□本報(bào)記者 吳心韜

　　英國國際貨幣金融機(jī)構(gòu)官方論壇（OMFIF）顧問委員會主席梅格納徳·德賽日前在接受中國證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，今年經(jīng)濟(jì)形勢和市場環(huán)境開局很不利，導(dǎo)致美聯(lián)儲在考慮貨幣政策時(shí)更多地強(qiáng)調(diào)外部風(fēng)險(xiǎn)，特別是中國因素，但既然美聯(lián)儲已經(jīng)加息，就應(yīng)當(dāng)堅(jiān)定加息立場，擠掉資產(chǎn)泡沫等估值偏差現(xiàn)象。

　　德賽還認(rèn)為，從長經(jīng)濟(jì)周期而言，目前或處在“康德拉季耶夫長波周期”的下行期，也可能處在新一輪“熊彼特創(chuàng)新周期”的開端或舊一輪周期的尾部，總之，金融危機(jī)前的大緩和時(shí)代（1985-2007年）已經(jīng)成為過去式。

　　美聯(lián)儲決策體系中的新興經(jīng)濟(jì)體因素

　　中國證券報(bào)：此輪美聯(lián)儲加息導(dǎo)致的國際資金流變化，和2013年夏天資金從新興市場外流有何異同？

　　德賽：在2013年夏天的時(shí)候，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲主席伯南克在美國國會出席聽證會時(shí)，發(fā)表了關(guān)于美聯(lián)儲未來貨幣政策立場的言論，導(dǎo)致了全球范圍的市場嚴(yán)重震蕩，特別是新興市場經(jīng)濟(jì)體大規(guī)模資金外逃。不幸的是，當(dāng)時(shí)市場的解讀是混亂的，導(dǎo)致了各國貨幣匯率的大幅波動。印度央行行長拉詹不得不站出來敦促美聯(lián)儲需要關(guān)注其貨幣政策對世界其他國家的影響。我想到的是一句經(jīng)典名言，早在上個(gè)世紀(jì)70年代初，尼克松政府財(cái)政部長康納利在布雷頓森林體系解體后說：“美元是我們的貨幣，你們的問題?！?/p>

　　耶倫最新一次國會聽證會言論則表明，2016年是不一樣的情景。今年開局“極其糟糕”，新興經(jīng)濟(jì)體給全球市場帶來沖擊，現(xiàn)在美聯(lián)儲無法再忽視世界其他國家的境況了。新興經(jīng)濟(jì)體因素帶來的市場震蕩更多屬于心理性的現(xiàn)象。

　　中國證券報(bào)：新興經(jīng)濟(jì)體因素在美聯(lián)儲決策體系中會是什么樣的地位？

　　德賽：美國與新興經(jīng)濟(jì)體的問題很多都是內(nèi)生的，且持續(xù)的寬松貨幣政策給問題提供了滋生的溫床，因?yàn)橘Y產(chǎn)價(jià)格已經(jīng)膨脹了。如果不是資產(chǎn)泡沫期，那么即使市場出現(xiàn)下跌，外界還能夠說基本面是沒有問題的。部分新興經(jīng)濟(jì)體此前的增長“奇跡”開始走向終結(jié)。目前，新興經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)普遍成為“復(fù)雜”的經(jīng)濟(jì)體。

　　于是，耶倫開始重視新興經(jīng)濟(jì)體作為美聯(lián)儲政策制定的一個(gè)重要變量，這是一個(gè)好消息。只是美國的問題同樣是在國內(nèi)。美聯(lián)儲因結(jié)束零利率政策而被外界批評，確實(shí)，美聯(lián)儲宣布利率小幅上升被認(rèn)為給股市帶來了動蕩，但我的觀點(diǎn)恰好相反。美聯(lián)儲在作出加息決策之前花了太長時(shí)間，而且加息幅度太小了，這會導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格膨脹的危機(jī)在未來某個(gè)時(shí)段爆發(fā)?，F(xiàn)在看來，爆發(fā)的時(shí)間點(diǎn)或會提前。不過，問題的答案不是要去停止甚至是扭轉(zhuǎn)利率上升的趨勢，甚至某些人還提到美聯(lián)儲可以考慮負(fù)利率政策。政策路線圖應(yīng)該堅(jiān)持回歸貨幣政策正?；ǖ?，投資者也需要被提醒告知，過去的美好日子不可能在倒退回去了。只要給出一個(gè)清晰的信號，且堅(jiān)持做下去，那么市場就會出現(xiàn)合理的資產(chǎn)再估值。那些不負(fù)責(zé)任押注長期多頭的賭徒，可能最終會走向破產(chǎn)。許多影子銀行機(jī)構(gòu)因?yàn)槌兄Z高回報(bào)，積累了不可持續(xù)性的債務(wù)，將它們清除出市場正是市場該做的，也是市場糾正的正確行為。

　　全球經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入低增長期

　　中國證券報(bào)：既然美聯(lián)儲加息道路不可逆，市場動蕩也不會少，那么應(yīng)該如何避免所謂“完美風(fēng)暴”的爆發(fā)？

　　德賽：大家希望能夠避免一場“完美風(fēng)暴”。在歐元區(qū)，各界都抱有積極貨幣政策會持續(xù)擴(kuò)張的希望。部分凱恩斯主義者甚至歡呼難民危機(jī)會給政府財(cái)政緊縮進(jìn)程帶來一些松弛。但是我們很難依賴難民危機(jī)能夠產(chǎn)生持續(xù)性的財(cái)政擴(kuò)張。歐洲的人口結(jié)構(gòu)已經(jīng)出現(xiàn)問題，消費(fèi)受到很大程度的壓抑。難民可能會給歐洲新增數(shù)量很少的人口，但是不足以改變消費(fèi)和供給，以產(chǎn)生足夠的經(jīng)濟(jì)增長動力。

　　中國證券報(bào)：你運(yùn)用長周期理論判斷未來幾年將進(jìn)入低增長期，但我們也看到新的科技創(chuàng)新和工業(yè)革命到來，對此怎么解讀？

　　德賽：新技術(shù)給經(jīng)濟(jì)帶來的影響具有很強(qiáng)的去通脹壓力。新的工業(yè)革命是否由機(jī)器人、人工智能或者交通運(yùn)輸工具的更新?lián)Q代來主導(dǎo)，是一個(gè)開放式問題?？梢钥隙ǖ氖牵碌募夹g(shù)革命會到來，但可能不會像“熊彼特創(chuàng)新周期”一樣一次爆發(fā)。市場的貨品以及服務(wù)會變得更加低廉以及更具效率。這種技術(shù)革新對就業(yè)是否存在負(fù)面沖擊仍不得而知，但舉例說明，汽車駕駛是美國男性就業(yè)崗位數(shù)量中最大的單一崗位，如果無人駕駛成為了平常，那么他們當(dāng)中無疑將要進(jìn)行就業(yè)技能的再培訓(xùn)。

　　對于全球經(jīng)濟(jì)中期的預(yù)測更加復(fù)雜。一旦美國基準(zhǔn)利率回到所謂的正常水平，比如說實(shí)際利率2%至3%，我們能夠預(yù)計(jì)市場的糾偏會有塵埃落定之時(shí)。我們現(xiàn)在可能處在下一輪“熊彼特創(chuàng)新周期”的最初幾年，也可能處在上一輪周期的尾部。無論是何種情形，全球經(jīng)濟(jì)這幾年會相對比較艱辛。