□金百臨咨詢 秦洪

　　近期A股市場出現(xiàn)重心企穩(wěn)態(tài)勢，個股行情漸趨活躍，部分熱錢做多的沖動再度激發(fā)出來。不過，從大盤指數(shù)的K線圖來看，市場仍處于調整趨勢中，跌時重質的操作思路占據(jù)主流，業(yè)績穩(wěn)定成長的低估值重資本產業(yè)股有望成為長線資金的避風港。

　　低估值重資本產業(yè)股，大多具有業(yè)績穩(wěn)定的特征，比如港口、機場、高速公路、天然氣管道運輸、水電等品種，他們的市場需求相對穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟周期波動影響較低。而且，上述部分細分行業(yè)往往具有逆宏觀經(jīng)濟周期的特征，比如機場產業(yè)股，隨著近年來我國經(jīng)濟高速發(fā)展，居民可支配收入持續(xù)提升，他們的旅游意愿迅速釋放。雖然經(jīng)濟增速放緩，但機場客流量持續(xù)增加。上海機場2016年1月數(shù)據(jù)顯示，飛機起降3.94萬架次，同比變動11.71%；旅客吞吐量521.47萬人次，同比變動20.50%；貨物吞吐量27.33萬噸，同比變動5.60%；國際旅客吞吐量215.99萬人次，同比變動29.88%；國際貨物吞吐量20.17萬噸，同比變動4.89%。這些數(shù)據(jù)顯示出上海機場以及相類似產業(yè)的上市公司業(yè)績有望持續(xù)穩(wěn)定增長，從而成為長線資金躲避經(jīng)濟周期波動的避風港。

　　更為重要的是，這些重資本行業(yè)的共同特征是他們經(jīng)過了資本開支高峰期，固定資產投資相對固定，不再膨脹。既如此，從會計核算的角度來說，這些上市公司的單位成本也就相對固定下來，此時，只要利用率持續(xù)提升，那么盈利能力就會加速提升，從而驅動每股收益同步提升，顯現(xiàn)出他們的低估值優(yōu)勢。

　　仍以上海機場為例，該公司2015年業(yè)績快報顯示，2015年度營業(yè)收入628614.98萬元，同比增長9.31%；凈利潤253408.36萬元，同比增長20.93%，如此數(shù)據(jù)說明公司凈利潤增速遠超速主營業(yè)務收入。公司給予的解釋是浦東機場起降頻率提升，業(yè)務量完成情況超出年初預期，營業(yè)收入有較大幅度增長；公司加強對成本費用的控制，營業(yè)總成本與上年度基本持平。如此表述說明營業(yè)總成本保持穩(wěn)定的前提下，只要產能利用率提升，凈利潤就有望加速提升。

　　類似產業(yè)還有很多，比如高速公路產業(yè)股，他們的經(jīng)營區(qū)域主要分布在東南沿海和中部經(jīng)濟領先地區(qū)。由于20年來的快速發(fā)展，這些區(qū)域的高速公路網(wǎng)絡已經(jīng)完善，相關上市公司的固定資產投資高峰期已過，他們的固定資產已相對固定下來。隨著我國居民汽車擁有率的提升，高速公路的車輛通行數(shù)量迅速增加，高速公路產業(yè)的產能利用率迅速提升，上市公司業(yè)績隨之穩(wěn)定增長，中原高速、京滬高速、深高速、福建高速、楚天高速、皖通高速等相關上市公司的2015年前三季度的業(yè)績報表就顯示出這一點。天然氣管道運輸類上市公司也因為管道網(wǎng)絡趨于完善，固定資產投資相對固定。隨著下游天然氣使用量的增加，意味著管道使用率迅速提升，業(yè)績自然加速增長，從而彰顯低估值優(yōu)勢。

　　如果再考慮到這些低估值、重資本上市公司擁有高現(xiàn)金流、高股息率等優(yōu)勢，他們的確有望成為長線資金穿越A股牛熊循環(huán)周期的最佳持股品種。對于投資者來說，他們是相對穩(wěn)定的投資標的。