□本報(bào)記者 張玉潔

　　近期國(guó)際油價(jià)出現(xiàn)“斷崖式”下跌。12月9日，WTI原油刷新近7年新低至36.88美元/桶。盡管對(duì)油價(jià)低點(diǎn)尚存分歧，但國(guó)際投行普遍認(rèn)為國(guó)際油價(jià)在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間將在低位徘徊。原油價(jià)格下探，下游航空、精細(xì)化工和汽車(chē)等行業(yè)將享受低油價(jià)的成本紅利。

　　成本端持續(xù)改善

　　一般而言，短期油價(jià)下跌將直接利好下游交運(yùn)行業(yè)，如航運(yùn)、航空、交運(yùn)和汽車(chē)等行業(yè)。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)遠(yuǎn)洋集裝箱運(yùn)輸及相關(guān)業(yè)務(wù)2013年燃油成本占營(yíng)運(yùn)成本的24.62%。中海集運(yùn)2013年船舶及航程成本中燃油支出為88.62億元。在同等運(yùn)量的情況下，國(guó)際原油價(jià)格下跌將大幅減少航運(yùn)相關(guān)上市公司營(yíng)運(yùn)成本。

　　對(duì)于航空公司的利好更為直接。燃料成本大約占到航空公司成本的三成以上。根據(jù)現(xiàn)行定價(jià)機(jī)制，國(guó)內(nèi)航煤出廠(chǎng)價(jià)格根據(jù)上月新加坡航煤進(jìn)口到岸完稅價(jià)格來(lái)測(cè)算，我國(guó)航煤出廠(chǎng)價(jià)跟新加坡航煤FOB直接聯(lián)動(dòng)。而新加坡航空煤油價(jià)格走勢(shì)與國(guó)際油價(jià)走勢(shì)基本一致。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，2015年新加坡航煤到岸完稅均價(jià)為3981元/噸，較2014年的6550元/噸下跌2569元/噸，跌幅高達(dá)39.22%。

　　此外，與國(guó)外航空公司比較，國(guó)內(nèi)航空公司使用金融工具對(duì)沖燃油價(jià)格波動(dòng)程度相對(duì)較低，享受低油價(jià)帶來(lái)的成本紅利更明顯。

　　盡管航空公司成本端持續(xù)改善，但短期內(nèi)仍有一定的壓力因素。券商分析師指出，人民幣貶值預(yù)期等因素短期仍將存在。三大航空企業(yè)美元債務(wù)資產(chǎn)均在100億美元左右。2015年第三季度受人民幣貶值影響，中國(guó)國(guó)航財(cái)務(wù)費(fèi)用占到其凈利潤(rùn)的170.2%，中國(guó)南方航空財(cái)務(wù)費(fèi)用占到其凈利潤(rùn)的278.3%，東方航空財(cái)務(wù)費(fèi)用占到其凈利潤(rùn)的192.9%。

　　不過(guò)，民航業(yè)人士表示，待短期風(fēng)險(xiǎn)因素釋放后，旺盛的市場(chǎng)需求將航空業(yè)快速增長(zhǎng)提供動(dòng)力。出境游快速增長(zhǎng)，成為了民航業(yè)可持續(xù)發(fā)展的最大原動(dòng)力。民航資源網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2015年冬春季航班數(shù)據(jù)中，21家國(guó)內(nèi)航空公司每周安排國(guó)際客運(yùn)航班超過(guò)8000架，較上年同期增長(zhǎng)47%。國(guó)航、東航、南航、海航等9家航空公司申請(qǐng)?jiān)?016年開(kāi)通27條國(guó)際航線(xiàn)。

　　彭博行業(yè)研究數(shù)據(jù)顯示，南方航空、東方航空和中國(guó)國(guó)航的收入客公里（RPK）指標(biāo)在亞太地區(qū)19家全服務(wù)航空公司中占比最高。展望2016年，出境游預(yù)計(jì)將持續(xù)火爆，加之國(guó)內(nèi)航空公司大力壓縮分銷(xiāo)成本，拓展航企機(jī)票直銷(xiāo)渠道，銷(xiāo)售成本有望進(jìn)一步降低。

　　化工行業(yè)所受影響各異

　　低油價(jià)已經(jīng)持續(xù)近一年，下游化工企業(yè)大多消耗掉前期成本較高的原料，油價(jià)繼續(xù)下探將直接利好供需關(guān)系較好行業(yè)公司。

　　煤化工線(xiàn)路將受壓制，但利好傳統(tǒng)主流的油頭化工企業(yè)，煉油和烯烴化工企業(yè)在消耗掉前期高成本原料后將迎來(lái)景氣周期。受成本大幅下降導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率大幅提高，上海石化預(yù)計(jì)，2015年與去年同期相比扭虧為盈；公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)22.46億元。

　　此外，接近消費(fèi)終端、議價(jià)能力較強(qiáng)的精細(xì)化工行業(yè)景氣度有望繼續(xù)提升。改性塑料、聚氨酯等精細(xì)化工子行業(yè)，油價(jià)下跌將顯著提升其毛利率水平。東北證券研報(bào)認(rèn)為，低油價(jià)將利好農(nóng)藥、油漆、染料、輪胎等以石油產(chǎn)品為原材料的相關(guān)細(xì)分行業(yè)。從目前國(guó)內(nèi)化工市場(chǎng)來(lái)看，上市公司中可以關(guān)注受益于低油價(jià)的細(xì)分產(chǎn)業(yè)龍頭，如萬(wàn)華化學(xué)（MDI）、浙江龍盛（染料）等。