□本報(bào)記者 官平

　　隨著Ａ股大幅下跌，投資者對(duì)股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂加劇。據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至2月1日，由于大股東質(zhì)押股票觸及或?yàn)l臨平倉(cāng)線，同洲電子、冠福股份等十余家上市公司緊急停牌。從整體市場(chǎng)股權(quán)質(zhì)押情況來(lái)看，股權(quán)質(zhì)押率和質(zhì)押市值均較低。一般來(lái)說(shuō)，此類停牌時(shí)間最長(zhǎng)不超過(guò)5個(gè)交易日，大股東有充分時(shí)間來(lái)化解平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　根據(jù)國(guó)聯(lián)證券對(duì)2014年10月1日至2016年1月27日股權(quán)質(zhì)押的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前股權(quán)質(zhì)押家數(shù)為1397家，占全部上市公司一半，數(shù)量占比較高，質(zhì)押市值為2.27萬(wàn)億元，占全市場(chǎng)流通市值8.37%，與質(zhì)押日相比整體折價(jià)24%，按照股權(quán)質(zhì)押率普遍低于50%看，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較小。但有111家公司折價(jià)率超過(guò)50%，個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

　　國(guó)聯(lián)證券宏觀策略研究員張曉春表示，目前1397家公司有未解押股權(quán)，質(zhì)押面占半壁江山，輕工制造、有色金屬等居前，銀行板塊無(wú)股權(quán)質(zhì)押。

　　值得注意的是，銀行參與股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)，如果借款人可以按時(shí)償還本金和利息，銀行就無(wú)權(quán)處理質(zhì)押物，而質(zhì)押方是信托或券商時(shí)，會(huì)存在平倉(cāng)線或者警戒線。

　　以華仁藥業(yè)為例，1月4日公司公告稱，控股股東華仁世紀(jì)集團(tuán)已將其于2015年3月質(zhì)押至齊魯證券的7000萬(wàn)股無(wú)限售條件流通股全部解除質(zhì)押。隨后，1月27日，公司公告稱，質(zhì)押給中泰證券7710萬(wàn)股股份已觸及融資預(yù)警線。公司隨即停牌并稱，控股股東正在采取積極措施，包括籌措資金、追加保證金或者追加質(zhì)押物等有效措施降低融資風(fēng)險(xiǎn)，以保持公司股權(quán)的穩(wěn)定性。1月28日公司公告稱，華仁世紀(jì)集團(tuán)將其質(zhì)押給浦發(fā)銀行青島分行的500萬(wàn)無(wú)限售條件流通股股票解除質(zhì)押。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，一般情況下，銀行從事貸款業(yè)務(wù)，股權(quán)只是作為多種質(zhì)抵押品的選擇之一。測(cè)算股權(quán)質(zhì)押對(duì)市場(chǎng)的沖擊時(shí)，質(zhì)押方是銀行與質(zhì)押方是券商、信托的重要區(qū)別是，質(zhì)押方是信托或者券商時(shí)，會(huì)存在平倉(cāng)線或者警戒線，而質(zhì)押方是銀行時(shí)，并不存在平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，股權(quán)質(zhì)押在押市值規(guī)模約為2.7-3萬(wàn)億元，占A股總市值約6.5%，相比2015年8月中旬的占比水平（約4.2%）還要高。從股權(quán)質(zhì)押增量數(shù)據(jù)看，股權(quán)質(zhì)押市值規(guī)模不斷擴(kuò)張，增長(zhǎng)迅速。

　　國(guó)金證券認(rèn)為，大股東選擇在市場(chǎng)景氣度高的環(huán)境中做股權(quán)質(zhì)押，有利于獲取更多現(xiàn)金流，而在市場(chǎng)大幅調(diào)整中承擔(dān)著強(qiáng)平風(fēng)險(xiǎn)。2015年下半年股市調(diào)整后，大股東股權(quán)質(zhì)押承壓時(shí)，應(yīng)該有部分大股東選擇增加質(zhì)押金額攤薄風(fēng)險(xiǎn)，這也推升了股權(quán)質(zhì)押的規(guī)模。進(jìn)入2016年以來(lái)，市場(chǎng)的波動(dòng)性增大，存量的股權(quán)質(zhì)押市值存在一定的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。截至1月26日，約80家上市公司股權(quán)質(zhì)押接近或觸及警戒線。

　　風(fēng)險(xiǎn)存在并不可怕，因?yàn)橘|(zhì)押股票的控股股東不會(huì)坐視不管，自救是必行之路。當(dāng)前，上市公司因股權(quán)質(zhì)押停牌的數(shù)量有所增加，年初至今市場(chǎng)上共有10余家上市公司由于股價(jià)跌破股權(quán)質(zhì)押警戒線而宣布停牌，畢竟當(dāng)賬面價(jià)值不再下降時(shí)，補(bǔ)倉(cāng)壓力也會(huì)隨之暫緩。在補(bǔ)倉(cāng)機(jī)制中，融資方往往要通過(guò)補(bǔ)股權(quán)或補(bǔ)現(xiàn)金的方式。若是質(zhì)押股份占總持股數(shù)較高，融資方只能選擇補(bǔ)充現(xiàn)金。

　　機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從相對(duì)占比角度講，目前股權(quán)質(zhì)押整體的風(fēng)險(xiǎn)處于可控的狀態(tài)，甄別個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)比關(guān)注市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)顯得更加重要。但在一個(gè)持續(xù)下跌的市場(chǎng)中，股權(quán)質(zhì)押標(biāo)的的股價(jià)跌幅達(dá)到一定程度會(huì)引發(fā)連鎖反應(yīng)。如果股東不出臺(tái)應(yīng)對(duì)措施的話，標(biāo)的股票賣(mài)出壓力會(huì)很大。而這又可能導(dǎo)致標(biāo)的股價(jià)進(jìn)一步下跌，惡性循環(huán)是大股東不愿意看到的。