□遼寧證監(jiān)局 胡可果

　　近年來，上市公司監(jiān)管正在積極推進(jìn)以信息披露為中心的監(jiān)管轉(zhuǎn)型，尤其是今年以公司債為代表的再融資改革、并購重組市場化改革以及以“法網(wǎng)行動”為代表的執(zhí)法行動充分展現(xiàn)了上市公司監(jiān)管向以信息披露為中心轉(zhuǎn)型邁出堅(jiān)實(shí)的步伐。本文對近三年全國上市公司信息披露監(jiān)管執(zhí)法現(xiàn)狀和問題進(jìn)行分析并提出一些具體建議。

　　一、“以信息披露為中心”的監(jiān)管理念

　?。ㄒ唬槭裁词恰耙孕畔⑴稙橹行摹?？

　　1.資本市場發(fā)展歷程的必然要求。

　　2.資本市場的本質(zhì)要求。

　　3.市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要求。

　　（二）如何做到“以信息披露為中心”？

　　一方面，對上市公司與證券相關(guān)行為（包括并購重組、再融資、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅以及公司治理等）監(jiān)管均要做到以信息披露為中心。另一方面，就是要不斷完善以投資者為導(dǎo)向信息披露規(guī)則體系并通過約束機(jī)制和激勵機(jī)制共同作用促進(jìn)其得以嚴(yán)格執(zhí)行。

　　二、“以信息披露為中心”監(jiān)管轉(zhuǎn)型的進(jìn)展——信息披露監(jiān)管執(zhí)法現(xiàn)狀與問題

　?。ㄒ唬┬畔⑴侗O(jiān)管執(zhí)法現(xiàn)狀

　　（二）信息披露監(jiān)管執(zhí)法存在的問題分析

　　1.從檢查和處理結(jié)果對比來看，監(jiān)管轉(zhuǎn)型“革命尚未成功”。

　　2.從處罰措施懲戒效果來看，整體“隔靴搔癢”效果不佳。

　　3.從查處違法違規(guī)具體行為來看，“全面轉(zhuǎn)型”任重道遠(yuǎn)。

　　4.從稽查執(zhí)法下放效果來看，各轄區(qū)信披案件普遍“遇冷”。

　　5.從線索來源來看，交易所“唱主角”的現(xiàn)象亟待改變。

　　6.從監(jiān)管協(xié)作來看，自律監(jiān)管、日常監(jiān)管與稽查執(zhí)法尚未形成“一盤棋”局面。

　?。ㄈ┊?dāng)前信息披露違法違規(guī)呈現(xiàn)的趨勢與特征

　　此外，通過對查處的具體案情分析，可看出當(dāng)前信息披露違法違規(guī)存在一些趨勢和特征，應(yīng)在下一步監(jiān)管中予以關(guān)注。

　　1.子公司業(yè)已成為上市公司信息披露違法違規(guī)的“生力軍”。

　　2.重大會計(jì)差錯追溯調(diào)整成為揭露財(cái)務(wù)舞弊案的“糾察隊(duì)”。

　　3.“美化現(xiàn)金流”成為財(cái)務(wù)虛假榜單上的“座上賓”。

　　4.非法市值管理與信息披露違法違規(guī)結(jié)下“伴生緣”。

　　三、“以信息披露為中心”監(jiān)管轉(zhuǎn)型：展望與建議

　　1.進(jìn)一步完善信息披露監(jiān)管執(zhí)法體系。一是推進(jìn)自律組織和日常監(jiān)管形成信息透明、交叉印證的懲戒協(xié)同機(jī)制。二是形成分工明確、優(yōu)勢互補(bǔ)的分層立案體系。三是加大各類懲戒措施的法律效力和震懾力。四是營造一個有利于立案和處罰的良好執(zhí)法環(huán)境。

　　2.增強(qiáng)證券交易所在信息披露監(jiān)管方面的獨(dú)立性和自主權(quán)。

　　3.盡快完善信息披露違法違規(guī)線索發(fā)現(xiàn)、處理及評估機(jī)制。

　　4.進(jìn)一步提升監(jiān)管透明度，分階段揭示違規(guī)風(fēng)險。

　　5.在完善強(qiáng)制性信息披露體系基礎(chǔ)上建立健全自愿性信息披露體系。

　　6.充分發(fā)揮信息中介、媒體和社會大眾的信息披露監(jiān)督作用。

　　7.加大信息披露“關(guān)鍵人”的責(zé)任追究和培訓(xùn)教育。一是責(zé)任追究要“擒賊先擒王”。二是培訓(xùn)工作應(yīng)“好鋼用在刀刃上”。

　　8.樹立“上市公司監(jiān)管以信息披露監(jiān)管為中心，信息披露監(jiān)管以投資者保護(hù)為中心”理念。