□本報記者 楊博

　　美聯(lián)儲于北京時間周四凌晨公布的1月會議紀(jì)要顯示，由于擔(dān)心近期全球經(jīng)濟和金融市場動蕩給美國經(jīng)濟帶來下行風(fēng)險，決策層對繼續(xù)加息的態(tài)度更加謹慎。在歐日等重要經(jīng)濟體央行紛紛加入負利率陣營后，美聯(lián)儲在貨幣政策上面臨更大的外部壓力，加息征程恐生變數(shù)。

　　一方面，今年以來全球金融市場風(fēng)聲鶴唳，股市大幅走低，油價跌跌不休，全球經(jīng)濟重返衰退的警告聲不絕于耳。自去年12月宣布首次加息以來，美國一些重要經(jīng)濟數(shù)據(jù)的表現(xiàn)趨于疲軟，去年第四季度美國實際GDP年化環(huán)比增幅僅為0.7%，不及預(yù)期。面對海外經(jīng)濟增速下滑和金融市場動蕩的風(fēng)險，美聯(lián)儲不得不重新考慮收緊貨幣政策的合理性。

　　另一方面，越來越多央行加入負利率陣營，給美聯(lián)儲政策帶來新的壓力。近日，瑞典央行意外將回購利率從-0.35%進一步下調(diào)至-0.50%，隔夜存款和隔夜借貸利率同步下調(diào)15基點，分別至-1.25%和0.25%。此前的1月底，日本央行剛剛宣布將超額準(zhǔn)備金利率下調(diào)至負值。至此，全球已有包括瑞典、瑞士、丹麥、歐元區(qū)和日本在內(nèi)的多家央行實施負利率政策。

　　多國央行的負利率舉措顯示對全球經(jīng)濟增長前景的低迷預(yù)期，這使得金融市場愈發(fā)動蕩不安。如果美國貨幣政策與主要經(jīng)濟體繼續(xù)背道而馳，很可能進一步迫使美元升值，從而令通脹承壓，并加大對出口的沖擊。在負利率潮蔓延的背景下，美聯(lián)儲很難獨自加息。

　　眼下市場對美聯(lián)儲今年內(nèi)再次加息的預(yù)期已經(jīng)非常低。芝商所聯(lián)邦基金期貨價格顯示，交易商預(yù)計美聯(lián)儲3月再加息的概率僅為6%，年底前再加息的概率僅為33%。

　　然而，加息路徑遇阻并不意味著美聯(lián)儲可能迅速掉轉(zhuǎn)車頭，重新放寬貨幣政策。此前美聯(lián)儲主席耶倫在國會作證時表示如果需要更多寬松政策，美聯(lián)儲會研究負利率。一些市場人士因而預(yù)期美聯(lián)儲可能步其他央行后塵，加入負利率陣營。事實上這種情況發(fā)生的概率極低。首先，在就業(yè)市場強勁復(fù)蘇的支撐下，美國通脹率有望保持在溫和上升的軌道上，“漸進式”加息仍符合美國當(dāng)前的經(jīng)濟現(xiàn)狀。其次，即便出現(xiàn)新的風(fēng)險因素迫使美聯(lián)儲重返寬松，其仍有諸多政策工具可選，包括降息、再次進行扭轉(zhuǎn)操作甚至資產(chǎn)購買等。第三，負利率是極具爭議的貨幣政策工具，相比于資產(chǎn)購買更為激進，其給金融系統(tǒng)帶來的復(fù)雜后果還很難全面預(yù)測，美聯(lián)儲對此必然持高度謹慎的態(tài)度。

　　目前來看，美聯(lián)儲現(xiàn)階段最可能選擇的政策路徑就是按兵不動，繼續(xù)強調(diào)對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的依賴性，密切關(guān)注市場進展，與市場進行充分溝通，引導(dǎo)市場預(yù)期。如果金融環(huán)境進一步惡化，美聯(lián)儲甚至可能會明確釋放出無限期推遲加息的信號。