□本報(bào)記者 王輝 上海報(bào)道

　　備受關(guān)注的美聯(lián)儲(chǔ)2015年最后一次議息會(huì)議結(jié)果，即將于下周揭開謎底。目前市場主流觀點(diǎn)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)即將啟動(dòng)加息。

　　分析人士指出，隨著各大央行貨幣政策分化加劇，全球資本流動(dòng)預(yù)計(jì)將掀起新波瀾。對(duì)于新興經(jīng)濟(jì)體而言，資本外流的重壓，在后美元加息時(shí)代仍將持續(xù)。而歐元區(qū)、日本等其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的部分資本流向，也將成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　央行政策分化明顯

　　自2014年年末美聯(lián)儲(chǔ)正式結(jié)束量化寬松措施（QE）以來，全球央行貨幣政策的分歧就開始逐步顯性化。在今年年初以來美聯(lián)儲(chǔ)保持中性偏緊政策立場、并著手為啟動(dòng)加息做準(zhǔn)備的背景下，歐洲央行、日本央行則持續(xù)展開了新的量化寬松。目前，除了美國、英國外，日本、瑞典、澳大利亞等大多數(shù)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的央行均仍在繼續(xù)實(shí)施寬松的貨幣政策。而這種對(duì)比鮮明的格局，在美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地之后，也將進(jìn)一步加劇。

　　與此同時(shí)，在經(jīng)過此前多年的政策寬松之后，目前全球主要新興經(jīng)濟(jì)體貨幣政策立場也出現(xiàn)一定分化。一方面，中國、印度、泰國等國普遍處于寬松的貨幣環(huán)境之中；另一方面，俄羅斯、巴西等部分新興經(jīng)濟(jì)體今年以來普遍進(jìn)行了多輪加息。

　　分析人士指出，當(dāng)前階段全球各中大型發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體，貨幣政策出現(xiàn)分化，顯示出全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然面臨較大的不確定性，以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡加劇。整體來看，隨著美聯(lián)儲(chǔ)首次加息的即將到來，其他經(jīng)濟(jì)體央行在政策應(yīng)對(duì)上將普遍面臨新的考驗(yàn)。作為全球第一大儲(chǔ)備貨幣，全球的經(jīng)濟(jì)體都受制于美元的流動(dòng)性，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的到來，國際資本遷徙或?qū)l(fā)生深刻變化。

　　新興經(jīng)濟(jì)體“失血”料持續(xù)

　　對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息可能對(duì)外部經(jīng)濟(jì)體的整體影響，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)國際金融系主任奚君羊認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策將促使國際資本加劇回流美元資產(chǎn)，從而有可能使全球流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性緊縮。而各國央行貨幣政策的不同步，則必然會(huì)導(dǎo)致資本的轉(zhuǎn)移，其主要表現(xiàn)就是不同國家資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換。事實(shí)上，此前較長一段時(shí)間以來，全球范圍內(nèi)已經(jīng)開始出現(xiàn)一種狀況，即各類投資者普遍開始增持美元資產(chǎn)，大量資本也在回流美國本土。

　　美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣對(duì)全球資本流動(dòng)的最大影響，目前主流機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體整體受到的沖擊可能最大。來自招商證券等機(jī)構(gòu)的分析觀點(diǎn)稱，對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)加息，俄羅斯、阿根廷、巴西、墨西哥、沙特等國經(jīng)濟(jì)受到的沖擊預(yù)計(jì)最大，其資本外流風(fēng)險(xiǎn)也將較為明顯。招商證券本周發(fā)布的測算數(shù)據(jù)顯示，雖然12月第一周美元指數(shù)大幅走弱，但當(dāng)周全球資本流動(dòng)態(tài)勢并未受到太大影響，國際資本從新興市場撤離的速度進(jìn)一步加快。當(dāng)周亞洲新興市場資金流出規(guī)模繼續(xù)上升，韓國和印度等市場的國際資本流動(dòng)形勢明顯惡化，其中韓國凈流出規(guī)模最大。

　　在美聯(lián)儲(chǔ)加息后其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的資本外流情況，一些市場觀點(diǎn)認(rèn)為，隨著歐央行負(fù)利率的深化，以及歐元匯率的中長期走軟，部分國際資本也可能逐步從歐元區(qū)持續(xù)流出。未來經(jīng)濟(jì)基本面、金融體系整體狀況都較為健康的新興經(jīng)濟(jì)體，將可能成為這些國際資本的流入目的地。

　　對(duì)于中國而言，在吸引外資規(guī)模經(jīng)過多年的高增長后，隨著人民幣加入SDR和國際化的推進(jìn)，國際、國內(nèi)資本的雙向流動(dòng)預(yù)計(jì)也將成為常態(tài)。而在美元政策收緊的背景下，中國通過金融領(lǐng)域的穩(wěn)健改革和持續(xù)開放，將有望提升人民幣資產(chǎn)吸引力。