□本報(bào)記者 張勤峰

　　23日，銀行間市場(chǎng)共4支中票披露發(fā)行文件，其中就有2支是可續(xù)期中票。據(jù)統(tǒng)計(jì)，僅12月以來(lái)，已發(fā)行或已公告待發(fā)行的可續(xù)期中票達(dá)650億元，創(chuàng)歷史新高，而今年以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)累計(jì)已發(fā)行或已公告待發(fā)行可續(xù)期中票或企業(yè)債超過(guò)3300億元，較去年暴增3倍以上。

　　市場(chǎng)人士指出，永續(xù)債的混合資本證券屬性，對(duì)于某些企業(yè)具有特殊吸引力，對(duì)于投資者而言，則提供了一種高評(píng)級(jí)發(fā)行人的高收益投資工具，在供需合力作用下，預(yù)計(jì)永續(xù)債發(fā)行規(guī)模仍有很大提升空間。

　　月發(fā)行量創(chuàng)新高

　　北京順鑫控股集團(tuán)、新汶礦業(yè)集團(tuán)23日相繼公告稱，各將于12月30日發(fā)行一期中票。這兩期中票均為3+N年的特殊品種，即在債券每3個(gè)計(jì)息年度末，發(fā)行人有權(quán)贖回當(dāng)期中票，若不行使贖回權(quán)，則債券繼續(xù)存續(xù)，直至發(fā)行人選擇贖回時(shí)到期。

　　23日，銀行間市場(chǎng)新發(fā)中票發(fā)行公告共4份，其中可續(xù)期中票就占到一半。進(jìn)一步的統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月23日，已發(fā)行或已公告待發(fā)行的可續(xù)期中票達(dá)33支，計(jì)劃發(fā)行總額為649.5億元，已改寫國(guó)內(nèi)永續(xù)類債券單月發(fā)行量的歷史紀(jì)錄。

　　全年來(lái)看，截至12月23日，今年中國(guó)債券市場(chǎng)已發(fā)行或已公告待發(fā)行的永續(xù)類債券合計(jì)已達(dá)3367億元，較去年766億元的發(fā)行量暴漲3倍以上。其中自今年9月份以來(lái)，永續(xù)債的單月發(fā)行量均超過(guò)300億元。

　　發(fā)展步入快車道

　　無(wú)固定期限，類似海外的永續(xù)債，包括上述可續(xù)期中票在內(nèi)的可續(xù)期債券被稱作內(nèi)地版的永續(xù)債。而除中票之外，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)債也采用可續(xù)期方式。例如，2013年10月底，武漢地鐵集團(tuán)發(fā)行的23億元可續(xù)期公司債券，沒(méi)有載明到期日，而是賦予發(fā)行人每五年續(xù)期五年的選擇權(quán)，被認(rèn)為是內(nèi)地版永續(xù)債的破冰之作。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年全年中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行的永續(xù)類債券只有33億元，除上述企業(yè)債之外，還包括國(guó)電電力的一支可續(xù)期中票，該中票也是內(nèi)地發(fā)行的首支可續(xù)期中票。2014年，內(nèi)地永續(xù)債發(fā)行增長(zhǎng)明顯，但主要集中在當(dāng)年四季度；今年以來(lái)，永續(xù)債發(fā)行量輕松跨過(guò)千億關(guān)口，雖然四季度發(fā)行量仍占據(jù)較大份額，但相比2014年，大多數(shù)月份的發(fā)行量都不低。

　　當(dāng)前，永續(xù)債不僅在時(shí)點(diǎn)上迎來(lái)一個(gè)供給高潮，而且全年整體發(fā)行頻率和規(guī)模明顯提高，發(fā)展正步入快車道。

　　高評(píng)級(jí)高收益兼具

　　市場(chǎng)人士指出，發(fā)行永續(xù)債券是一種類權(quán)益的融資方式，在滿足特定條件后可計(jì)入權(quán)益而非負(fù)債，有助于降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，且延長(zhǎng)了負(fù)債期限，規(guī)避了負(fù)債額度的限制；相比股權(quán)融資，其發(fā)行門檻較低，且不會(huì)攤薄股東持股比例。

　　此類債券較受高杠桿運(yùn)營(yíng)企業(yè)的青睞。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)已發(fā)行過(guò)永續(xù)債的企業(yè)多是城投、能源、房地產(chǎn)、鋼鐵、化工等領(lǐng)域企業(yè)，以國(guó)有發(fā)行人為主，主體評(píng)級(jí)多在AA+及以上。

　　永續(xù)債的混合資本證券屬性，對(duì)于高負(fù)債、重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)企業(yè)具有特殊吸引力。當(dāng)前大型國(guó)企的資產(chǎn)負(fù)債率普遍較高，尤其是重資產(chǎn)行業(yè)所屬的發(fā)行人，嘗試發(fā)行永續(xù)債的動(dòng)力比較強(qiáng)。

　　與此同時(shí)，近年來(lái)債市不斷走牛，高收益低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)日漸稀缺，永續(xù)債逐漸受到機(jī)構(gòu)接受和歡迎，也為永續(xù)債市場(chǎng)快速發(fā)展奠定基礎(chǔ)。業(yè)內(nèi)人士指出，由于永續(xù)債理論期限長(zhǎng)，流動(dòng)性差，票面利率往往高于同評(píng)級(jí)的普通中票或企業(yè)債。而經(jīng)過(guò)去年以來(lái)的數(shù)輪行情，債券收益率大幅走低，永續(xù)債的絕對(duì)收益優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。

　　交易員指出，永續(xù)中票的利率比肩定向票據(jù)（PPN），又屬公募品種，且利率下行趨勢(shì)下發(fā)行人贖回動(dòng)力強(qiáng)，實(shí)際期限不會(huì)太長(zhǎng)。在錢多缺資產(chǎn)格局下，越來(lái)越受到配置機(jī)構(gòu)的歡迎。隨著需求端擴(kuò)容，供給自然不成為問(wèn)題，在供需兩端的合力推動(dòng)下，預(yù)計(jì)未來(lái)永續(xù)債發(fā)行規(guī)模仍有提升空間。