中國經(jīng)濟網(wǎng)編者按：萬得資訊顯示，在納入統(tǒng)計的2800只個股中，2015年241只個股較年初相比下跌，占比僅為8.6%。而即使在逾九成個股都出現(xiàn)上漲的一年里，申萬宏源仍以下跌44%收官，一舉摘得2015年熊股榜首。

　　申銀萬國和宏源證券的合并在業(yè)內(nèi)被譽為強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，但其業(yè)務上能否實現(xiàn)1+1大于2仍存在諸多不確定性。同時，合并后的申萬宏源，因薪酬將暫時保持一年“雙軌制”，即申萬和宏源各保持原有的薪酬系統(tǒng)，同公司不同酬的做法引發(fā)員工離職潮。

　　申萬宏源熊冠A股

　　2015年最后一個交易日，滬指早盤窄幅震蕩，午后震蕩下行，最低下探至3538.35點。權重股萎靡不振，資源、金融、地產(chǎn)股紛紛做空，題材股全面熄火。創(chuàng)業(yè)板大跳水危及2700點，滬深兩市成交額6866億元，逾2000只個股飄綠。截至收盤，滬指報3539.60點，下跌33.28點，跌幅為0.93%。

　　根據(jù)萬得資訊，在納入統(tǒng)計的2800只個股中，有2556只個股較年初實現(xiàn)上漲，占比91.3%；有241只個股較年初相比下跌，占比8.6%；3只個股持平。在這200余只下跌個股中，申萬宏源名列榜首，成為股市年度最熊個股。

　　2015年1月，申萬證券和宏源證券正式合并掛牌上市。開盤首日申萬宏源股價表現(xiàn)低于預期。在14.88元的開盤參考價基礎上，該股當日僅以約10%的漲幅收官，報收于19.65元/股。此后，股價有遭遇了A股下跌所帶來的一系列創(chuàng)傷。根據(jù)同花順iFind數(shù)據(jù)，申萬宏源最終全年累計下跌44%。

　　值得一提的是，華夏人壽自2015年一季度末開始通過旗下萬能險買入申萬宏源1.01億股，二季度趁股市調(diào)整又增持1272萬股。7月初，華夏人壽表態(tài)堅定看好資本市場，持股數(shù)始終未變，其資金至今仍被深度套牢。

　　2014年底，券商股行情的波瀾壯闊仍歷歷在目，不少券商股在年尾短短1個月內(nèi)整體漲幅高達3倍，與2015年的慘淡收尾對比強烈。對此，中國證券網(wǎng)分析稱，當時的上漲或許已經(jīng)透支了牛市的預期，盛極而衰也是券商股大跌的因素之一。

　　券商股中，除申萬宏源外，中信證券和海通證券2015年分別以38%和32%的跌幅領跌。中國證券網(wǎng)報道稱，中信證券在2015年初以約34元/股的價格開盤，短暫回調(diào)后，該股只用了短短數(shù)月便在4月份創(chuàng)出新高38元。此后中信證券股價一蹶不振，全年跌幅達到41%。海通證券在2015年的跌幅是32%，其股價最低時曾跌至10.9元/股。

　　 雙軌制引發(fā)員工離職潮

　　申銀萬國和宏源證券的合并可謂強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補，合并后，申萬宏源被譽為證券業(yè)新航母，上市首年如此疲弱走勢卻難免令人有些意外。不過，也有媒體報道稱，申萬宏源業(yè)務上1+1大于2依然存在諸多不確定性。而合并所最為人詬病的是，合并后的申萬宏源薪酬將暫時保持一年“雙軌制”，即申萬和宏源各保持原有的薪酬系統(tǒng)。

　　據(jù)時代周報報道，多位申萬宏源人士表示，此前宏源的薪酬水平普遍高于申萬。而如果保持雙軌制的時間過長，必然會引發(fā)部分員工離職。

　　實際上，在申萬宏源正式掛牌之前，已有一定數(shù)量的申萬員工離職。時代周報稱，原屬申萬研究所的一位人士表示，研究所就有不少人沒等拿到年終獎就跳槽了。有申萬債券投資部投資經(jīng)理稱，此前領導曾提過合并后的工資按照就高不就低的“孰高”原則，也就是說相同或者差不多的職位哪邊的薪酬高就以哪邊的標準來調(diào)整。如果是這樣，申萬的工資就會普漲。

　　但這一投資經(jīng)理同時表示，“孰高”原則幾乎沒有可能適用于年終獎，非但不可能向宏源看齊，宏源還可能向申萬看齊，但具體怎么樣要等發(fā)了年終獎才能見分曉。

　　或者由于市場對于整合效果的存疑，市場對于申萬宏源的前景并不十分看好。2014年12月16日，申萬宏源宣布中止定增計劃，此前公司已經(jīng)兩度下調(diào)過定增價格。同年12月13日，公司將發(fā)行價格由不低于12.3元/股調(diào)整為不低于10.07元/股。2015年8月，公司還將增發(fā)底價由6月預案的16.92元/股下調(diào)至12.3元/股。