□法國興業(yè)證券（香港） 周翰宏

　　港股上周繼續(xù)探底。自1月初以來，恒指連續(xù)第三周向下，但跌幅已開始收窄，上周累計下跌440點，跌幅2.26%，跌幅較此前一周收窄近六成。恒指上周向下反復考驗19000點，上周四曾經(jīng)低見18534點的三年半低位，上周五展開技術(shù)性反彈，但反彈力度仍然有限。短期來看，恒指反彈阻力或在上方10天線約19500點附近。在大市未止跌企穩(wěn)之前，操作上暫宜先行觀望，可適當作短線部署。

　　大市成交量方面，急跌市況下，資金活躍度顯著提升。上周港股日均成交額升至約870億港元，其中上周三、周四兩日均超900億港元以上，亦反映當前位置下的多空雙方爭持加劇。衍生工具市場，認股證上周日均成交額約190億港元，上周三單日為201億港元，為去年8月底以來首次重返200億港元以上水平；牛熊證上周日均成交額約90港元，變動則不大。

　　截至上周四的過去一周，恒指牛證合共獲得約2.2億港元資金凈流入，反映大市持續(xù)下跌期間投資者傾向開多倉，目前多倉主要集中于收回價18000點至18600點之間部署，過夜街貨相當約2500張期指合約；至于恒指熊證，同期則出現(xiàn)約5060萬港元資金套現(xiàn)獲利，不少進取資金換倉至收回價19600點至20000點之間的熊證，相當約1400張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過去一周內(nèi)險股板塊的相關(guān)認購證獲得較高資金凈流入部署，約3600萬港元凈流入金額；石油股板塊相關(guān)認購證亦出現(xiàn)約1370萬港元資金凈流入；另外，近期部分板塊見多空爭持的情況，其中交易所板塊相關(guān)認購證及認沽證分別獲得約3700萬港元及2350萬港元資金凈流入；網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊相關(guān)認購證及認沽證亦分別出現(xiàn)約1140萬及2100萬港元資金凈流入。

　　上周大市一度暴跌，引致期權(quán)的引伸波幅全線上升。以三個月貼價場外期權(quán)為例，恒指的引伸波幅上升6.4個波幅點至31.4%，國指的引伸波幅上升6.4個波幅點至38.5%；個股板塊方面，石油股的引伸波幅上升約4.5個至7.9個波幅點；內(nèi)銀股的引伸波幅上升約3.5個至5.6個波幅點；內(nèi)險股的引伸波幅上升約4.8個至9.7個波幅點。

　　大波動市中利用權(quán)證部署，需要審慎選擇條款。由于引伸波幅變化頗大，近日于低位部署反彈的投資者，都是在一個較高的引伸波幅水平入市，倘若大市展開反彈并逐步回穩(wěn)，引伸波幅下行壓力將增加，對權(quán)證價格表現(xiàn)不利。在面對窩輪的引伸波幅或會出現(xiàn)顯著調(diào)整的情況下，投資者宜采取較保守的投資策略，可選擇一些行使價較低及年期較長的窩輪，這些窩輪對引伸波幅的敏感度較短期價外輪為低。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負任何責任。若需要應咨詢專業(yè)建議。）