□本報記者 王姣

　　本周三，A股震蕩下跌，滬綜指失守3000點，轉(zhuǎn)債市場（含可交換債）亦隨之整體走軟，存量個券中僅三只可交換債上漲，其余個券悉數(shù)收跌，不過整體表現(xiàn)明顯強于正股，其抗跌特征再次凸顯。市場人士指出，近期股市動蕩不安，隨著正股暴跌，轉(zhuǎn)債亦未能幸免，但受轉(zhuǎn)債絕對價格前期已經(jīng)有所調(diào)整、偏債性的國資EB等轉(zhuǎn)債受正股的影響較弱、市場以機構(gòu)投資者為主等因素支撐，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)出一定的抗跌特征，整體表現(xiàn)好于正股。短期來看，轉(zhuǎn)債的價格可能隨A股市場一同大幅波動，但隨著市場逐步出清轉(zhuǎn)債價格風(fēng)險正在釋放，機會也在慢慢顯露，建議投資者謹(jǐn)慎把握參與機會。

　　轉(zhuǎn)債明顯抗跌

　　1月13日，A股震蕩下行，最終滬綜指失守3000點，下探至2950點下方，自2014年8月以來首次跌破500日均線。截至收盤，滬綜指跌2.42%報2949.60點，深成指跌3.06%報9978.82點，創(chuàng)業(yè)板指跌4.09%報2059.78點。

　　與之相對應(yīng)的是，昨日轉(zhuǎn)債（含可交換債）市場同樣表現(xiàn)慘淡，存量個券僅3只上漲，其余個券悉數(shù)泛綠，但整體表現(xiàn)明顯強于正股，再度凸顯其抗跌性。

　　從盤面上看，昨日上海電氣、格力地產(chǎn)分別大跌5.83%、4.25%，對應(yīng)的電氣轉(zhuǎn)債、格力轉(zhuǎn)債僅分別收跌0.23%、0.55%；此外，15天集EB、歌爾轉(zhuǎn)債分別下跌0.43%和0.19%，對應(yīng)正股天士力、歌爾聲學(xué)則分別下跌2.6%、1.68%；可交換債甚至總體延續(xù)了強勢格局，其中14寶鋼EB、15國盛EB、15國資EB分別上漲0.45%、0.26%和0.26%，對應(yīng)正股新華保險、上海建工、中國太保則分別下跌2.85%、2.94%和0.77%。

　　對于近期轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)好于正股、部分EB甚至小幅上漲的原因，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為主要有三點，一是轉(zhuǎn)債絕對價格前期已經(jīng)有所調(diào)整，轉(zhuǎn)債在絕對價格不高的情況下，表現(xiàn)出抗跌的特征；二是偏債性的國資EB等轉(zhuǎn)債受正股的影響要弱一些；三是轉(zhuǎn)債市場以機構(gòu)投資者為主，恐慌情緒弱于股市。

　　短期仍偏弱勢

　　業(yè)內(nèi)人士指出，短期A股反彈無力，預(yù)計后續(xù)仍難以向上突破，或延續(xù)底部震蕩格局，轉(zhuǎn)債市場亦難以獨善其身，向上或向下的空間都將較為有限，建議投資者謹(jǐn)慎為宜。

　　“做反彈空間不大，做配置保護(hù)不足?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601377/" target="_blank" title="興業(yè)證券 601377">興業(yè)證券指出，由于股市預(yù)期不佳+轉(zhuǎn)債供給上升，導(dǎo)致轉(zhuǎn)債在當(dāng)前絕對價格較高的情況下，估值難以主動提高。因此，即使股市出現(xiàn)一定的反彈，轉(zhuǎn)債反彈的空間也非常有限。而從配置的角度看，當(dāng)前轉(zhuǎn)債價格還是偏高，向上預(yù)期收益不夠，向下缺乏保護(hù)，因此，建議仍是謹(jǐn)慎操作。

　　中信證券進(jìn)一步指出，從近期轉(zhuǎn)債市場來看，正股市場的大幅波動是最大的風(fēng)險來源點，當(dāng)A股暴跌時轉(zhuǎn)債也無法獨善其身，但隨著近期權(quán)益類市場的調(diào)整此類風(fēng)險正逐步釋放。此外，供給沖擊是另一重風(fēng)險，不過隨著近期多支新券陸續(xù)發(fā)行，供給沖擊的邊際效應(yīng)已經(jīng)衰減，后續(xù)僅有白云機場（35億元）與廣汽集團(tuán)（41億元）規(guī)模較大，因此短期內(nèi)需要更加密切關(guān)注A股市場的波動，若能夠逐漸穩(wěn)定則轉(zhuǎn)債價格也有望在目前價格附近企穩(wěn)。

　　具體到策略上，中信證券建議，雖然風(fēng)險加大但在市場大幅波動之際部分標(biāo)的也出現(xiàn)了一定的配置機會，由于估值過大是轉(zhuǎn)債上行的主要桎梏，因此建議投資者重點關(guān)注目前估值相對較小、正股資質(zhì)向好的標(biāo)的以及近期調(diào)整幅度較大的低價可交換債。