□本報(bào)記者 王姣

　　本周以來，人民幣匯率持續(xù)走低，人民幣兌美元中間價(jià)、在岸即期價(jià)四日下調(diào)約400點(diǎn)，雙雙創(chuàng)2011年8月以來新低，在岸、離岸匯率價(jià)差一度拉大到900點(diǎn)附近，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂。

　　市場(chǎng)人士指出，最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)和外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)均表現(xiàn)欠佳，顯示中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢(shì)頭不牢，而隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息窗口臨近，美元強(qiáng)勢(shì)格局也將繼續(xù)施壓新興市場(chǎng)貨幣。短期來看，人民幣匯率或繼續(xù)走軟，但預(yù)料超出預(yù)期的波動(dòng)仍會(huì)被及時(shí)平抑，人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)可控。總體而言，實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍是人民幣的有力支撐，且我國有龐大的外匯儲(chǔ)備基數(shù)，未來資金外流風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍，人民幣不存在長期大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　貶值步伐加快

　　人民幣自11月初起開始走貶，進(jìn)入12月后加速下跌。本周以來，人民幣兌美元中間價(jià)連續(xù)四天調(diào)降，除9日下調(diào)62基點(diǎn)外，其余3日下調(diào)幅度均在100點(diǎn)左右，四日累計(jì)跌幅已達(dá)385基點(diǎn)。

　　12月10日，人民幣兌美元中間價(jià)設(shè)于6.4236元，較前一日下調(diào)96基點(diǎn)，并再度刷新2011年8月以來最低水平。

　　詢價(jià)市場(chǎng)上，人民幣兌美元即期匯率開盤隨中間價(jià)一路下跌，午后一度突破6.44元關(guān)口，但很快又反彈至6.4390元附近，尾盤多空博弈加劇，截至收盤，在岸人民幣匯率跌98點(diǎn)，報(bào)6.4378元。

　　與此同時(shí)，離岸即期匯率再現(xiàn)跳水，截至北京時(shí)間16：30，離岸人民幣兌美元匯率大跌170點(diǎn)，報(bào)6.5243元，隨后的兩個(gè)小時(shí)內(nèi)，盤中跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大至逾300點(diǎn)，在岸與離岸匯率價(jià)差也不斷拉大，一度超過900點(diǎn)，顯示市場(chǎng)押注人民幣貶值的力量重新抬頭。

　　盤面數(shù)據(jù)顯示，11月以來，人民幣兌美元即期匯率累計(jì)下跌1200余基點(diǎn)，跌幅已達(dá)1.9%，而自11月底加入SDR以來，人民幣兌美元即期匯率累計(jì)下跌426基點(diǎn)，跌幅為0.67%。

　　離岸人民幣貶值更明顯。截至12月10日18：30，離岸人民幣兌美元即期匯率自11月初以來累計(jì)下跌超過2000基點(diǎn)，跌幅超過3.3%；其自11月底以來累計(jì)下跌逾880基點(diǎn)，累計(jì)跌幅超過1.3%。

　　貶值因何而起

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，推動(dòng)這幾日人民幣匯率走低的主要原因是最新公布的外貿(mào)數(shù)據(jù)和外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)均低于市場(chǎng)預(yù)期。與此同時(shí)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)議息窗口臨近，美元持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，利差因素導(dǎo)致資本外流，對(duì)人民幣貶值的擔(dān)憂情緒也重新上升。

　　一方面，外匯儲(chǔ)備再度萎縮，帶來對(duì)資本外流不確定性的擔(dān)憂。11月外匯儲(chǔ)備單月下降872億美元，創(chuàng)下了2011年以來的第二大降幅，也是今年8月以來最大的降幅，令擔(dān)憂資本流出的情緒驟然升溫，當(dāng)即引發(fā)人民幣匯率特別是離岸匯率加速下挫。

　　另一方面，貿(mào)易盈余縮水，或反襯實(shí)際有效匯率過高。11月我國進(jìn)出口依然雙降，按美元計(jì)，11月出口同比下降6.8%，進(jìn)口同比下降8.7%，當(dāng)月外貿(mào)實(shí)現(xiàn)順差541億美元，低于預(yù)期的643億美元。在美元施壓、資本流出加重的同時(shí)，貿(mào)易盈余縮窄再次給人民幣匯率前景蒙上陰影。

　　“出口不振表明經(jīng)濟(jì)走出低谷仍需時(shí)日，外匯儲(chǔ)備超預(yù)期下降則意味著資金仍有流出跡象，以外匯市場(chǎng)投資者的敏感，必然會(huì)做出反應(yīng)。”業(yè)內(nèi)人士表示。

　　從更長的周期來看，市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)勢(shì)頭不牢、金融風(fēng)險(xiǎn)增多均利空人民幣，而美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期則提振美元，這些都成為拉低人民幣兌美元匯率的因素。

　　市場(chǎng)普遍預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在今年12月首次加息，據(jù)路透在12月4-9日對(duì)逾90位分析師進(jìn)行的最新調(diào)查，美聯(lián)儲(chǔ)12月16日升息幾率預(yù)期從70%升至90%。美銀美林預(yù)期，在今年底首次加息后，美聯(lián)儲(chǔ)明年可能再有三次加息。

　　花旗亞太地區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Johanna Chua昨日表示，在美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息之前，美元需求大幅上升，中國央行傾向于精明地調(diào)配外匯儲(chǔ)備，即趕在美聯(lián)儲(chǔ)行動(dòng)之前提前釋放人民幣貶值壓力。

　　人民幣加入SDR貨幣籃子之后，客觀上要求人民幣進(jìn)一步放寬浮動(dòng)區(qū)間的呼聲越來越高，市場(chǎng)對(duì)央行有序的讓人民幣貶值多有猜測(cè)，如荷蘭合作銀行駐香港的金融市場(chǎng)研究主管Michael Every日前亦表示，“不排除這種匯價(jià)變動(dòng)是當(dāng)局面對(duì)貶值和經(jīng)濟(jì)增長放緩壓力所采取的心照不宣的應(yīng)對(duì)措施之一。”

　　貶值風(fēng)險(xiǎn)可控

　　市場(chǎng)人士認(rèn)為，短期來看，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息窗口臨近，人民幣所承受的壓力將進(jìn)一步增加，未來人民幣仍有一定的貶值空間。但投資者也不必過度擔(dān)心，一方面，預(yù)計(jì)央行仍會(huì)在必要時(shí)刻維穩(wěn)，另一方面，無論是從基本面還是從資金面來看，未來資金外流風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍，人民幣貶值風(fēng)險(xiǎn)可控。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，央行近日已暫停新RQDII（人民幣合格境內(nèi)投資者）的申請(qǐng)，以減緩資本外流壓力，對(duì)匯市波動(dòng)的“容忍度”可能已經(jīng)接近臨界，著手穩(wěn)定市場(chǎng)的概率在提升。匯豐銀行稱，中國央行通過收縮RQDII平臺(tái)等措施加強(qiáng)了對(duì)資金流的管控。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，人民幣接近均衡匯率之后，更為劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)將是常態(tài)。而假如人民幣匯率波動(dòng)“超過一定的幅度”，央行還會(huì)果斷地進(jìn)行適當(dāng)?shù)母深A(yù)，預(yù)計(jì)人民幣匯率在年底前保持穩(wěn)定?？傮w來看，目前市場(chǎng)基本面非常健康，跨境資本流動(dòng)的規(guī)模和速度在可承受范圍內(nèi)，國際收支結(jié)構(gòu)穩(wěn)健，人民幣不存在長期大幅貶值的基礎(chǔ)。

　　廣證恒生指出，今年外匯儲(chǔ)備下降嚴(yán)重的主要原因在于國際匯率的大幅波動(dòng)，一方面，人民幣的主動(dòng)貶值、美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的升溫，將資本外流的風(fēng)險(xiǎn)逐步放大；另一方面，由于美元的強(qiáng)勢(shì)，其余非美元資產(chǎn)貶值較為嚴(yán)重，也直接加劇我國外匯儲(chǔ)備的下降。但考慮到我國龐大的外匯儲(chǔ)備基數(shù)，未來的資金外流風(fēng)險(xiǎn)仍處于可控范圍，不必過分恐慌。

　　展望后市，國泰君安證券指出，美聯(lián)儲(chǔ)首次加息對(duì)匯率的沖擊基本會(huì)逐漸消減，國內(nèi)政策上引導(dǎo)匯率“一次性貶值”的可能性也很??；不過，實(shí)際有效匯率高企導(dǎo)致人民幣“脫美向歐”的壓力會(huì)持續(xù)，“匯率波動(dòng)加大適應(yīng)期”中對(duì)資本外流不確定性的恐懼也可能會(huì)維持一段時(shí)間，人民幣對(duì)美元有繼續(xù)小幅貶值的壓力。