□本報(bào)記者 楊博

　　美聯(lián)儲(chǔ)定于當(dāng)?shù)貢r(shí)間1月26日至27日召開(kāi)年內(nèi)第一次貨幣政策例會(huì)，市場(chǎng)預(yù)期其將按兵不動(dòng)，不會(huì)進(jìn)一步上調(diào)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率?？紤]到去年12月首次加息以來(lái)全球金融市場(chǎng)出現(xiàn)大幅動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)官員很可能在利率措辭上偏向溫和，避免給市場(chǎng)情緒帶來(lái)更大沖擊。盡管投資者預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐將放緩，但機(jī)構(gòu)對(duì)美股后市的觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧。

　　加息步伐或放緩

　　在去年12月的貨幣政策例會(huì)上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率上調(diào)25基點(diǎn)至0.25%-0.5%的水平，終結(jié)了美國(guó)長(zhǎng)達(dá)84個(gè)月的零利率時(shí)期。反映美聯(lián)儲(chǔ)決策層預(yù)期的“點(diǎn)陣圖”顯示，聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)對(duì)年底聯(lián)邦基金目標(biāo)利率預(yù)期中位數(shù)為1.375%，隱含4次加息空間。

　　然而，伴隨全球股市動(dòng)蕩和大宗商品價(jià)格大幅走低以及投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂加劇，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的預(yù)期顯著降低，與“點(diǎn)陣圖”出現(xiàn)明顯差距。芝加哥商品交易所聯(lián)邦基金期貨價(jià)格顯示，交易商預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)1月宣布再次加息的概率僅為10.7%，3月再次加息的概率為29%，顯著低于1個(gè)月前50%的預(yù)期值；預(yù)期6月再次加息的概率為38%，也低于1個(gè)月前45%的預(yù)期值。目前市場(chǎng)對(duì)9月加息的預(yù)期概率最高，達(dá)到40%，而1個(gè)月前為32%。

　　瑞銀財(cái)富管理全球首席投資總監(jiān)馬克·海費(fèi)爾認(rèn)為，目前距美聯(lián)儲(chǔ)9年來(lái)首次加息不過(guò)1個(gè)月，部分投資者已開(kāi)始擔(dān)憂“如果中國(guó)打噴嚏、原油市場(chǎng)語(yǔ)無(wú)倫次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否也會(huì)重感冒”。目前期貨市場(chǎng)價(jià)格反映了美聯(lián)儲(chǔ)今年加息可能少于兩次的預(yù)期，投資者需留意這與美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期之間的差距。如果美聯(lián)儲(chǔ)加息步伐較市場(chǎng)預(yù)期更慢，則需要與市場(chǎng)精準(zhǔn)溝通以避免加劇對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。維持4次加息雖然符合美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的現(xiàn)況，但鑒于新興市場(chǎng)高度依賴美元，4次加息會(huì)使已陷于低迷的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步雪上加霜。

　　根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家和市場(chǎng)策略師的普遍觀點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)在本周會(huì)議上不大可能采取進(jìn)一步行動(dòng)，但可能改變通脹方面的措辭，從而釋放對(duì)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)前景擔(dān)憂的信號(hào)。巴克萊分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后發(fā)布的公告將偏向“鴿派”。在油價(jià)重新下跌、全球通脹預(yù)期很低的情況下，投資者期望美聯(lián)儲(chǔ)有一個(gè)“鴿派”的觀點(diǎn)。

　　花旗分析師表示，美聯(lián)儲(chǔ)將傳遞對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的信心，但鑒于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和全球市場(chǎng)的表現(xiàn)，這可能被解讀為“鴿派”。

　　法國(guó)巴黎銀行分析師則認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議后發(fā)布的公告將強(qiáng)調(diào)中期前景依然有利，以避免市場(chǎng)降低3月加息的預(yù)期。

　　美股走向不明

　　全球股市震蕩走低，美股也未能獨(dú)善其身。今年以來(lái)標(biāo)普500指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)8.16%，較去年5月創(chuàng)下的2130.82點(diǎn)歷史高點(diǎn)下跌12%。

　　面對(duì)萎靡的市場(chǎng)情緒，機(jī)構(gòu)對(duì)美股后市的觀點(diǎn)出現(xiàn)分歧。摩根大通認(rèn)為市場(chǎng)動(dòng)蕩遠(yuǎn)未終止，一再呼吁投資者逢高減倉(cāng)。其股票策略師馬特卡指出，美股中期的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率已明顯惡化，市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)未體現(xiàn)未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)。投資者不能僅僅因?yàn)槊拦缮鲜衅髽I(yè)盈利沒(méi)有預(yù)期的那么糟就誤以為安全。過(guò)去幾輪衰退期中，美股上市公司每股盈利預(yù)期從巔峰到低谷的降幅約22%，目前降幅僅3%。目前標(biāo)普500遠(yuǎn)期市盈率為14.9倍，此前的衰退期平均為11.5倍。在此前的衰退期，標(biāo)普500指數(shù)平均跌幅達(dá)29%，而本輪自歷史高點(diǎn)以來(lái)跌幅不到12%。

　　今年初馬特卡發(fā)布的報(bào)告建議，投資者利用任何一次市場(chǎng)上漲減倉(cāng)。而在此前長(zhǎng)達(dá)7年的時(shí)間里，摩根大通一直建議投資者抓住每一個(gè)下跌機(jī)會(huì)逢低買(mǎi)入。（下轉(zhuǎn)A02版）