在類“反擔(dān)?！蹦Ｊ较拢衲甑氖袌鲎兓罨鸸緫?zhàn)戰(zhàn)兢兢。在一些業(yè)內(nèi)人士看來，這一波密集發(fā)行的保本基金面臨著“好發(fā)不好做”的難題。動(dòng)輒年化8%的目標(biāo)收益率如何實(shí)現(xiàn)？事實(shí)上，由于今年年初市場極端，目前已有保本基金凈值跌破1元。

　　Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2016年2月2日，已有30只保本基金單位凈值跌破1元，不過，考慮到分紅對(duì)凈值的影響，實(shí)際上跌破面值的保本基金有26只。從時(shí)間來看，這些保本基金多成立于2015年年中市場大幅異常波動(dòng)前后以及2015年底。單位凈值低于0.98元的保本基金目前僅有2只，即交銀榮和保本和華富旺財(cái)保本，單位凈值分別為0.971元、0.979元。

　　“0.98元以下就很麻煩，就算有股市行情來了，也不敢做了，不能賭，只能等債券這邊的收益落袋為安了才能去做?！比A南地區(qū)一位保本基金經(jīng)理分析，去年一些收益很高的保本基金股票倉位都比較高，維持在30%以上，并且基本上不調(diào)，“去年債市迎來牛市行情，有些保本基金安全墊積累得比較高?？赡芎髞砘鸾?jīng)理覺得市場比較安全，安全墊夠，股票比例放得稍微高了一點(diǎn)點(diǎn)。如果現(xiàn)在凈值跌到0.98元以下，股債倉位最好都不要再動(dòng)了，并且風(fēng)控會(huì)盯住基金經(jīng)理的操作，不會(huì)給他們‘賭’的機(jī)會(huì)，只能像螞蟻搬家一樣，一點(diǎn)點(diǎn)把凈值做上去”。

　　保本基金較為常用的保本策略是恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI)。“從大類資產(chǎn)配置來說，保本基金的資產(chǎn)配置以債券為主，通過債券的票息和資本利得建立安全墊。根據(jù)市場情況和安全墊的規(guī)模來確定安全墊的放大倍數(shù)，再以放大后的安全墊來配置股票，股票的倉位基本上不會(huì)超過基金資產(chǎn)規(guī)模的30%?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00426666" target="_blank" title="安信基金 00426666">安信基金固定收益三部總經(jīng)理?xiàng)顒P瑋表示，債券投資上主要采取久期匹配的策略，將整個(gè)債券資產(chǎn)組合的平均久期盡量匹配到與產(chǎn)品的保本期限一致。在這個(gè)基礎(chǔ)上采取較短久期（三個(gè)月內(nèi)）與較長久期（2-3年）分配的方式達(dá)到債券資產(chǎn)組合的平均久期。

　　在目前較為弱勢的市場下，各家基金公司均有自己的“保本秘書籍”，除了配置債券作出安全墊，也有基金經(jīng)理利用市場下跌的機(jī)會(huì)參與定增項(xiàng)目、ABS、打新等策略為保本基金打底?！鞍踩珘|每個(gè)月都要計(jì)算一次，每天早上也會(huì)有專門的同事把計(jì)算機(jī)運(yùn)算的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測結(jié)果發(fā)給我，在合規(guī)允許的前提下隨時(shí)調(diào)整倉位。”前述匿名基金經(jīng)理表示，今年操作將會(huì)比較困難，債券收益低，很難累積之前那么高的安全墊?！暗珮酚^一點(diǎn)來看，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)反而更好，股票跌下來了，估值已經(jīng)不算太貴，只是市場信心仍然需要恢復(fù)?！?/p>

　　銀華保本基金經(jīng)理賈鵬也認(rèn)為，在資產(chǎn)荒和信用債違約風(fēng)險(xiǎn)的背景下，保本基金投資難度也在加劇?！?016年的權(quán)益市場有可能以較大幅度的震蕩為主，需要把握波段性和結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。債券收益率在長期還有下行空間，總體收益率較低，加之經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，信用債違約風(fēng)險(xiǎn)初顯，為保本基金的投資運(yùn)作帶來不小的挑戰(zhàn)。”賈鵬分析，預(yù)計(jì)2016年債券收益率或?qū)⒕S持在較低水平，不過債券資產(chǎn)依然能為保本基金起到安全墊的作用，但在收益方面應(yīng)降低收益預(yù)期，因?yàn)楸１净鹗找娴闹匾獊碓础善?、可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類資產(chǎn)市場波動(dòng)較大，對(duì)運(yùn)作提出了比較高的要求，保本基金應(yīng)更加注重按照保本制度運(yùn)行，避免出現(xiàn)可能的風(fēng)險(xiǎn)事件。