□本報記者 黃麗

　　春節(jié)期間，海外股市一片哀鳴之聲，全球經(jīng)濟增長前景不確定以及油價繼續(xù)暴跌等幾大風險因素推升避險情緒。在此背景下，債券市場悄然上漲，收益率快速下行。安信基金固定收益三部總經(jīng)理楊凱瑋表示，經(jīng)濟疲軟的狀態(tài)短期難以改變，基本面有利于債券行情的延續(xù)。在大類資產(chǎn)配置上，首先應(yīng)關(guān)注的是控制風險，其次是要降低對資產(chǎn)收益率的預(yù)期。

　　中國證券報：如何看待2016年的債券市場？

　　楊凱瑋：從宏觀形勢看，經(jīng)濟將繼續(xù)走在L型的底部，疲軟的狀態(tài)短期難以改變，CPI將持續(xù)低位運行，通縮壓力有望持續(xù)，這種基本面有利于債券行情的延續(xù)；從近期國家大的政策方向來看，財政政策會繼續(xù)發(fā)力，財政赤字將擴大，而經(jīng)濟進一步大幅下滑和通縮的概率也不大。我們的判斷是2016年的經(jīng)濟將大概率維持現(xiàn)狀，為改革爭取更多的時間，預(yù)期2016年貨幣政策繼續(xù)保持寬松，降準還有較大空間，流動性無憂。在這個大的宏觀背景下，債券即使無法像過去兩年一樣迎來大牛市，但也沒有形成熊市的背景條件，所以還是可以給保本基金提供一個合理的安全墊。

　　中國證券報：從目前的角度來看，哪些債券品種在未來一年更具投資價值？

　　楊凱瑋：從當前的情況來看，利率債隨著2015年央行的數(shù)次降息降準已經(jīng)呈現(xiàn)出長短端極其平坦的情況。在這種情況下，長端利率下降的空間已經(jīng)由短端利率下降的空間來決定，而短端利率走勢則完全取決于央行的貨幣政策引導(dǎo)。相對于長端利率債，短端利率債收益率下降的空間更大，也更具有投資價值。

　　對于信用債，在當前供給側(cè)改革的大背景下，傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)出現(xiàn)違約的概率在未來應(yīng)該還會進一步上升，但有部分行業(yè)受益于大宗商品價格下降，盈利正在逐步改善。另外，在國家對房地產(chǎn)行業(yè)去庫存的政策指導(dǎo)下，未來房地產(chǎn)行業(yè)銷售繼續(xù)改善的概率還是比較大的。因此，我們對信用債的判斷可以總結(jié)為“嚴控風險、區(qū)分行業(yè)、把握機會”。

　　中國證券報：在高收益“資產(chǎn)荒”的背景下，對未來一年的大類資產(chǎn)配置有何建議？

　　楊凱瑋：我們所指的“資產(chǎn)荒”是相對于過去多年的資產(chǎn)收益情況來說的。未來一年，我們確實可能面臨大量資產(chǎn)預(yù)期收益率達不到過去幾年高收益水平的情況。從目前經(jīng)濟的實際情況和中央對經(jīng)濟的判斷來看，未來這種由于投資回報率下降所導(dǎo)致的“資產(chǎn)荒”加劇的概率還是比較大的。在這個大背景下，我們首先應(yīng)該關(guān)注的是控制風險，其次是要降低對資產(chǎn)收益率的預(yù)期。

　　從大類資產(chǎn)配置的角度來說，我們建議原則是：“安全為上，債券為盾，股票為矛”，以風險較小的固定收益類資產(chǎn)為主，輔以股票類的權(quán)益資產(chǎn)來提供創(chuàng)造超額收益的機會。近期非?；鸨谋１净鹁褪前凑者@種策略來配置資產(chǎn)的，即以債券為主，通過債券的票息和資本利得建立安全墊，根據(jù)市場情況和安全墊的規(guī)模來確定安全墊的放大倍數(shù)，再以放大后的安全墊來配置股票，股票的倉位基本上不會超過基金資產(chǎn)規(guī)模的30%。

　　中國證券報：債券投資方面將采取何種策略？

　　楊凱瑋：債券投資主要采取久期匹配的策略，將整個債券資產(chǎn)組合的平均久期盡量匹配到與產(chǎn)品的保本期限一致。在這個基礎(chǔ)上采取較短久期（3個月內(nèi)）與較長久期（2-3年）分配的方式達到債券資產(chǎn)組合的平均久期。在配置品種方面，我們還是以信用債為主要配置對象，通過信用利差來提高整個債券資產(chǎn)組合的整體收益。