□本報記者 黃淑慧

　　當A股市場陷入調(diào)整之中，債市的表現(xiàn)愈加受到關注。對于2016年債市行情，長安基金聯(lián)席投資總監(jiān)兼固定收益部總經(jīng)理喬哲認為，債市行情仍在進程中，不過預計下一階段市場的波動性會加大，需要警惕流動性起伏、信用風險及匯市波動等因素。

　　喬哲分析，支撐債市行情的幾方面因素在于：首先，央行在2016年工作會議中指出，金融市場流動性保持在合理范圍，繼續(xù)降低企業(yè)融資成本，未來基準利率還有下降的可能性；其次，從市場風險偏好來看，權益市場繼續(xù)調(diào)整，將促使避險資金回到債市。IPO新政減少了原來的申購資金占用，也將減少對債券市場的沖擊。第三，人民幣加入SDR后，將使其他經(jīng)濟體增配中國境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)。

　　基于上述分析，喬哲認為，盡管此前債券收益率下行較快，但未來仍有進一步下行的空間。當然，具體的投資操作中也需要考慮幾大擾動因素：一是流動性的起伏變化，“合理寬松”的度如何把握，會否出現(xiàn)階段性的資金面緊張，具有一定的不確定性，近期就出現(xiàn)短期資金面的波動；二是信用風險事件，在供給側(cè)改革背景下，一些落后產(chǎn)能行業(yè)的償債能力存在疑問，預計2016年信用債風險暴露常態(tài)化；三是人民幣匯率的影響，不過從市場反應來看，股市相對于債市受到?jīng)_擊更大，并且人民幣不存在繼續(xù)大幅貶值的基礎。

　　考慮到2016年信用風險暴露常態(tài)化，喬哲認為，2016年信用債的表現(xiàn)將趨于分化，一方面要避免“踩雷”，另一方面市場也會提供錯誤定價，一些本身財務資質(zhì)較好、償債記錄良好的公司可能會被“錯殺”，在合適時點買入這部分債券具有較優(yōu)的風險收益比。在個券篩選上，已經(jīng)不能僅僅根據(jù)外部評級，特別是在一部分國企債券不再保險的情況下，需要發(fā)揮自身較強的內(nèi)部評級能力。

　　在債強股弱的判斷前提下，正在發(fā)行中的長安鑫益增強混合性基金將主要采取“債券+打新”的操作策略。對于打新，喬哲表示，雖然打新收益率無法企及2015年，但預計2016年新股在一二級市場的套利空間仍將繼續(xù)存在。另外，打新預繳款制度取消后，新股中簽率可能走低，但同時也無須占用資金，大幅提高了基金的資金使用效率。在打新底倉的配置上，他更傾向于選擇大健康、大消費等行業(yè)中有確定性增長的、現(xiàn)金流較好的優(yōu)秀企業(yè)。