■ 私募操盤(pán)

　　□金百臨咨詢(xún) 秦洪

　　雖然當(dāng)前A股市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈震蕩，但是根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，只要業(yè)績(jī)出現(xiàn)積極變化，那么股價(jià)就會(huì)隨之起舞。尋找業(yè)績(jī)變化的個(gè)股是當(dāng)前A股市場(chǎng)參與者主要的選股功課。就目前來(lái)看，化工板塊2016年業(yè)績(jī)拐點(diǎn)值得期待，有望成為強(qiáng)勢(shì)股搖籃。

　　一是人民幣匯率波動(dòng)有利于化工行業(yè)銷(xiāo)售收入回升。我國(guó)是全球制造業(yè)基地，更是全球化工產(chǎn)品制造業(yè)基地，尤其是在人造革、PTA、燒堿、定制原料藥為核心的粗細(xì)化工產(chǎn)品等方面，擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。匯率的波動(dòng)使得以人民幣計(jì)價(jià)的產(chǎn)品在全球競(jìng)爭(zhēng)力加大，因此，化工產(chǎn)品出口動(dòng)能強(qiáng)勁，有望拉動(dòng)相關(guān)上市公司業(yè)務(wù)收入持續(xù)快速回升。

　　二是利率降低會(huì)大幅降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。在2015年，我國(guó)持續(xù)5次降息，5年期以上基準(zhǔn)貸款利率從6.15%下調(diào)到4.9%，這對(duì)化工行業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是一個(gè)大利好。因?yàn)榛ば袠I(yè)均是重資本行業(yè)，擁有資本投資高、回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，煉油等相關(guān)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)80%以上。隨著利率持續(xù)下行，有利于高負(fù)債率上市公司降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，因?yàn)?0億元5年期以上貸款利率有望節(jié)省1千萬(wàn)元財(cái)務(wù)費(fèi)，這自然會(huì)極大地提升相關(guān)上市公司盈利能力。

　　三是原料成本降低。在2015年，由于全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素，全球商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回落，這為化工行業(yè)的發(fā)展提供了極佳契機(jī)。因?yàn)榛ば袠I(yè)產(chǎn)業(yè)鏈源頭主要有石油和煤炭，它們?cè)?015年均處于典型的下降通道當(dāng)中?；ば袠I(yè)采購(gòu)的原料支出將大大下降，從而有利于整個(gè)行業(yè)盈利能力回升。據(jù)此，業(yè)內(nèi)人士?jī)A向認(rèn)為，化工行業(yè)在2016年的業(yè)績(jī)將出現(xiàn)向上拐點(diǎn)，提振此類(lèi)個(gè)股估值坐標(biāo)。

　　與此同時(shí)，終端產(chǎn)品價(jià)格有望趨于穩(wěn)定。近年來(lái)，我國(guó)環(huán)保壓力趨于增強(qiáng)，輿論呼聲漸趨高漲，環(huán)保政策日漸嚴(yán)厲。地方政府的發(fā)展思路漸漸從盲目追求GDP，轉(zhuǎn)向環(huán)境友好型的發(fā)展模式?；ば袠I(yè)是典型的高污染產(chǎn)業(yè)，一些中小型企業(yè)因無(wú)力支付龐大的環(huán)保成本支出，紛紛關(guān)停關(guān)轉(zhuǎn)，這有利于化工行業(yè)上市公司市場(chǎng)占有率提升。更為重要的是，隨著中小型企業(yè)退出，有利于供給端萎縮，從而使得化工產(chǎn)品的供給與需求出現(xiàn)微妙變化，有利于化工產(chǎn)品價(jià)格回升。

　　供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的政策導(dǎo)向進(jìn)一步加強(qiáng)了化工產(chǎn)品供給端萎縮的預(yù)期。供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革的核心之一就是淘汰落后產(chǎn)能，為社會(huì)提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，大量中小型企業(yè)在財(cái)政政策推動(dòng)下，可能會(huì)配合環(huán)保部門(mén)的關(guān)停并轉(zhuǎn)工作，從而使得化工行業(yè)的供給端收縮趨勢(shì)進(jìn)一步明朗。在此背景下，化工上市公司尤其是市場(chǎng)占有率高的上市公司就敢于提高產(chǎn)品價(jià)格，有利于他們業(yè)績(jī)的大幅回升。

　　根據(jù)上述邏輯推導(dǎo)，三個(gè)細(xì)分行業(yè)盈利彈性最為樂(lè)觀：一是出口導(dǎo)向型企業(yè)，主要包括化學(xué)原料藥、精細(xì)化工、人造革等相關(guān)上市公司；二是高負(fù)債率且受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的上市公司；三是染料、農(nóng)藥等重污染行業(yè)龍頭上市公司，他們的優(yōu)勢(shì)在于可以支付得起高昂的環(huán)保成本，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升，盈利彈性值得期待。