□本報記者 曹乘瑜

　　昨日滬深300先后觸發(fā)5%和7%熔斷，上證綜指和創(chuàng)業(yè)板分別下跌6.85%和8.21%，A股市場再次出現(xiàn)千股跌?，F(xiàn)象。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，雖然熔斷機制的心理沖擊大于實際影響，但不會改變市場運行方向。部分公私募人士認(rèn)為，大跌不具備實質(zhì)性利空，春季行情仍可期。不過值得關(guān)注的是，熔斷對公募基金的估值和贖回帶來影響，對基金倉位管理提出挑戰(zhàn)。

　　大跌不具備實質(zhì)性利空

　　機構(gòu)人士認(rèn)為，導(dǎo)致熔斷機制生效的原因有三：一是人民幣昨日大幅貶值，引發(fā)資本外逃擔(dān)憂；二是2015年12月份財新PMI下降至48.2，顯示經(jīng)濟復(fù)蘇的力度不及預(yù)期；三是市場對1月8日大小非開閘解禁的擔(dān)憂。另有公募基金人士指出，2015年業(yè)績排名結(jié)束，基金經(jīng)理不用再拉抬股價，再加上顧慮熔斷機制的殺跌效應(yīng)，部分基金加大了拋售力度。

　　不過，機構(gòu)人士普遍認(rèn)為，昨日大跌背后并沒有實質(zhì)性利空，近期市場或?qū)⒂瓉砑贝偕蠞q。

　　某大型基金公司基金經(jīng)理認(rèn)為，觸發(fā)熔斷是大跌的結(jié)果而不是原因，A股目前不存在去杠桿等實質(zhì)性利空，而主要是市場心理較為脆弱。部分個股被小單砸出7-8個點的跌幅，可見市場情緒如驚弓之鳥。

　　星石投資認(rèn)為，人民幣貶值引發(fā)資本外逃的擔(dān)憂。從外匯占款和外匯儲備數(shù)據(jù)來看，現(xiàn)階段人民幣貶值的幅度導(dǎo)致大規(guī)模資本持續(xù)外逃的概率不大，而且央行也完全有能力使用多種工具對沖資本外逃對流動性的影響。市場發(fā)生持續(xù)暴跌重回股災(zāi)的概率不大，短期來看，市場大概率還是會延續(xù)震蕩盤整的走勢。

　　國壽安?；?/a>認(rèn)為，從長期來看，熔斷只是延緩了市場波動的時間，對于趨勢性的有基本面和資金面支撐的市場波動，熔斷機制并不能改變市場運行的方向。短期由于新制度推出造成的投資者心理層面的沖擊大于該制度的實際影響，長遠而言，市場運行的方向和節(jié)奏仍應(yīng)遵循投資者對于基本面和流動性的判斷。投資者應(yīng)保持理性判斷，關(guān)注市場風(fēng)險。

　　九泰基金表示，整個資金面依舊較為寬松，且往往一季度會呈現(xiàn)季節(jié)性流動性改善；經(jīng)濟數(shù)據(jù)處于真空期；機構(gòu)配置需求年初往往也更為有利；同時，近期市場對企業(yè)盈利預(yù)期出現(xiàn)上調(diào)，軍工熱度上升也有助于對市場信息和情緒起到支撐作用。整體而言，春季行情可期，短期內(nèi)看好軍工板塊。對于前期漲幅過大、受大小非解禁帶來的潛在影響較大的板塊、非銀金融及TMT中的相關(guān)子板塊，則需留意其短期面臨的沖擊風(fēng)險。

　　公募基金面臨新挑戰(zhàn)

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，今日開盤大跌的可能性仍然存在，部分公募基金可能需要為準(zhǔn)備流動性而拋售個股。根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的相關(guān)文件，發(fā)生指數(shù)熔斷后，當(dāng)日不再恢復(fù)交易時，當(dāng)日熔斷時點至收盤期間受理的申購、贖回、轉(zhuǎn)換、定投等業(yè)務(wù)申請，作為下一個交易日交易處理。多家基金公司的公告顯示，此類申請要轉(zhuǎn)到下一交易日處理。一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，機構(gòu)被擠贖后，贖回高峰可能助長下跌。

　　好買基金表示，熔斷機制對公募基金的估值和倉位管理提出較高的要求。指數(shù)熔斷導(dǎo)致股票暫停交易，如果直接熔斷至收盤，可能會導(dǎo)致部分股票收盤價失真，使得基金估值出現(xiàn)一定的困難。雖然基金管理人可以選擇一個更好的公允價值來進行估值調(diào)整，而要找到一個好的公允價值是非常困難的事情。部分公募基金會投資股指期貨，而熔斷后，股指期貨的估值也有可能出現(xiàn)失真，從而影響基金的估值。這樣的估值不當(dāng)會帶來不少潛在的問題。此外，指數(shù)熔斷會帶來流動性短暫消失，這給基金倉位的管理帶來一定的困難。為了應(yīng)對贖回，公募基金會預(yù)留部分現(xiàn)金倉位。同時，為應(yīng)對日常贖回，也會進行賣股票的操作。在極端情況下，如果持續(xù)熔斷，會讓公募基金難以賣出股票來應(yīng)對贖回。對于高倉位運作的指數(shù)基金而言，熔斷機制帶來的流動性問題更為突出。所以，對于公募基金管理人來說，倉位的管理將更為重要。