□本報記者 王輝

　　新年首個交易日，滬深股市雙雙重挫，國債期、現(xiàn)貨市場卻并未因避險需求上升而受益，現(xiàn)券收益率明顯走高，國債期貨各合約全線收低。分析人士指出，人民幣貶值勢頭加重、短期資金面偏緊以及供給迅速恢復(fù)，沖擊年初債市交投情緒。市場期待貨幣政策打破“沉默”，為債市提供方向指引。

　　期現(xiàn)貨聯(lián)袂下跌

　　1月4日，國債期貨市場震蕩走弱，各合約全線收跌。截至當(dāng)日收盤，5年期國債期貨主力合約TF1603報100.595元，跌0.105元或0.1%；10年期主力合約T1603收報99.865元，跌0.19元或0.19%。截至1月4日，期債5年及10年期主力合約雙雙錄得四連陰。經(jīng)歷了2015年12月中上旬的一輪多頭行情后，國債期貨市場轉(zhuǎn)為回調(diào)整理的跡象越發(fā)明顯。

　　4日，銀行間國債市場收益率亦整體走高，中長期債券尤為明顯，10年國債中債到期收益率上漲了5bp至2.87%。

　　市場人士指出，受資金面趨緊的影響，年初債市交投氣氛有所減弱。交易員稱，在2015年年末資金面轉(zhuǎn)緊并傳出央行利用短期流動性調(diào)節(jié)工具（SLO）給予馳援后，2016年首個交易日銀行間流動性緊張勢頭未出現(xiàn)明顯緩解。當(dāng)日轉(zhuǎn)債申購資金在途等因素使得大行資金供給減少，場內(nèi)資金拆借難度有所上升。另有市場人士表示，4日人民幣兌美元匯率大幅走貶，以及農(nóng)發(fā)行招標(biāo)的五期固息債中標(biāo)收益率高企，也在一定程度上打擊多頭信心。

　　安全邊際不足

　　盡管債券市場行情出現(xiàn)一定的反復(fù)，市場機構(gòu)仍建議，對1月份市場表現(xiàn)保持一定耐心，靜待不確定性因素逐步消除。

　　興業(yè)證券報告指出，經(jīng)歷前期快速上漲之后，利率債的安全邊際有所下降。具體來看，一方面，當(dāng)下市場對貨幣政策放松的預(yù)期偏強，也需要防止預(yù)期落空帶來的資金利率風(fēng)險；另一方面，2016年國債發(fā)行、地方債置換等新債供給，也可能帶來一定不利影響。除此之外，地產(chǎn)去庫存的政策正在落實，也會對經(jīng)濟基本面形成一些支撐。整體來看，雖然1月份配置需求較為旺盛，但投資者也應(yīng)避免過于趨勢性投機的思維，密切觀察資金、供給和基本面的變化，等待不確定性的消除。

　　光大證券等機構(gòu)指出，雖然短期內(nèi)央行有意控制堆積在銀行間市場的資金，但從長期來看，央行的貨幣政策仍是維穩(wěn)為主，配合政府的經(jīng)濟增長目標(biāo)。在此背景下，現(xiàn)階段寬松的貨幣政策不會缺席，利率債仍將是機構(gòu)配置的首選。

　　國債期貨方面，瑞達(dá)期貨等機構(gòu)認(rèn)為，短期利率債市場基本面影響中性，但供給壓力較大，國債收益率小幅上行短期可能將繼續(xù)壓制期債表現(xiàn)。銀河期貨則指出，雖然短期來看期債上方空間不大，但是慢牛趨勢仍將延續(xù)，因此期債市場當(dāng)前仍可繼續(xù)維持基本的多單倉位。