□本報記者 王超

　　“黃金作為保值工具，自古以來有著可以抵御通貨膨脹的作用?！迸d證期貨副總經(jīng)理鄭智偉昨日表示，但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，目前社會上有些不同的聲音，認(rèn)為黃金不可抵御通貨膨脹，這其實是對于黃金功能的一種誤解，沒有抓住黃金在抗通膨時的兩大特點，即不連續(xù)性和滯后性。

　　中國證券報：如何看待黃金投資在居民財富管理中的地位和作用?

　　鄭智偉：在社會資產(chǎn)快速膨脹的中國，如何進(jìn)行穩(wěn)健有效的財富管理已經(jīng)成為許多人關(guān)注的問題。大量的實證和理論都證明合理的資產(chǎn)配置能有效地降低財富管理的風(fēng)險，提高財富的收益。目前，資產(chǎn)配置的幾種主要類型有貨幣市場工具、股票、不動產(chǎn)、固定收益證券和黃金及其他貴金屬等，而黃金憑借其獨特的性質(zhì)伴隨著歷史的沿革逐漸形成了獨立性強、安全性高、容易流動變現(xiàn)等特點，不但具有相對于其他投資品在稅收上的優(yōu)勢，還具有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移上的便利性。

　　在財富管理中適當(dāng)加入黃金資產(chǎn)的主要作用有三方面：第一，有利于增加資產(chǎn)組合的安全性、穩(wěn)定性，可以有效對沖經(jīng)濟(jì)周期風(fēng)險、金融危機(jī)風(fēng)險、地緣政治風(fēng)險、信用貨幣體系風(fēng)險以及戰(zhàn)爭政局動蕩危險等；第二，有利于保證資產(chǎn)的長期增值能力，在通貨膨脹和流通性過剩的長期存在的情況下能夠有效抵御信用類資產(chǎn)的貶值狀況；第三，有利于保持資產(chǎn)組合的流動性，便于轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和傳承。

　　我國是傳統(tǒng)的黃金生產(chǎn)和消費大國，黃金在我國居民的心目中有著特殊的地位和喜好。近年來我國黃金投資市場發(fā)展迅速，產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)程加快，隨著黃金ETF和黃金國際板等相繼面世，我國也已連續(xù)多年蟬聯(lián)成為全球最大的黃金現(xiàn)貨交易市場。但是目前由于黃金投資市場建設(shè)和黃金業(yè)務(wù)開展的時間相對于其他投資品種較短，投資渠道也相對單一，雖然一度有“黃金搶購”的熱潮出現(xiàn)，但基本都是由價格引起的短期跟風(fēng)行為，缺乏全面系統(tǒng)的投資思路。同時由于社會民眾對于黃金投資的知識有限，多數(shù)投資者仍以黃金飾品為主要的黃金投資對象。因此總體來講黃金在居民資產(chǎn)配置中的比例還比較低。

　　事實上，我國今年來對黃金投資市場的開發(fā)建設(shè)力度是相當(dāng)大的，國內(nèi)黃金投資渠道已經(jīng)逐漸多元化，門檻和手續(xù)流程也越來越低簡便。目前國內(nèi)主要的黃金投資品種包括黃金T+D、紙黃金、實物黃金、黃金期貨和黃金股票等，各個品種均有其自身的特點。上海黃金交易所的T+D采用保證金方式進(jìn)行買賣，帶有杠桿同時還具有做空機(jī)制。紙黃金是個人記賬式黃金，是一種賬面上的虛擬黃金，投資門檻低，交易方便。實物黃金包括金條、金幣和金飾，其投資門檻較高，流動性較差但不涉及其他交易成本。黃金期貨的風(fēng)險較大，但是由于其杠桿較高，可以雙向交易，帶來的潛在利潤也較為可觀。黃金股票是指投資和黃金生產(chǎn)相關(guān)聯(lián)的公司，屬于間接投資，可以分享企業(yè)經(jīng)營帶來的收益。目前金價在受到美聯(lián)儲加息打壓后，正處于歷史低位區(qū)間，長期來看具有升值的潛力。同時全球資本市場動蕩不安，各國經(jīng)濟(jì)增速都在放緩，更是增添了黃金作為保值資產(chǎn)的吸引力?？梢哉f，目前正是黃金投資市場發(fā)展的“黃金期”。

　　中國證券報：投資黃金能夠抵御通脹是個偽命題嗎？

　　鄭智偉：黃金作為保值工具，自古以來有著抵御通貨膨脹的作用。但隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，目前社會上有些不同的聲音，認(rèn)為黃金不可抵御通貨膨脹，這其實是對于黃金功能的一種誤解，沒有抓住其本質(zhì)特點。

　　一般來說，黃金與通貨膨脹的關(guān)系主要有兩個特點，即不連續(xù)性和滯后性。首先，不連續(xù)性指的是，只有當(dāng)通貨膨脹率超過經(jīng)濟(jì)允許的范圍，黃金抗通脹的功能才會顯現(xiàn)。當(dāng)通貨膨脹保持在3%以內(nèi)，這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的正常通脹，人們一般不會對于物價上漲有著強烈的感知，金價此時與通貨膨脹的關(guān)系也較不明顯；而當(dāng)惡性通貨膨脹出現(xiàn)后，投資者才會將注意力轉(zhuǎn)向保值資產(chǎn)，此時金價也將會出現(xiàn)較大的漲幅。并且兩者有著較為明顯的正相關(guān)關(guān)系，即通貨膨脹越嚴(yán)重，金價上漲的幅度也將越大。其次，滯后性的意思是，一般而言往往只有在大宗商品的價格上漲到一定程度，物價的上漲開始真切影響到我們生活，這時人們才會意識到通貨膨脹的到來，也才會去尋找黃金等保值資產(chǎn)。也只有在這時，金價才會開始出現(xiàn)較為明顯的連續(xù)的上漲。通過對比近十幾年美國物價指數(shù)和黃金價格的走勢可以發(fā)現(xiàn)，兩者有著很明顯的一致性，都出現(xiàn)較為明顯的持續(xù)上漲。這也充分的說明了黃金作為傳統(tǒng)的保值工具，其抗通脹功能的存在。

　　所以，黃金抗通脹的功能是毋庸置疑的，但并不是說我們隨時隨地買入一份黃金，放在那里幾十年，就起到了資產(chǎn)保值的作用。關(guān)鍵在于我們怎么去理解它，并在理解的基礎(chǔ)上去運用它來幫助我們進(jìn)行資產(chǎn)的保值。

　　中國證券報：如何提高我國在國際黃金市場上的話語權(quán)？

　　鄭智偉：黃金市場作為金融市場重要的組成部分，掌控其定價及話語權(quán)對維持一個國家的金融市場安全非常重要。目前我國金價仍然很大程度上受著國際金價的影響，只是倫敦、紐約市場的跟隨者，無法將中國黃金市場的供求關(guān)系傳遞到國際市場。我國近年來也一直尋求在全球黃金市場施加影響力，為了爭取更多的話語權(quán)做出了很多的努力獲得了明顯的進(jìn)展，一方面取得了參與倫敦黃金定價的資格，另一方面在吸引國內(nèi)外投資者方面也做出了不少創(chuàng)新。

　　2015年6月16日，LBMA宣布中國銀行成為首家參與黃金定價的中資銀行，參與到每日兩次的黃金議價過程，隨后中國建設(shè)銀行也成為定價行，其他機(jī)構(gòu)還包括摩根大通、豐業(yè)銀行、匯豐銀行、法興銀行、瑞銀、巴克萊，以及高盛等。倫敦黃金市場歷史悠久，倫敦金價是世界上最主要的黃金價格，是很多涉及黃金交易合約的基準(zhǔn)價格，能夠影響到紐約及香港等重要黃金市場的交易。中國銀行成為倫敦黃金市場的直接定價會員，將能夠更好地體現(xiàn)中國黃金市場的供求關(guān)系，無疑為提高我國黃金話語權(quán)起到了重要的作用。

　　同時，上海金交所近年來也是動作頻繁，先是在2014年開通了黃金國際板，首次允許登記注冊的外國投資者直接在上海金交所平臺上以人民幣計價的黃金合約交易，接著去年又與香港金銀業(yè)貿(mào)易場合作開通黃金滬港通，從此香港黃金市場的投資者將無需再前往上海自貿(mào)區(qū)開立賬戶，即可直接參與內(nèi)地黃金現(xiàn)貨交易。香港黃金市場作為全球五個主要的黃金交易中心之一，配合即將推出的人民幣黃金定盤，逐漸形成有國際影響力的人民幣定價基準(zhǔn)。

　　中國想要在國際黃金市場上更強有力的發(fā)出自己的聲音，仍然還有很長的一段路要走。首先，需進(jìn)一步推進(jìn)人民幣國際化，打造好離岸人民幣市場。同時人民幣國際化也需要借助黃金的國際化，兩者相輔相成。其次，需加快推出人民幣黃金定價盤的推出，讓金價更能夠體現(xiàn)出國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)和供需情況。最后，中國在黃金市場的信息公開方面還需要進(jìn)一步的公開透明，這樣可以進(jìn)一步提升我國黃金市場對于國外投資者的吸引力。