■ 談股論金

　　□曉旦

　　2016年即將來到，股市在經(jīng)歷了2015年大起大落的震蕩之后，2016年會是何種局面？從經(jīng)濟基本面看，盡管近幾個月來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不樂觀，預(yù)示著2016年經(jīng)濟有較大可能在谷底運行。然而，2015年末的一些數(shù)據(jù)顯示出一些積極變化，或許說明經(jīng)濟增長正在聚集新動能。

　　年底臨近，銀行資金偏緊、部分機構(gòu)有年終結(jié)賬的需要，使得投資者對資金面謹慎觀望。但是年報行情有所預(yù)熱，作為年報行情前衛(wèi)的高轉(zhuǎn)送題材已經(jīng)升溫，這預(yù)示著2016年一季度股市有望擺脫區(qū)間波動，向上運行。

　　最新公布的2015年11月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.2%，比10月加快0.6個百分點；環(huán)比增長0.58%，比10月加快0.12個百分點。工業(yè)生產(chǎn)出現(xiàn)回升，投資也出現(xiàn)企穩(wěn)態(tài)勢，最新數(shù)據(jù)顯示，1月至11月全國固定資產(chǎn)投資增速與前10個月持平，改變了這一指標自2014年下半年以來一路放緩的態(tài)勢。這些數(shù)據(jù)明顯好于預(yù)期。另外，消費仍然保持了平穩(wěn)增長的態(tài)勢，11月社會消費品零售總額同比增長11.2%，比10月的11%有所回升。

　　不過，2016年經(jīng)濟所面臨的困難也是明顯的。中國經(jīng)濟處在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，過剩產(chǎn)能、房地產(chǎn)庫存有待消化，這會明顯制約新的投資增長，投資的底部并沒有充分探明。具體表現(xiàn)在，市場需求偏弱，工業(yè)品價格低迷，PPI已經(jīng)連續(xù)44個月下降，嚴重侵蝕了企業(yè)利潤，企業(yè)的自主投資意愿喪失。地方政府以及融資平臺的投資能力受到限制。此前，地方政府投資在投資中占有較大權(quán)重，但是由于房地產(chǎn)庫存較高，特別是二三線城市房地產(chǎn)庫存高企，使得土地收入大幅減少，財政收入受到影響，這都使得地方政府投資建設(shè)的財力疲弱，無力帶動社會資本投資。房地產(chǎn)市場庫存高企，去庫存壓力較大，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資的意愿疲弱。預(yù)期投資在2016年仍然處于疲弱態(tài)勢。

　　綜合來看，2016年經(jīng)濟增長會呈現(xiàn)前低后高走勢，經(jīng)濟在2016年一季度企穩(wěn)后，下半年有望逐步回升。

　　股市的制度建設(shè)會對明年的股指走勢產(chǎn)生重要影響。明年股市制度建設(shè)最大的看點是注冊制的實施。對于注冊制現(xiàn)在只是有朦朧預(yù)期，如果注冊制配套制度（例如注冊制的民事責(zé)任制度、欺詐發(fā)行的法律責(zé)任、完善和嚴格執(zhí)行退市制度）能夠陸續(xù)出臺，那么A股的效率就會提高，有助于股票市場的正向發(fā)展。

　　現(xiàn)在預(yù)期經(jīng)濟增長會在2016年下半年逐步回升，股市因此會前瞻反應(yīng)，所以預(yù)期2016年一季度就會企穩(wěn)向上。從股市過去的運行軌跡看，每年春季前后一般是股票市場的上升階段。