fù)報送內(nèi)容基本一致的文件，可以節(jié)約大量人力、物力?！币晃唤咏灰咨虆f(xié)會的相關(guān)人士表示。代表著信息披露“最低要求”的表格體系，也圍繞“分層分類”優(yōu)化管理的新要求進行了配套修訂。新的表格體系精簡了重復(fù)冗余信息披露，強化了重要事項等風(fēng)險揭示披露要求，有助于發(fā)行人、投資人等市場參與各方快速、高效地使用信息，提高市場運行效率。

　　市場人士吳之雄認為，“分層分類”機制的推出，有望發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用。他表示，對發(fā)行人而言，債券發(fā)行更加便捷，更有利于發(fā)行人隨需、隨行地靈活制定融資計劃、選擇發(fā)行時點，從而在滿足自身資金需要的同時，降低融資成本。對市場而言，發(fā)行人隨行就市融資更加便利，意味著融資剛性程度降低，過度的供不應(yīng)求或者供大于求都會很快得到糾正，有利于降低市場整體波動，削峰填谷，維護市場平穩(wěn)運行。