□法國興業(yè)證券（香港） 周翰宏

　　港股上周觸底回升，恒指上周初低見21000點(diǎn)附近，其后穩(wěn)步向上，于美聯(lián)儲(chǔ)議息前展開技術(shù)反彈。至上周四更進(jìn)一步，曾升至22000點(diǎn)關(guān)口，上周五走勢(shì)略有反復(fù)，但全周仍獲得近300點(diǎn)升幅。技術(shù)上看，恒指已經(jīng)重返10天線上，短期如能順勢(shì)突破20天線及22000點(diǎn)關(guān)口阻力，或有機(jī)會(huì)扭轉(zhuǎn)過去兩個(gè)月反復(fù)下跌的趨勢(shì)，并逐步向10月反彈高位約23500點(diǎn)附近推進(jìn)。操作上適宜謹(jǐn)慎參與反彈，分階段控制入市籌碼。

　　上周大市交投量有所放大，港股日均成交額重返700億港元以上水平。外圍市場(chǎng)上周在美國加息前后均呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，推動(dòng)港市氛圍轉(zhuǎn)好。但是美股市場(chǎng)尚未擺脫弱勢(shì)油價(jià)困擾，加上年底圣誕節(jié)等假期因素，所以投資者交投意愿整體仍算不上活躍。衍生市場(chǎng)方面，認(rèn)股證上周日均成交約130億港元，未有太大變動(dòng)，牛熊證日均成交則升至約80億港元，二者占大市比例維持在26%至32%之間。

　　截至上周四的五個(gè)交易日，恒指牛證合共獲得約9300萬港元資金凈流入，不過單計(jì)上周三恒指首次反彈當(dāng)日，則有約5200萬港元資金凈流出套現(xiàn)。期內(nèi)恒指熊證亦有約3000萬港元資金凈流入，主要是以下半周流入偏多。上周四恒指牛證的過夜街貨集中在收回價(jià)20800點(diǎn)至21500點(diǎn)之間，相當(dāng)于約2560張期指合約，而熊證的過夜街貨則集中于收回價(jià)22100點(diǎn)至23000點(diǎn)之間，相當(dāng)于約4100張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)方面，過去一周的領(lǐng)漲板塊為金融股板塊，其相關(guān)認(rèn)購證獲得較高的資金凈流入部署，合共約3500萬港元凈流入金額；另外，交易所板塊亦見有資金流入，相關(guān)認(rèn)購證獲得約820萬港元資金凈流入。

　　市場(chǎng)上通常會(huì)有較多相近條款的權(quán)證，它們的行使價(jià)及年期相當(dāng)接近，甚至一樣。有投資者以為只要是條款相同，權(quán)證價(jià)格便應(yīng)當(dāng)一樣。因此，他們會(huì)比較權(quán)證的價(jià)格，挑選當(dāng)中價(jià)格較低者入市，并期望這只價(jià)格較低的權(quán)證在正股價(jià)格沒有變化的情況下升至較高水平。然而，每個(gè)發(fā)行人都有其管理風(fēng)險(xiǎn)的方法，發(fā)行人不會(huì)單獨(dú)地以一只權(quán)證去定價(jià)。反而是以整個(gè)組合去衡量風(fēng)險(xiǎn)，繼而對(duì)權(quán)證作出定價(jià)。加上發(fā)行人的成本各有差別，因此，即使是條款相同，其價(jià)格也不會(huì)一樣。

　　比較個(gè)股權(quán)證價(jià)格相對(duì)容易，原因是換股比率大致相同，目前市場(chǎng)上只有1兌1、10兌1及100兌1三類。至于指數(shù)權(quán)證，由于換股比率沒有限制，即使行使價(jià)、到期日甚至連引伸波幅都相同，權(quán)證價(jià)格也會(huì)有高低之別。權(quán)證的換股比率愈大，其價(jià)格會(huì)愈低，因此，投資者不要單以權(quán)證表面價(jià)格去評(píng)定權(quán)證的貧貴。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）