□金百臨咨詢 秦洪

　　近期A股市場弱不禁風(fēng)，整體上呈現(xiàn)重心下移趨勢。不過，血制品產(chǎn)業(yè)股反復(fù)活躍，股價重心相對平穩(wěn)，博雅生物等強(qiáng)勢股更是重心上移，顯示出良好的抗跌性。由于血制品行業(yè)的特殊性，所以，自2001年以后，國家不再新設(shè)血制品生產(chǎn)企業(yè)。因此，血制品行業(yè)擁有產(chǎn)品管制的典型特征。據(jù)此，嗅覺靈敏的參與者開始尋找其他類似于血制品的行業(yè)及相關(guān)上市公司。

　　A股市場擁有產(chǎn)品管制特征的行業(yè)還有很多，例如涉及國家機(jī)密的軍工以及類軍工的相關(guān)信息產(chǎn)業(yè)，基本上是產(chǎn)品管制。但由于這些產(chǎn)品管制行業(yè)數(shù)據(jù)往往不公開，一般市場參與者難以了解到相關(guān)市場需求、研發(fā)情況、經(jīng)營數(shù)據(jù)等。因此，對這些行業(yè)及相關(guān)上市公司的業(yè)績成長判斷，大多依靠猜測，難以深入。

　　不過，有部分民用性質(zhì)的產(chǎn)品，由于各自的產(chǎn)品特質(zhì)，同樣擁有產(chǎn)品管制特征，比如血制品行業(yè)，主要是因為在治療用藥過程中，一旦出現(xiàn)血制品質(zhì)量或擁有病茵成分，就會帶來嚴(yán)重后果。在血制品領(lǐng)域，除白蛋白、凝血因子等極少數(shù)藥品可以進(jìn)口，其余品類皆不可進(jìn)口。而且，血制品的采漿、生產(chǎn)過程極其嚴(yán)格，為此，我國自2001年就不再批準(zhǔn)設(shè)立新的血制品企業(yè)。

　　與此同時，對于影響或可能涉及公共安全的麻醉藥、民爆等產(chǎn)品，我國將其納入產(chǎn)品管制范圍，比如麻醉藥，涉及到精神用藥領(lǐng)域，且原料一旦流入社會就是毒品的源頭之一，所以有嚴(yán)格的生產(chǎn)批文和相對固定的生產(chǎn)企業(yè)，A股市場主要是恩華藥業(yè)、人福醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥、仙琚制藥等有限的相關(guān)上市公司生產(chǎn)。民暴則涉及到公共安全，所以，在近年來鮮有新民爆企業(yè)獲批。且由于民爆行業(yè)產(chǎn)能過剩，新生產(chǎn)線也難以批復(fù)，企業(yè)擴(kuò)張產(chǎn)能大多靠并購整合。

　　由此可見，產(chǎn)品管制的相關(guān)行業(yè)、產(chǎn)品，其實均擁有共同特征，那就是產(chǎn)品新增產(chǎn)能的能力不強(qiáng)。這其實與當(dāng)前的供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革有著異曲同工之妙，因為收縮產(chǎn)能和提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品是供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的核心源頭，而收縮產(chǎn)能有點類似于產(chǎn)品管制。在2003年前，由于我國白酒產(chǎn)能過剩，白酒行業(yè)幾乎出現(xiàn)全行業(yè)虧損。所以，我國對白酒行業(yè)實施了產(chǎn)品管制，不允許擴(kuò)充低質(zhì)酒產(chǎn)能。

　　巧合的是，在2003年后，由于進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長周期，白酒需求迅速提升。由于白酒產(chǎn)能被管制，供給萎縮。在需求持續(xù)回升尤其是中高檔酒需求回升的牽引下，白酒企業(yè)成為當(dāng)時的高成長股代表，貴州茅臺、五糧酒、瀘州老窖、老白干酒等品種粉墨登場，成為彼時牛股的代名詞。

　　產(chǎn)品管制的行業(yè)，要想成為強(qiáng)勢股搖籃，關(guān)鍵在于需求端。因為在產(chǎn)品供給端，由于管制，產(chǎn)能穩(wěn)定，甚至?xí)谝欢〞r間內(nèi)出現(xiàn)萎縮態(tài)勢，血制品行業(yè)在2013年前的采漿量就處于萎縮態(tài)勢中，直到2014年才有所恢復(fù)。所以，只要市場需求回升，那么，產(chǎn)品價格就會上漲，從而帶來投資機(jī)會。

　　目前，民爆等相關(guān)產(chǎn)品的盈利能力難以顯現(xiàn)，主要原因是民爆市場需求疲軟，甚至在萎縮，畢竟有色金屬、煤炭、基建等民爆下游用戶經(jīng)營處于收縮狀態(tài)。但血制品、麻醉藥等相關(guān)產(chǎn)品的市場需求持續(xù)提升，尤其是血制品行業(yè)，隨著患者支付能力的提升，小品種的血制品需求迅速提升，一些產(chǎn)品已經(jīng)出現(xiàn)100%的價格漲幅。而麻醉藥當(dāng)前市場需求穩(wěn)定增長。只是受到藥費(fèi)控制的政策導(dǎo)向影響，價格提升難度加大，但可以通過放量方式獲得業(yè)績增長。