□本報(bào)記者 周文靜

　　2015年資產(chǎn)證券化產(chǎn)品總金額6032.4億元，同比增長84%，市場存量7703.95億元，同比增長129%。其中信貸ABS發(fā)行總量為4056.34億元，同比增長45%。業(yè)內(nèi)人士表示，2015年資產(chǎn)證券化高速增長主要是受資產(chǎn)荒影響，市場對(duì)固收類產(chǎn)品的需求旺盛。同時(shí)，資產(chǎn)證券化利率創(chuàng)出新低，不少產(chǎn)品A檔發(fā)行利率已經(jīng)跌破3%，預(yù)計(jì)2016年量增利減的情況將難持續(xù)。

　　利率跌破3%

　　“2014年A檔利率6%左右的非常常見，有的達(dá)到7%以上，而在過去的2015年這塊利率在3.5%左右，有的甚至跌破2.5%，下降趨勢非常明顯。在資產(chǎn)荒環(huán)境下，資產(chǎn)證券化迎來爆發(fā)式增長，一方面對(duì)企業(yè)來說，更低的利率意味著更便宜的融資成本，對(duì)于機(jī)構(gòu)來說，在無風(fēng)險(xiǎn)利率下行環(huán)境下，固收類產(chǎn)品有著巨大的市場?！便y行人士向中國證券報(bào)記者表示，由于企業(yè)經(jīng)營未見好轉(zhuǎn)，銀行信貸額度充足卻很難將款放出，惜貸的同時(shí)也可能惜“資產(chǎn)”，不會(huì)大量打包出售優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，這種量增利減的發(fā)行情況在2016年未必能持續(xù)下去。

　　近日，中央結(jié)算公司發(fā)布的《2015年資產(chǎn)證券化發(fā)展報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）顯示，2015年全國共發(fā)行1386只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額6032.4億元，同比增長84%，市場存量為7703.95億元，同比增長129%。2015年信貸ABS發(fā)行總量為4056.34億元，較去年同期增長45%；存量為5380.61億元，同比增加96%，占市場總量的70%。從結(jié)構(gòu)上來看，貸款抵押債券CLO占據(jù)信貸ABS發(fā)行主流，不過非CLO品種絕對(duì)發(fā)行量及占比也出現(xiàn)大幅增長。此外，市場出現(xiàn)注入公積金貸款等新品種，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富程度出現(xiàn)較大提升。在信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行主體方面，2015年股份制銀行的發(fā)行量超越了政策性銀行，而外資銀行、城商行、農(nóng)商行也紛紛加入。特別是下半年以來，城商行、農(nóng)商行的發(fā)行非?；钴S。同時(shí)，發(fā)行機(jī)構(gòu)也更多地從自身的資本、信貸額度等方面來考慮ABS的發(fā)行。

　　Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，2015年企業(yè)ABS發(fā)行量達(dá)到1941.06億元，為同比發(fā)行量的近4倍，占各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行總量的32%；存量2164.44億元，同比增長388%，占總存量的28%。從結(jié)構(gòu)上來看，傳統(tǒng)主流品種租賃ABS、基礎(chǔ)設(shè)施（公共設(shè)施）收費(fèi)權(quán)出現(xiàn)大幅上升。

　　時(shí)點(diǎn)沖量高增長

　　某信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部人士向記者表示，早在2015年初國務(wù)院批準(zhǔn)資產(chǎn)證券化規(guī)模達(dá)到5000億元以上，而在前半年，信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行節(jié)奏緩慢，大部分的量是在接近去年底的幾個(gè)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)的。年度的放量主要是由于資產(chǎn)證券化項(xiàng)目儲(chǔ)備時(shí)間較長，整個(gè)流程走下來需要較長時(shí)間。盡管已經(jīng)推行了備案制，但由于備案制處于初期，發(fā)行機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持謹(jǐn)慎，對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量及風(fēng)險(xiǎn)等各方面從嚴(yán)要求，所以前期發(fā)行速度較慢。

　　在資產(chǎn)類型方面，招商證券研究報(bào)告指出，銀行間資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，企業(yè)貸款是主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，占銀行間全年發(fā)行總規(guī)模的76.39%，其次是汽車貸款和個(gè)人住房抵押貸款規(guī)模較大。2015年出現(xiàn)了公積金貸款、消費(fèi)性貸款、工程機(jī)械貸款等較新的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來基礎(chǔ)資產(chǎn)類型將日益豐富?！艾F(xiàn)在不少銀行并不大愿意將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)出售，預(yù)計(jì)未來更多基礎(chǔ)資產(chǎn)將集中于諸如消費(fèi)貸在內(nèi)的各種創(chuàng)新型信貸產(chǎn)品中?！鼻笆錾虡I(yè)銀行人士說。

　　創(chuàng)新型產(chǎn)品作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化主要受益于循環(huán)交易結(jié)構(gòu)的創(chuàng)新。中金公司認(rèn)為，個(gè)人消費(fèi)貸款、汽車貸款等資產(chǎn)具有規(guī)模小、期限短、不確定性較強(qiáng)的特點(diǎn)，這類資產(chǎn)在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時(shí)，如果采取傳統(tǒng)的靜態(tài)池模式，會(huì)導(dǎo)致證券存續(xù)期過短，也不能滿足原始權(quán)益人的持續(xù)融資需求。事實(shí)上，以交易所市場為例，2015年螞蟻金服和京東金融發(fā)行了多期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其資產(chǎn)即是短期的消費(fèi)貸。