底部有待夯實(shí)

　　中國證券報：市場筑底是否完成？反彈行情持續(xù)性如何？

　　黃錚：市場仍處于筑底階段，即短期弱反彈臨界位置。滬指1月末觸及2638點(diǎn)階段低點(diǎn)后，市場經(jīng)歷連續(xù)三個交易日的縮量盤底，春節(jié)后展開弱反彈行情。在熱點(diǎn)匱乏的無量殺跌中，基本可以確定市場探底完成筑底開始，但現(xiàn)階段尚未完成。

　　首先，市場外部環(huán)境不支持逆轉(zhuǎn)行情出現(xiàn)。最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI因季節(jié)因素回升，PPI降幅收窄，低通脹繼續(xù)，信貸增長的短周期放量，還不足以說明經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的時點(diǎn)已經(jīng)確立。尤其是一月份進(jìn)出口數(shù)據(jù)顯示內(nèi)外需不振，人民幣匯率波動中長期影響因素存在，宏觀基本面尚待夯實(shí)。

　　其次，市場短期弱反彈格局是基于前期下跌所帶來的補(bǔ)漲要求，盤面依然顯示明顯的技術(shù)反彈特征。這主要表現(xiàn)在熱點(diǎn)尚無明顯的共振特征，題材盤中快速循環(huán)，很難給市場筑底帶來充沛的持續(xù)推動力；而且量能回補(bǔ)因熱點(diǎn)多元化擴(kuò)展，也處于緩慢回補(bǔ)階段，絕非一蹴而就，目前滬市日均單日成交不過2000億元左右。

　　再次，筑底周期并未完成。周線顯示滬市2015年筑底，分別在上年2月上攻階段和9月下跌階段，兩次周期分別為四個和六個以上的交易周，當(dāng)前市場僅運(yùn)行至第三個交易周。尤其本周后半周，滬指在遭遇重要關(guān)口五周均線附近，上檔出現(xiàn)不小拋壓，滬指2900-3000點(diǎn)并未順勢而過。因此當(dāng)前市場仍屬于筑底階段弱反彈行情，熱點(diǎn)延續(xù)和量能回補(bǔ)是行情延續(xù)的關(guān)鍵。

　　謝偉玉：我們認(rèn)為市場將絕處逢生。反彈邏輯在于：人民幣貶值壓力減輕，貨幣政策邊際放松帶來流動性預(yù)期的階段性改善，以及中央穩(wěn)增長和減稅、改革預(yù)期，配合全球風(fēng)險偏好仍在上升。

　　如果2月繼續(xù)維持1月的高信貸，寬松暫時是無法證偽的。但到了3月初，1-2月的工業(yè)增加值和投資數(shù)據(jù)如果顯示大規(guī)模信貸對增長的促進(jìn)作用有限，可能導(dǎo)致匯率再度承壓，且兩會后改革預(yù)期可能減弱，加上注冊制的不確定性，因此，上證指數(shù)短期點(diǎn)位上限在3200點(diǎn)，持續(xù)到3月兩會前后反彈結(jié)束。中長期我們認(rèn)為A股仍需逐步消化過高估值。

　　谷永濤：春節(jié)期間，外圍資本市場出現(xiàn)較大波動，受此影響，A股在節(jié)后第一個交易日低開。但隨著節(jié)前壓制市場因素暫時得以緩解，投資者情緒逐漸恢復(fù)，市場出現(xiàn)反彈。具體來看，推動反彈的因素主要有：人民幣匯率短期企穩(wěn)，歐美市場恐慌情緒得到緩解，節(jié)前投資者倉位較輕資金充裕，一月份社融數(shù)據(jù)超預(yù)期等。

　　目前市場呈現(xiàn)反彈趨勢，主要是前期壓制市場的因素暫退，而后續(xù)行情如何演變，依賴于這些因素能否持續(xù)改善。節(jié)后人民幣相對美元升值，主要是因?yàn)槭袌鲱A(yù)期美國加息延后美元走弱。人民幣匯率短期穩(wěn)定，但長期而言，依然需要觀察我國央行和美聯(lián)儲的市場操作。社融數(shù)據(jù)的超預(yù)期，提振投資者對經(jīng)濟(jì)的信心，但經(jīng)濟(jì)下行大趨勢依然不變，后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能否持續(xù)向好，依然需要驗(yàn)證。投資者應(yīng)保持謹(jǐn)慎，關(guān)注市場預(yù)期變化。

　　創(chuàng)業(yè)板高估值有待消化

　　中國證券報：創(chuàng)業(yè)板在反彈中表現(xiàn)好于主板，后市是否依然能引領(lǐng)行情？高估值是否依舊有待消化？

　　黃錚：創(chuàng)業(yè)板在節(jié)后市場反彈中表現(xiàn)突出，相比去年創(chuàng)業(yè)板百倍以上的市盈率，從近三個交易周的平均市盈率來看，創(chuàng)業(yè)板整體市盈率已降至69.90-77.80范圍。與此同時，市場筑底階段的推進(jìn)式反彈過程中，創(chuàng)業(yè)板個股更多符合經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)的“供給側(cè)改革”以及“十三五”規(guī)劃涉及的新興產(chǎn)業(yè)上市公司。高科技的成長性特征仍是創(chuàng)業(yè)板個股的特點(diǎn)，盤小績優(yōu)，也使創(chuàng)業(yè)板個股盤中具有更多可操作性。結(jié)合最近業(yè)績預(yù)告情況，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績增速好于預(yù)期，前期市場急挫過程中被錯殺的品種值得關(guān)注，而高估值的股價風(fēng)險，也會在市場熱點(diǎn)循環(huán)和板塊輪動的結(jié)構(gòu)性調(diào)整行情中得以均衡。

　　謝偉玉：創(chuàng)業(yè)板彈性高于主板，在反彈中領(lǐng)漲符合預(yù)期，但需要警惕的是波動也大。客觀講，當(dāng)前真正的反彈龍頭主線尚未出現(xiàn)，高彈性的新經(jīng)濟(jì)依然是首選方向。

　　創(chuàng)業(yè)板作為54倍PE、6.5倍PB、樂觀預(yù)期下30%增長的股票池，從根本上投資者難以整體認(rèn)同，所以未來還會有一個出清的過程。

　　谷永濤：2016年初A股重挫，創(chuàng)業(yè)板跌幅大于主板和中小板，節(jié)后壓制A股的利空因素暫退，市場出現(xiàn)反彈，彈性較高、跌幅較深的創(chuàng)業(yè)板領(lǐng)跑市場。

　　創(chuàng)業(yè)板較好的表現(xiàn)主要是因?yàn)榍捌诘^大，同時彈性較高，在反彈走勢中更受投資者青睞。然而經(jīng)過前期市場調(diào)整以及外圍市場影響，A股投資者風(fēng)險偏好明顯下降，后續(xù)市場或回到基本面主導(dǎo)的行情，盈利確定性較高、且能達(dá)到市場預(yù)期的創(chuàng)業(yè)板個股依然有望領(lǐng)跑市場。

　　雖然經(jīng)過前期調(diào)整，創(chuàng)業(yè)板整體估值依然較高，估值有待消化。個股的高估值能否通過盈利來消化，將成為主導(dǎo)個股走勢的關(guān)鍵因素。

　　謹(jǐn)慎防御 輕倉博弈

　　中國證券報：當(dāng)前是否是良好的入場時機(jī)？投資者應(yīng)該如何操作？

　　黃錚：從目前市場階段性表現(xiàn)看，市場底部反彈處于頻率加快、節(jié)奏提升階段，但在量價并未產(chǎn)生突破性進(jìn)展之前，市場筑底階段的反彈會頻繁上演。每一次底部小反彈，都有可能轉(zhuǎn)變成可具操作性的中期反彈。但在沒有確定明確的中期反彈信號前，我們并不建議中小投資者盲目建倉或加大籌碼，因?yàn)樵谑袌鲲L(fēng)格特征不明晰、熱點(diǎn)不持續(xù)的階段匆忙建倉，只會讓不合理的持倉結(jié)構(gòu)帶來隨后操作的不可控風(fēng)險。尤其目前市場處于相對關(guān)鍵的時點(diǎn)確立階段，若獲得熱點(diǎn)、量能支持即可向上延續(xù)上行，連續(xù)盤整或會帶來短期浮籌清洗。

　　近期可行的操作宜以半倉防御為主，整體持倉不宜過半。具體而言，前期輕倉甚至空倉的投資者，不妨在五成之下進(jìn)行個股品種的試探性買入，且品種選擇需要結(jié)合基本面績優(yōu)以及技術(shù)面強(qiáng)勢突破進(jìn)行選擇。對于已有較重倉位的投資者，則需跟隨市場節(jié)奏進(jìn)行部分滯后品種的換股抉擇，基本面與股價偏離度較大的高估品種，要借盤中沖高機(jī)會合理減持。

　　謝偉玉：反彈龍頭在不斷切換，我們強(qiáng)調(diào)要抓具有持續(xù)性的幾條主線。高彈性的新經(jīng)濟(jì)主題依然是首選，方向包括軍工、服務(wù)業(yè)，還有超跌的TMT包括數(shù)字貨幣。具體來看，第一，VR/AR 有望成為領(lǐng)漲品種，長期可能改變消費(fèi)和生產(chǎn)業(yè)態(tài)、空間大，持續(xù)有催化，一級市場估值抬升、新產(chǎn)品新應(yīng)用有望不斷推出，將刺激二級市場的神經(jīng)。第二，前期超跌的計算機(jī)類主題有望修復(fù)估值，中期尤其看好政府鼓勵、增速最快的云計算大數(shù)據(jù)。第三，教育板塊也發(fā)生深刻變化，去年底修改教育法和高等教育法后，允許高等教育特別是職業(yè)教育行業(yè)盈利和證券化，期待政策催化和民資進(jìn)入。

　　谷永濤：目前市場尚未完成筑底，投資者應(yīng)該保持謹(jǐn)慎，增加投資的確定性。隨著年報逐漸披露，個股業(yè)績兌現(xiàn)期來臨，能夠達(dá)到甚至超越市場預(yù)期的個股，有基本面保障，可以增加配置力度。隨著相關(guān)政策陸續(xù)出臺，政策確定性較高的方向，有望與市場形成共振。我們建議關(guān)注“國企改革”和“供給側(cè)改革”的相關(guān)政策。此外，建議關(guān)注低估值、高股息率個股。