□海通金融產(chǎn)品研究中心 倪韻婷

　　2016年股市開局不利，全球市場暴跌，A股也遭遇有史以來最慘淡之開局，實(shí)行熔斷的4個(gè)交易日內(nèi)有2天熔斷提前收市，其中上周四的全天交易時(shí)間不足15分鐘。截至1月8日，上證指數(shù)收于3186.41點(diǎn)，全周下跌9.97%，深證成指收于10888.91點(diǎn)，全周下跌14.02%。中證100指數(shù)、中證500指數(shù)、中小板綜指、創(chuàng)業(yè)板綜指分別下跌8.02%、13.75%、14.68%、17.43%。除煤炭行業(yè)外上漲2.22%，各行業(yè)普遍下跌，其中計(jì)算機(jī)、傳媒、機(jī)械幅較大，分別為22.22%、19.57%、16.71%。

　　收斂心性看市場

　　投資者時(shí)下應(yīng)收斂心性，以不悲不喜之心冷靜看待市場短期走勢。A股在2016年的新年首秀可能是大多數(shù)人都沒有想到的慘烈格局，下跌背后有諸多可能的導(dǎo)火索，諸如大非解禁、IPO的開閘等等，但其中最重要的一個(gè)原因恐怕來自于匯率貶值，上周人民幣在岸、離岸匯率均貶至新低。美國去年12月份就業(yè)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，中國央行公布12月外匯儲(chǔ)備創(chuàng)紀(jì)錄地下降了1079億美元，且1月以來外匯市場美元交易量飆升，均顯示匯率貶值壓力仍大，資金的加速出逃使得資本市場難有起色。加上在政府大力提倡供給側(cè)改革的背景下，典型刺激需求的寬松貨幣政策連續(xù)缺席。

　　雖然上周的資本市場打懵了很多投資者，但本周卻沒有必要很悲觀，從消息面來看，證監(jiān)會(huì)發(fā)布減持股份若干規(guī)定，多家公司承諾不減持，有望減弱減持解禁擔(dān)憂；而上周五人民幣兌美元中間價(jià)漲10個(gè)基點(diǎn)，終結(jié)八連跌，體現(xiàn)了央行保持人民幣匯率基本穩(wěn)定進(jìn)一步提升人民幣國際化水平的決心；此外，12月國內(nèi)工業(yè)通縮依然嚴(yán)重，加之資金持續(xù)流出，仍需央行寬松貨幣保駕護(hù)航，降準(zhǔn)仍可期待。

　　上周央行在公開市場逆回購2000億，逆回購到期100億，合計(jì)凈投放量為1900億。貨幣利率方面，R007均值維持在2.46%。本周債券發(fā)行規(guī)模為4222.46億元，相比上周上升2069.41億元，其中利率債發(fā)行1396.76億元，信用債發(fā)行2825.70億元。本周到期債券規(guī)模為1602.00億元。上周債市震蕩，利率債先跌后漲，各品種利率小幅上行；信用債則小幅上漲。貨幣寬松預(yù)期延后，匯率波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)因素或?qū)е吕识唐谏闲校趯?duì)債券市場持謹(jǐn)慎態(tài)度。

　　關(guān)注低估值封基

　　基于以上分析，我們可以看到目前市場利空利多皆有之，投資者不必悲觀也沒有理由太過樂觀。本周即將公布的12月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、即將拉開序幕的上市公司年報(bào)以及臨近春節(jié)的資金面緊張，都可能對(duì)市場構(gòu)成影響，不過包括證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的各大監(jiān)管層的回暖政策（如證監(jiān)會(huì)披露3月1日不是注冊(cè)制實(shí)施日，熔斷機(jī)制暫停），以及從海通擇時(shí)體系來看，恐慌情緒已被過度反應(yīng)，短期上漲可能性較大，因而，對(duì)于本周的市場仍有值得期待的地方。當(dāng)然站在當(dāng)前，市場元?dú)獯髠蠡蛴休^大震蕩，建議投資者選擇性價(jià)比較高的品種進(jìn)行配置，如我們持續(xù)推薦的傳統(tǒng)封基，盡管由于短期二級(jí)市場表現(xiàn)強(qiáng)于凈值，折價(jià)率有大幅收窄，但深交所3只傳統(tǒng)封基年化折價(jià)回歸收益仍在8%以上，處于歷史高位。

　　從分級(jí)基金來看，隨著上周市場的暴跌，有多只分級(jí)基金觸碰了向下到點(diǎn)折算，目前創(chuàng)業(yè)B以及高鐵B端對(duì)應(yīng)母基金下跌不足10%即將觸發(fā)下折算，其中前者溢價(jià)極高，投資者需警惕風(fēng)險(xiǎn)。從分級(jí)基金穩(wěn)健份額來看，定期折算過后將迎來年初穩(wěn)健份額配置行情，在降息周期中，目前部分品種即期收益率仍具有吸引力，對(duì)于投資周期中長的穩(wěn)健投資者而言，可關(guān)注折算過后即期收益率較高的A份額。