□東航金融 徐廣語

　　截至2月18日，482只混合型偏股基金近一個月算術(shù)平均凈值增長率為2.78%，農(nóng)歷新年后啟動反彈，同期上證指數(shù)下跌1.60%，滬深300下跌2.15%，中小盤指數(shù)下跌0.21%，創(chuàng)業(yè)板上漲1.86%，中小盤個股表現(xiàn)優(yōu)于大盤股，混合型基金普遍上漲，指數(shù)之間分化較大。

　　本月股指走勢先抑后揚，農(nóng)歷新年之前，股指延續(xù)疲弱態(tài)勢，但整體跌幅有所減少。中小板個股率先反彈。春節(jié)假期期間，外圍市場大幅下跌，港股跌幅超5%，A股首日大幅低開后，頑強回升市場心態(tài)已明顯好轉(zhuǎn)。春節(jié)過后，A股迎來反彈主要有幾方面因素共振：其一，是時間節(jié)點，A股市場歷史數(shù)據(jù)2月、3月上漲概率高達70%，尤其是農(nóng)歷新年之后，尤其是1月大幅下跌情況下，2月、3月為平穩(wěn)期，風(fēng)險已大幅降低；其二，美聯(lián)儲加息無望，人民幣匯率迎來反彈，歷史上來講人民幣匯率和A股并沒有直接關(guān)系，但現(xiàn)階段市場對于人民幣匯率較為關(guān)注，人民幣企穩(wěn)為A股上漲提供條件；其三，上證指數(shù)大型M頭理論跌幅已完成，經(jīng)過盤整后為后續(xù)上漲提供條件。

　　近一個月，申萬一級行業(yè)漲跌互現(xiàn)，市場快速殺跌后有所反彈，其中電子板塊上漲4.26%，電子板塊為前期跌幅較大板塊，在反彈中顯示出較好彈性。有色金屬板塊上漲3%，主要得益于近期美元出現(xiàn)下跌，黃金上漲影響。其余表現(xiàn)較好地為生物醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、綜合業(yè)等防御類板塊。表現(xiàn)較差的板塊為鋼鐵下跌9.96%，非銀金融下跌5.09%，銀行業(yè)也下跌2.68%。主板持續(xù)下跌的原因主要有幾方面：其一，前期下跌銀行，證券表現(xiàn)出較好抗跌性，在反彈行情中一般前期跌幅較大的板塊表現(xiàn)較為出色；其二，主板個股鋼鐵行業(yè)基本面較差，銀行近期也出現(xiàn)負增長，成交量下降也導(dǎo)致證券板塊盈利下降。

　　482只開放式混合型基金近一個月平均表現(xiàn)為2.78%，基金表現(xiàn)好于指數(shù)。近一個月單位凈值增長率排名第一為國泰中小盤成長，漲幅為15.19%。第二名為國泰估值優(yōu)勢，漲幅為14.13%。第三名為萬家精選，漲幅達11.58%。這三只基金中，基金配置上近期均以配置中小盤個股，避險類個股為主，幾只基金本輪表現(xiàn)明顯優(yōu)于大盤指數(shù)，建議在反彈行情中逢低可以繼續(xù)關(guān)注。

　　2016年1月出口同比增速從去年12月的-1.4%大幅下滑到-11.2%，顯著低于市場預(yù)期的-1.8%，中國外需疲弱狀況沒有明顯改善，表明全球需求仍在持續(xù)放緩。1月進口同比增速從上月的-7.6%下滑至-18.8%。原材料下跌是導(dǎo)致進口下滑主要原因，1月貿(mào)易順差633億美元，說明衰退型順差風(fēng)險加大。1月CPI同比增速從去年12月的1.6%上升至1.8%，好于預(yù)期，春節(jié)帶動食品價格上漲明顯，非食品價格也有小幅上揚。

　　針對目前A股行情主要給予投資者幾點建議：第一點，定義行情特性，歷史數(shù)據(jù)上來看，2月、3月在前期大幅下跌情況下，一般是反彈行情，持續(xù)時間相對有限。另外，從上證指數(shù)月線來看，已有效跌破2850點，目前回升是對于頸線位的反彈，指數(shù)反彈力度較為有限。第二點，從反彈板塊來看，集中在前期跌幅較大、本輪牛市行情主力的中小板，板塊并未出現(xiàn)切換，也進一步說明本輪行情反彈性質(zhì)。第三點，本輪反彈時間可能是1個半月左右，指數(shù)反彈幅度可能不會很大，在3000點左右反復(fù)震蕩，但個股下跌風(fēng)險將持續(xù)降低。5月、6月一般行情會比較差，即使是2015年的超大牛市，進入5月下旬以后波動也進一步加大，鑒于目前行情的弱勢，建議進入4月后就開始快速減倉。板塊方面，建議持有前期超跌的中小盤個股，同時兼顧防御類醫(yī)藥和優(yōu)質(zhì)消費類個股。從歷史走勢來看，2007年牛市起點為998點一直延續(xù)到6124點，隨后下跌至1664點為上漲起點的八分之一分位。從這個角度講，本輪行情起點為1849點到5178點，八分之一分位為2300點附近，有可能在今年6月達到，隨后再啟動行情。

　　總體而言，目前市場系統(tǒng)性風(fēng)險已較小，建議持續(xù)配置前期超跌、短期上漲不是過快的中小盤基金板塊。但持倉時間控制在4月之前，后續(xù)操作還要繼續(xù)關(guān)注盤面變化。