A股今年首個(gè)交易日就連續(xù)觸發(fā)兩次熔斷機(jī)制，這讓習(xí)慣于下午3點(diǎn)收盤(pán)的股民很不適應(yīng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制沒(méi)有起到預(yù)想中的作用，反而加劇了股市的波動(dòng)，引發(fā)了非理性拋售，作為一種新生事物，可能還需要更多的時(shí)間磨合。

　　2015年12月4日，滬深證券交易所、中國(guó)金融期貨交易所發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，選取滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，在當(dāng)日下跌5%時(shí)暫停交易15分鐘，下跌7%時(shí)暫停全天交易。熔斷機(jī)制于2016年1月1日起正式實(shí)施。A股指數(shù)熔斷機(jī)制推出的第一天便登場(chǎng)亮相。

　　第一現(xiàn)場(chǎng)

　　營(yíng)業(yè)廳業(yè)務(wù)經(jīng)理用手機(jī)記錄歷史性一刻

　　昨日13時(shí)30分許，中信證券呼家樓營(yíng)業(yè)部的股民和業(yè)務(wù)員都緊盯著大廳中的大屏幕，表情凝重。滬深300指數(shù)在13時(shí)13分跌幅擴(kuò)大至5%，觸發(fā)熔斷機(jī)制，個(gè)股全面暫停交易，兩市熔斷15分鐘，在13時(shí)28分恢復(fù)交易。

　　股民王先生稱，原本以為熔斷之后會(huì)有反彈，至少也會(huì)緩和一下下跌的局面，準(zhǔn)備在恢復(fù)交易之后選個(gè)好的標(biāo)的抄個(gè)底。沒(méi)想到，大盤(pán)在13時(shí)28分恢復(fù)交易后幾乎直線下探，滬深300指數(shù)跌幅擴(kuò)大至7%，觸發(fā)全天熔斷，兩市暫停交易至收市。

　　大屏幕上，熔斷機(jī)制觸發(fā)以后在K線圖上拉出一條綠色的橫線，中信證券營(yíng)業(yè)部的一名業(yè)務(wù)經(jīng)理拿起手機(jī)記錄下這歷史性的一刻。據(jù)該名業(yè)務(wù)經(jīng)理分析，熔斷機(jī)制不會(huì)影響證券公司正常的業(yè)務(wù)，停盤(pán)反而會(huì)減輕證券公司買(mǎi)入賣(mài)出的壓力。熔斷機(jī)制對(duì)于交易是利好還是利空，此前市場(chǎng)頗有爭(zhēng)議。從當(dāng)天觸發(fā)熔斷機(jī)制恢復(fù)后的情況來(lái)看，市場(chǎng)對(duì)其的反應(yīng)體現(xiàn)了一種利空，或許A股的股民都還不太習(xí)慣這種機(jī)制，還需要更多的磨合。

　　驚魂一瞬

　　股市昨日13時(shí)33分提前收盤(pán)

　　昨日是2016年首個(gè)交易日，熔斷機(jī)制剛剛正式實(shí)施就對(duì)A股形成嚴(yán)峻考驗(yàn)。作為熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指數(shù)，滬深300指數(shù)先后觸發(fā)5%和7%的熔斷閾值，股票現(xiàn)貨和股指期貨市場(chǎng)于當(dāng)天13時(shí)33分暫停全天交易。

　　指數(shù)熔斷的同時(shí)，兩市再現(xiàn)“千股跌停”。昨日上證綜指和深證成指分別以3536.59點(diǎn)和12650.72點(diǎn)小幅低開(kāi)，此后一路震蕩下行。13時(shí)12分，因滬深300指數(shù)觸發(fā)5%的熔斷閾值，兩市暫停交易15分鐘?；謴?fù)交易后各主要指數(shù)繼續(xù)全面下挫，滬深300指數(shù)觸發(fā)7%的“二次熔斷”閾值，導(dǎo)致股票現(xiàn)貨和期貨交易于13時(shí)33分全面暫停。

　　A股今年首個(gè)交易日就連續(xù)觸發(fā)兩次熔斷機(jī)制，這讓習(xí)慣于下午3點(diǎn)收盤(pán)的股民很不適應(yīng)。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，熔斷機(jī)制沒(méi)有起到預(yù)想中的作用，反而加劇了股市的波動(dòng)，引發(fā)了非理性拋售，作為一種新生事物，可能還需要更多的時(shí)間磨合。

　　股民表情

　　第一個(gè)交易日如此“血腥”令信心受重挫

　　昨日股市的表現(xiàn)超出了很多資深股民的預(yù)料，一場(chǎng)異常慘烈的暴跌成為全天交易的主旋律，而“首日就變現(xiàn)”的熔斷機(jī)制，則令原本四小時(shí)的交易時(shí)間“濃縮”成兩個(gè)半小時(shí)左右，有股民甚至感嘆“2016年的第一場(chǎng)血，來(lái)得比2015年更早一些”。

　　股民楊先生稱，他本來(lái)堅(jiān)定地看多今年的股市，但第一天如此“血腥”的場(chǎng)面讓他的信心受到很大的打擊?！霸诘谝淮斡|發(fā)熔斷機(jī)制后，本來(lái)我持有的股票下跌只有1%，結(jié)果恢復(fù)交易短短幾分鐘內(nèi)就跌停了?！?

　　股民陳先生認(rèn)為，在股災(zāi)的情況下熔斷機(jī)制會(huì)保護(hù)市場(chǎng)，但昨天屬于正常調(diào)整，而被散戶認(rèn)為是“測(cè)試”，既然是“測(cè)試”，當(dāng)然會(huì)達(dá)到“動(dòng)作值”了，于是散戶加劇了拋售。去年股災(zāi)之后，市場(chǎng)已經(jīng)變得非常敏感，一有風(fēng)吹草動(dòng)，就會(huì)引發(fā)拋售潮，“最關(guān)鍵還是股民的信心沒(méi)有恢復(fù)。”

　　北京青年報(bào)記者注意到，A股熔斷機(jī)制在廣大股民中引發(fā)了熱議，在近3萬(wàn)股民參加的新浪網(wǎng)調(diào)查中，七成多的股民認(rèn)為熔斷機(jī)制與漲跌停制度矛盾，與T+1交易制度也矛盾；超八成的股民認(rèn)為熔斷機(jī)制難以達(dá)到減少市場(chǎng)波動(dòng)的效果；超八成的股民認(rèn)為難以通過(guò)熔斷機(jī)制保護(hù)中小投資者的利益。

　　機(jī)構(gòu)看法

　　暴跌源于市場(chǎng)對(duì)1月8日解禁的不理解

　　A股指數(shù)熔斷機(jī)制推出的背景為去年6月以來(lái)A股市場(chǎng)的大幅波動(dòng)。監(jiān)管層推出熔斷機(jī)制目的是出現(xiàn)類似情形時(shí)，通過(guò)機(jī)制安排在市場(chǎng)極端波動(dòng)的情況下給予投資者更多冷靜時(shí)間，從而達(dá)到穩(wěn)定市場(chǎng)的目的。但實(shí)際上，許多證券業(yè)人士認(rèn)為熔斷機(jī)制沒(méi)有起到預(yù)想的效果。

　　昨日，中信證券一名不愿意透露姓名的分析師介紹，熔斷機(jī)制相當(dāng)于在漲跌停板中又加設(shè)了小的漲跌停板，漲跌停板很容易聚集散戶的非理性情緒，加劇股市的波動(dòng)，況且A股中程序化交易已經(jīng)占到很大一部分，一旦接近漲跌停板，程序化交易往往容易令“市場(chǎng)失靈”，產(chǎn)生大量的拋售或者買(mǎi)入指令。這在股市暴跌的時(shí)候會(huì)加劇下跌，而上漲的時(shí)候會(huì)加劇上漲的趨勢(shì)。

　　英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄昨晚表示，當(dāng)天A股大跌是對(duì)1月8日解禁的不理解而造成的市場(chǎng)恐慌，而很多投資者認(rèn)為昨日兩市大跌是為了測(cè)試熔斷機(jī)制，這屬于誤解。熔斷機(jī)制對(duì)市場(chǎng)起到了單日減少市場(chǎng)波動(dòng)的作用，所以投資之后無(wú)須恐慌，熔斷機(jī)制僅僅對(duì)減持公司有一定影響，對(duì)三年來(lái)還增持的公司不需要過(guò)多擔(dān)心。

　　關(guān)注

　　首日熔斷后如何確定個(gè)股收盤(pán)價(jià)？

　　2016年1月1日起，A股實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制，設(shè)5%和7%兩檔熔斷閾值，漲跌雙向熔斷。究竟什么是熔斷？是誰(shuí)摁下熔斷按鈕？

　　熔斷機(jī)制旨在防市場(chǎng)異常波動(dòng)

　　所謂熔斷機(jī)制，即自動(dòng)停盤(pán)機(jī)制，是指股指波動(dòng)達(dá)到規(guī)定的熔斷點(diǎn)時(shí)，交易所為控制風(fēng)險(xiǎn)采取的暫停交易措施。熔斷機(jī)制的主要目的是給市場(chǎng)一個(gè)冷靜期，讓投資者充分消化市場(chǎng)信息，防止市場(chǎng)或某一產(chǎn)品非理性地大幅波動(dòng)，特別是防止市場(chǎng)大幅下跌甚至發(fā)生股災(zāi)，以維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定。

　　2015年12月4日，上交所、深交所、中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并于2016年1月1日起正式實(shí)施。交易所表示，實(shí)施指數(shù)熔斷機(jī)制是進(jìn)一步完善我國(guó)證券期貨市場(chǎng)交易機(jī)制、維護(hù)市場(chǎng)秩序、保護(hù)投資者權(quán)益、促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定健康發(fā)展的一項(xiàng)重要制度安排。

　　A股熔斷以滬深300指數(shù)作為指數(shù)熔斷的基準(zhǔn)指數(shù)，設(shè)置5%、7%兩檔指數(shù)熔斷閾值，漲跌雙向熔斷，日內(nèi)各檔熔斷最多僅觸發(fā)一次；觸發(fā)5%熔斷閾值時(shí)，暫停交易15分鐘，觸發(fā)7%熔斷閾值的，暫停交易至收市；14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市；觸發(fā)熔斷時(shí)，滬、深交易所暫停全市場(chǎng)的股票、基金等股票相關(guān)品種的交易。

　　對(duì)于上述熔斷時(shí)長(zhǎng)，交易所稱，主要考慮的是境內(nèi)市場(chǎng)在尾盤(pán)階段出現(xiàn)大幅波動(dòng)的情況較多，規(guī)定14:45及之后觸發(fā)5%熔斷閾值暫停交易至收市有助于防范尾市異動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　而對(duì)于5%和7%兩檔閾值，則是三家交易所在對(duì)過(guò)去11年歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行分析測(cè)算基礎(chǔ)上提出的。交易所表示，5%作為第一檔閾值可以兼顧設(shè)置冷靜期和保持正常交易的雙重需要；觸發(fā)7%的情況雖然較少，但屬于需要防范的重大異常情況，應(yīng)當(dāng)一并考慮，以此阻斷暴漲暴跌等極端異常行情的持續(xù)。

　　首日熔斷意味著什么？

　　熔斷期間能否下單和撤單？熔斷后多少品種暫停交易？首日熔斷意味著什么？

　　按照規(guī)定，熔斷15:00之前結(jié)束的，滬深交易所均可以下單和撤單。若持續(xù)至15:00，上交所只接受撤單，深交所則下單和撤單均可。中金所熔斷開(kāi)始起12分鐘內(nèi)不可下單和撤單，第13分鐘起可以下單和撤單，但進(jìn)入集合競(jìng)價(jià)。指數(shù)熔斷期間相關(guān)證券復(fù)牌的，將延至指數(shù)熔斷結(jié)束后實(shí)施。

　　熔斷后，A股、B股、基金(黃金交易型開(kāi)放式證券投資基金、交易型貨幣市場(chǎng)基金、債券交易型開(kāi)放式指數(shù)基金除外)、可轉(zhuǎn)換公司債券和可交換公司債券暫停交易。中金所將暫停股指期貨所有產(chǎn)品交易(包括滬深300、中證500和上證50股指期貨5%和7%兩檔閾值)，但國(guó)債期貨交易正常進(jìn)行。

　　熔斷機(jī)制實(shí)施后，股指期貨交易時(shí)間與A股同步。若非交割日同步熔斷，結(jié)算價(jià)以扣除熔斷、集合競(jìng)價(jià)指令申報(bào)和暫停交易時(shí)間后向前取滿相應(yīng)時(shí)段。但交割日，無(wú)論何種情形，13：00后不再熔斷。熔斷實(shí)施后，期指漲跌幅由±10%調(diào)整為±7%。

　　熔斷發(fā)生后會(huì)怎么樣？

　　熔斷后如何恢復(fù)交易與收盤(pán)？滬港通、轉(zhuǎn)融通及其他會(huì)如何？

　　關(guān)于熔斷后恢復(fù)交易，熔斷15:00之前結(jié)束的，滬深交易所對(duì)已接受的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)并撮合，隨后連續(xù)競(jìng)價(jià)。中金所熔斷開(kāi)始起12分鐘內(nèi)的申報(bào)進(jìn)行集合競(jìng)價(jià)，第13分鐘至15分鐘進(jìn)行撮合，熔斷結(jié)束后連續(xù)競(jìng)價(jià)。

　　收盤(pán)價(jià)的形成，熔斷至15:00收市未恢復(fù)交易的，相關(guān)證券的收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日該證券最后一筆交易前一分鐘所有交易的成交量加權(quán)平均價(jià)(含最后一筆交易)，當(dāng)日無(wú)成交的，以前收盤(pán)價(jià)為當(dāng)日收盤(pán)價(jià)。

　　境外投資者同樣適用A股熔斷機(jī)制。港股通業(yè)務(wù)不受影響。指數(shù)熔斷15：00前結(jié)束，當(dāng)日的轉(zhuǎn)融通證券出借申報(bào)、匹配成交、證券歸還均正常進(jìn)行；若指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00的，熔斷后不再接收相關(guān)證券的轉(zhuǎn)融通證券出借和借入申報(bào)，熔斷前已接受的申報(bào)仍進(jìn)行匹配成交，當(dāng)日應(yīng)當(dāng)歸還的證券，參照證券停牌方式處理，歸還日順延至下一交易日。

　　此外，指數(shù)熔斷持續(xù)至15:00，不進(jìn)行大宗交易；新股發(fā)行、配股、投票等非交易業(yè)務(wù)可以正常申報(bào)。

　　對(duì)于基金的申贖，以基金管理人發(fā)布的相關(guān)公告為準(zhǔn)。

　　國(guó)外熔斷為何很少引發(fā)恐慌？

　　在昨日的A股暴跌并兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制之后，知名財(cái)經(jīng)評(píng)論家葉檀提出，為什么美國(guó)有熔斷機(jī)制卻很少引發(fā)恐慌，為什么美國(guó)的熔斷機(jī)制有所不同，發(fā)生急性踩踏與熔斷機(jī)制的設(shè)計(jì)先天不足有一定關(guān)系。

　　對(duì)此，北青報(bào)記者查詢相關(guān)資料后了解到，由于各證券市場(chǎng)、各投資品種的特征不同，其所使用的熔斷機(jī)制也各有特點(diǎn)，包括美國(guó)、韓國(guó)、新加坡、印度等國(guó)家的股市均設(shè)立了指數(shù)熔斷機(jī)制。相比之下，A股在有個(gè)股漲跌幅限制的情況下，熔斷機(jī)制閾值相對(duì)較低、兩檔之間距離較小。

　　美國(guó)采用的熔斷機(jī)制主要為“熔而斷”形式。因1987年股災(zāi)，美國(guó)在1988年設(shè)定熔斷機(jī)制，隨后在2012年又做出調(diào)整，目前美國(guó)指數(shù)熔斷機(jī)制的基準(zhǔn)指數(shù)為標(biāo)普500，閾值只有單項(xiàng)跌幅閾值，為7%、13%、20%。當(dāng)指數(shù)較前一天收盤(pán)點(diǎn)位下跌7%、13%時(shí)，全美證券市場(chǎng)交易將暫停15分鐘，當(dāng)指數(shù)較前一天收盤(pán)點(diǎn)位下跌20%時(shí)，當(dāng)天交易停止。

　　2010年6月，在美股閃電暴跌后，美國(guó)證交會(huì)又在大盤(pán)熔斷機(jī)制基礎(chǔ)上推出了個(gè)股熔斷機(jī)制。2012年5月，美國(guó)證交會(huì)批準(zhǔn)了以漲跌限制(限制價(jià)格波動(dòng)上下限)機(jī)制替代之前實(shí)施的個(gè)股熔斷機(jī)制，但自那以后，美國(guó)尚未用到過(guò)熔斷機(jī)制。

　　韓國(guó)股市的熔斷機(jī)制表現(xiàn)為，韓國(guó)股票綜合指數(shù)較前一天收盤(pán)價(jià)下跌10%或10%以上，并且這種下跌持續(xù)了一分鐘，股票交易暫停10分鐘，個(gè)股漲跌幅限制為15%。新加坡股市則規(guī)定，當(dāng)潛在交易價(jià)格高于參考價(jià)格(該交易至少5分鐘之前的最后成交價(jià))的10%時(shí)，則觸發(fā)5分鐘的“冷靜期”。在該期間內(nèi)，證券僅允許在±10%范圍內(nèi)交易，5分鐘后交易恢復(fù)正常，并重新計(jì)算新的參考價(jià)格。

　　提示

　　熔斷后基金如何申購(gòu)贖回

　　昨日的熔斷讓不炒股的基民們也慌了神，基金的申購(gòu)、贖回其實(shí)也受到不小影響。昨天，不少基金公司開(kāi)始針對(duì)熔斷出現(xiàn)后的情況發(fā)布公告。

　　此前，按中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)要求，基金公司也在去年年底發(fā)布指數(shù)熔斷實(shí)施期間調(diào)整旗下相關(guān)基金開(kāi)放時(shí)間的公告。

　　根據(jù)公告，基金的申購(gòu)、贖回可以分為兩種情況。第一種是發(fā)生了指數(shù)熔斷，不過(guò)滬、深交易所當(dāng)日均恢復(fù)交易，這種情況下，所有基金的開(kāi)放時(shí)間均不進(jìn)行調(diào)整。

　　第二種情況是發(fā)生了指數(shù)熔斷，導(dǎo)致滬、深交易所提前收市，就是昨天這種情形。在這一情況下，基金公司將以兩大交易所提前收市時(shí)間作為當(dāng)日申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換等業(yè)務(wù)的截止時(shí)間。

　　以匯添富基金為例，該基金規(guī)定，基金銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向基金上傳當(dāng)日熔斷時(shí)點(diǎn)前(不含指數(shù)熔斷開(kāi)始時(shí)點(diǎn))的有效交易申請(qǐng)。

　　當(dāng)日熔斷時(shí)點(diǎn)至15:00間受理的申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換、定投等業(yè)務(wù)申請(qǐng)作為下一個(gè)交易日交易處理。開(kāi)盤(pán)集合競(jìng)價(jià)階段發(fā)生指數(shù)熔斷，當(dāng)日不再恢復(fù)交易時(shí)，當(dāng)日基金申購(gòu)、贖回、轉(zhuǎn)換、定投等業(yè)務(wù)申請(qǐng)作為下一交易日交易處理。若當(dāng)日為定期開(kāi)放基金開(kāi)放日的最后一日，基金開(kāi)放日順延至下一正常交易日。

　　值得注意的是，第二種情形發(fā)生時(shí)并不是所有基金開(kāi)放時(shí)間都要調(diào)整。受影響的只是參與境內(nèi)股市投資的股票型基金、混合型基金和債券型基金的申購(gòu)與贖回。

　　基金投資范圍不包含指數(shù)熔斷品種的貨幣市場(chǎng)基金、QDII基金、純債基金等的開(kāi)放時(shí)間不受熔斷的影響；交易型開(kāi)放式基金(ETF)的申購(gòu)、贖回等業(yè)務(wù)和分級(jí)基金的配對(duì)轉(zhuǎn)換業(yè)務(wù)辦理時(shí)間將按所在交易所的規(guī)則及相關(guān)公告執(zhí)行。

　　據(jù)了解，滬深交易所實(shí)際發(fā)生指數(shù)熔斷時(shí)，基金公司將及時(shí)通過(guò)網(wǎng)站發(fā)布當(dāng)日基金申購(gòu)、贖回開(kāi)放時(shí)間調(diào)整公告。

　　不過(guò)，投資者在開(kāi)放時(shí)間以外通過(guò)代銷機(jī)構(gòu)申請(qǐng)辦理申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù)的，具體辦理時(shí)間、業(yè)務(wù)規(guī)則及辦理程序要遵循代銷機(jī)構(gòu)的規(guī)定。