■ 時(shí)評(píng)

　　□本報(bào)記者 常仙鶴

　　經(jīng)過(guò)幾年突飛猛進(jìn)的發(fā)展，基金子公司業(yè)務(wù)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)傳統(tǒng)的公募基金總量。但在監(jiān)管政策的限制下，基金子公司所賴以發(fā)展的“創(chuàng)新業(yè)務(wù)”卻越走越窄。隨著資產(chǎn)配置荒的出現(xiàn)，二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)加劇，賺錢效應(yīng)日下，子公司業(yè)務(wù)儼然成了母公司的新痛點(diǎn)。

　　2013年第一批基金子公司拿到準(zhǔn)生證，對(duì)于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重的公募基金來(lái)說(shuō)，無(wú)疑看到了新的生機(jī)，部分基金公司甚至在公司發(fā)展戰(zhàn)略上做出調(diào)整，將之視為“彎道超車”、“二次騰飛”的法寶，幾年的時(shí)間里投入大量人力、物力，內(nèi)部制度上也向其傾斜。

　　而從規(guī)模上來(lái)看，子公司借著市場(chǎng)的東風(fēng)，在過(guò)去三年確實(shí)發(fā)展迅猛。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)的最新數(shù)據(jù)，截至2015年底，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約38.20萬(wàn)億元，相較于2014年底的20.5萬(wàn)億元增長(zhǎng)86.34%。其中，基金管理公司管理公募基金規(guī)模8.4萬(wàn)億元，基金管理公司及其子公司專戶業(yè)務(wù)規(guī)模共計(jì)12.6萬(wàn)億元，證券公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模11.89萬(wàn)億元。值得注意的是，在基金公司專戶業(yè)務(wù)中，基金子公司業(yè)務(wù)規(guī)模達(dá)8.57萬(wàn)億元，占整個(gè)行業(yè)規(guī)模22.4%，相較2014年的3.74萬(wàn)億元增長(zhǎng)129.14%。而從2013年底第一家基金子公司成立時(shí)的9700萬(wàn)元算起，這一項(xiàng)業(yè)務(wù)在三年時(shí)間里翻了近9倍。

　　子公司規(guī)模的快速膨脹，非標(biāo)業(yè)務(wù)被公認(rèn)為是最重要的推手?；鹱庸局饕匀谫Y業(yè)務(wù)為主，包括債券融資和財(cái)產(chǎn)收益權(quán)融資，最終投向金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)、房地產(chǎn)、一般工商企業(yè)、地方融資平臺(tái)和基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等。加上去年上半年股票行情火爆，大量的銀行資金通過(guò)基金子公司進(jìn)入股票市場(chǎng)。在大量的非標(biāo)業(yè)務(wù)中，基金子公司通常扮演的只是通道角色，由出資方委托基金子公司成立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，給資金方指定的客戶發(fā)放貸款或者進(jìn)行股權(quán)投資。

　　然而，隨著去年下半年市場(chǎng)斷崖式下跌，基金子公司也遭遇誕生以來(lái)的第一個(gè)寒冬，可謂內(nèi)憂外患。在嚴(yán)厲的監(jiān)管之下，子公司大量業(yè)務(wù)受到限制。首先是股災(zāi)后場(chǎng)外配資被禁，基金子公司自去年底以來(lái)大量開展的場(chǎng)外配資通道業(yè)務(wù)，包括下設(shè)傘形賬戶、劣后交易類等業(yè)務(wù)均已受限；去年9月份股指期貨限倉(cāng)令又使部分基金子公司開展的量化投資外包業(yè)務(wù)受到殃及。在從嚴(yán)監(jiān)管期間，部分公司還遭到相應(yīng)處罰，去年11月初，國(guó)金基金、銀河基金等四家機(jī)構(gòu)就被采取過(guò)暫停資管計(jì)劃備案3個(gè)月或6個(gè)月的行政監(jiān)管措施。12月4日，證監(jiān)會(huì)再次宣布對(duì)3家基金公司和5家子公司進(jìn)行專項(xiàng)檢查。

　　另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)下滑，筑底之路異常艱辛，來(lái)自資產(chǎn)端的違約風(fēng)險(xiǎn)頻頻暴露，河北融投事件等便是其中的典型。與此同時(shí)在資產(chǎn)配置荒的大背景下，大量?jī)?yōu)質(zhì)融資項(xiàng)目資源流向標(biāo)準(zhǔn)化債券市場(chǎng)，離開基金子公司為代表的非標(biāo)渠道。

　　今年年初，華南一位基金公司老總感嘆，當(dāng)初自家的子公司在風(fēng)控上較為穩(wěn)健保守，發(fā)展速度緩慢，一度還為此暗自神傷，但如今看到子公司風(fēng)險(xiǎn)事件頻出，對(duì)于當(dāng)初公司的戰(zhàn)略導(dǎo)向還是極為認(rèn)可的。

　　上述老總所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)事件，包括交易對(duì)手篩選不嚴(yán)、過(guò)度依賴合作機(jī)構(gòu)提供盡調(diào)報(bào)告、放款出賬環(huán)節(jié)把控不嚴(yán)、風(fēng)控措施不到位、缺乏資金監(jiān)管等情況。他說(shuō)，“公募基金管理公司注重長(zhǎng)期發(fā)展，長(zhǎng)期來(lái)看還是要做最擅長(zhǎng)的事情，對(duì)于新業(yè)務(wù)的拓展風(fēng)險(xiǎn)不好評(píng)估，還是需要時(shí)間的考驗(yàn)?！?/p>