□本報(bào)記者 張勤峰

　　22日，央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)交易量維持在300億元，單日凈投放200億元。面對(duì)短期流動(dòng)性出現(xiàn)的邊際收緊跡象，央行對(duì)機(jī)構(gòu)短期流動(dòng)性的支持力度已逐步提高，但對(duì)比年底資金需求及資金外流壓力仍屬溫和，市場(chǎng)仍期盼“放水”力度加大。

　　凈投放200億

　　公告顯示，央行22日上午繼續(xù)開展逆回購(gòu)操作，期限7天，中標(biāo)利率持穩(wěn)于2.25%，交易量持穩(wěn)于300億元，但因當(dāng)日到期逆回購(gòu)規(guī)模為100億元，仍實(shí)凈投放200億元，為近期連續(xù)第二次操作凈投放資金。

　　上周四（12月18日），央行將7天逆回購(gòu)交易量由前次的100億元上調(diào)至300億元，并實(shí)現(xiàn)凈投放100億元。從凈投放規(guī)模的變化上看，面對(duì)短期流動(dòng)性出現(xiàn)的邊際收緊的跡象，央行對(duì)機(jī)構(gòu)短期流動(dòng)性的支持力度已逐步提高。

　　此據(jù)央行披露，其于18日對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)開展中期借貸便利（MLF）操作，期限六個(gè)月，利率3.25%，規(guī)模為1000億元。

　　供需弱均衡

　　盡管央行資金投放力度有所加大，但總體仍屬溫和，后續(xù)流動(dòng)性仍存波動(dòng)壓力。

　　央行公開市場(chǎng)資金投放力度仍然有限。本周四（24日）還有300億元逆回購(gòu)到期，如果央行維持逆回購(gòu)交易額不變，則全周僅能凈投放100億元。另有業(yè)內(nèi)人士表示，本月內(nèi)有1000億元MLF到期，因而不排除央行日前開展MLF屬到期續(xù)做的可能。

　　與此同時(shí)，流動(dòng)性收緊壓力逐漸加大。一方面，居民財(cái)富在本外幣之間重配的趨勢(shì)難擋，資金外流壓力猶存，對(duì)本幣流動(dòng)性的不利影響仍在積累；另一方面，逐漸臨近年底，跨年資金需求上升，而機(jī)構(gòu)流動(dòng)性管理日趨謹(jǐn)慎，易引發(fā)流動(dòng)性結(jié)構(gòu)性失衡。

　　近兩日資金市場(chǎng)上，資金供需總體均衡，但隔夜及部分跨年期限資金供需有緊張跡象。22日，銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)上，中短期限資金利率紛紛繼續(xù)走高，其中隔夜回購(gòu)利率上漲3bp至1.90%，7天利率持穩(wěn)在2.46%，跨年的14天和21天回購(gòu)利率則分別上行14bp、7bp至2.98%、3.77%。交易員稱，昨日隔夜資金融出收緊，致使成交下滑，而跨年14天、21天供不應(yīng)求，成交繼續(xù)上升。

　　市場(chǎng)盼“放水”

　　往后看，資金供需此消彼長(zhǎng)，資金面弱均衡格局容易被打破，市場(chǎng)仍期盼央行加大“放水”力度。

　　“降準(zhǔn)”是目前市場(chǎng)上呼聲最高的政策舉措之一。在業(yè)內(nèi)看來，在資金持續(xù)外流情況下，實(shí)施降準(zhǔn)只是時(shí)間問題，而選擇在年底時(shí)段降準(zhǔn)，又可起到穩(wěn)定貨幣市場(chǎng)的作用，并對(duì)進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本有積極意義。

　　但有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，“降準(zhǔn)”不是特別迫切。一是，當(dāng)前貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性并非很緊張，IPO、年末等時(shí)點(diǎn)因素造成的影響不會(huì)持續(xù)太久，而降準(zhǔn)釋放的是長(zhǎng)效流動(dòng)性，為應(yīng)對(duì)短期擾動(dòng)而降準(zhǔn)可能“大材小用”；二是，年底大量財(cái)政存款有望一次性釋放，明年初時(shí)點(diǎn)上的銀行超儲(chǔ)率將大幅提高，如果選在目前降準(zhǔn)，跨年后可能面臨資金泛濫的局面。有機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年春節(jié)前降準(zhǔn)的概率更大一些。

　　綜合來看，年底降準(zhǔn)的可能性不能排除，但央行也可能通過其他中短期限流動(dòng)性工具進(jìn)行過渡，比如期限稍長(zhǎng)的14天逆回購(gòu)，更長(zhǎng)的SLF或MLF等等。

　　發(fā)生日期期限(天)回購(gòu)方向交易量(億元)中標(biāo)利率(%)利率變動(dòng)(bp)到期日期

　　2015-12-227逆回購(gòu)3002.2502015-12-26

　　2015-12-177逆回購(gòu)3002.2502015-12-29

　　2015-12-157逆回購(gòu)1002.2502015-12-22

　　2015-12-107逆回購(gòu)2002.2502015-12-17

　　2015-12-87逆回購(gòu)1002.2502015-12-15

　　2015-12-37逆回購(gòu)3002.2502015-12-10

　　2015-12-17逆回購(gòu)5002.2502015-12-8

　　2015-11-267逆回購(gòu)2002.2502015-12-3

　　2015-11-247逆回購(gòu)1002.2502015-12-1

　　2015-11-197逆回購(gòu)2002.2502015-11-26

　　2015-11-177逆回購(gòu)1002.2502015-11-24

　　近期央行逆回購(gòu)操作一覽