□本報(bào)記者 張枕河

　　在香港上市的國(guó)際教育公司楓葉教育（01317.HK）最新公布的上財(cái)年業(yè)績(jī)大幅好于預(yù)期，多家機(jī)構(gòu)看好其前景。雖然楓葉第二大股東紅杉資本全部出售其所持股份的消息使得該股在最近三個(gè)交易日較上周創(chuàng)下的歷史高位有所回調(diào)，但有業(yè)內(nèi)人士指出，此次配售獲得多家知名的大型機(jī)構(gòu)投資者接盤(pán)，投資者追捧楓葉教育的態(tài)勢(shì)并未改變。

　　楓葉教育去年11月底登陸港交所，股價(jià)在今年7月上旬、9月上旬兩度探底后企穩(wěn)上攻，12月3日曾創(chuàng)下3.58港元的歷史新高，7日收于3.1港元。9月以來(lái)，該股累計(jì)上漲逾50%。

　　全年業(yè)績(jī)強(qiáng)勁

　　作為內(nèi)地最大規(guī)模的國(guó)際學(xué)校辦學(xué)集團(tuán)，楓葉教育集團(tuán)日前公布的截至2015年8月31日的財(cái)政年度業(yè)績(jī)好于市場(chǎng)預(yù)期。

　　財(cái)報(bào)顯示，該財(cái)年，因市場(chǎng)對(duì)高素質(zhì)教育的需求強(qiáng)勁及該集團(tuán)年內(nèi)新增3間初中、3間小學(xué)以及1間幼兒園，集團(tuán)招生人數(shù)顯著增長(zhǎng)。入讀學(xué)生總數(shù)增加19.0%至16078人。因此，該集團(tuán)總收入出現(xiàn)20.9%的升幅至約人民幣6.53億元，2014年為人民幣5.4億元。毛利由2.35億元激增27.0%至約2.99億元。毛利率顯著改善2.2個(gè)百分點(diǎn)至45.7%。主要由于招生人數(shù)上升，令若干學(xué)校的使用率相應(yīng)增加。

　　公司經(jīng)扣除優(yōu)先股公平值變動(dòng)、優(yōu)先股更改虧損、認(rèn)股權(quán)證公平值變動(dòng)、注銷認(rèn)股權(quán)證收益、上市相關(guān)開(kāi)支、以股份付款及出售分類為持有待售資產(chǎn)收益等非經(jīng)常性項(xiàng)目后，經(jīng)調(diào)整純利為1.86億元，比上一財(cái)政年度大幅增長(zhǎng)45.8%。

　　楓葉教育表示：“本年度新增7間學(xué)校，其中4間位于本集團(tuán)現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)，其中3間位于新增城市平頂山。截至2015年8月31日，入讀學(xué)生總數(shù)進(jìn)一步增加至16078名，將學(xué)校使用率推升至61.6%。為迎合上升的入讀學(xué)生人數(shù)，我們已招聘更多教師。于2014/2015學(xué)年終，本集團(tuán)擁有約1576名教師。另外，學(xué)費(fèi)于本年度維持穩(wěn)定。每名學(xué)生的平均學(xué)費(fèi)為人民幣37500元，比上一年度的人民幣37000元有輕微上升?！?/p>

　　行業(yè)前景向好

　　在楓葉教育公布業(yè)績(jī)前后，有多家機(jī)構(gòu)看好該公司前景。該股股價(jià)在12月3日創(chuàng)下3.58港元的歷史高位，隨后幾日有所回調(diào)。

　　知名企業(yè)咨詢公司弗若斯特沙利文報(bào)告稱，中國(guó)家長(zhǎng)非?？粗貎?yōu)質(zhì)教育，他們認(rèn)為教育是為子女未來(lái)所作的投資。家長(zhǎng)普遍認(rèn)為子女越早接受國(guó)際學(xué)校的優(yōu)質(zhì)教育，未來(lái)進(jìn)入海外頂尖大學(xué)的機(jī)會(huì)就越大。民辦學(xué)校在中國(guó)整體基礎(chǔ)教育行業(yè)的滲透率(以招生人數(shù)計(jì))由2009年的11.2%上升至2013年的16.3%，意味著越來(lái)越多的學(xué)生從公立學(xué)校轉(zhuǎn)入民辦學(xué)校。預(yù)期民辦學(xué)校的滲透率將于2017年進(jìn)一步上升至21.9%。除此之外，優(yōu)質(zhì)教育的市場(chǎng)預(yù)期會(huì)隨著未來(lái)數(shù)十年的學(xué)生人數(shù)增加而擴(kuò)張。

　　東興證券報(bào)告指出，從楓葉教育財(cái)報(bào)來(lái)看，主要財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)均實(shí)現(xiàn)較大增長(zhǎng)，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，其他收入增長(zhǎng)30%，未來(lái)提升空間巨大。其高中學(xué)費(fèi)收入比例有所下降，小學(xué)及初中的學(xué)費(fèi)比例有所上升。2014/2015學(xué)年新開(kāi)七所學(xué)校，學(xué)校使用率略有提升。教學(xué)人員薪資仍為主要成本，伴隨擴(kuò)張計(jì)劃，其他成本平穩(wěn)增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2016年和2017年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)人民幣2.4億元和3.06億元，繼續(xù)維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

　　中泰國(guó)際指出，近幾個(gè)交易日楓葉教育股價(jià)有所回調(diào)的主因是楓葉第二大股東紅杉資本全部出售其所持股份。紅杉資本作為一家PE投資者，早在楓葉教育IPO前就已進(jìn)入公司，隨著楓葉股價(jià)的穩(wěn)步上揚(yáng)，紅杉資本在數(shù)倍投資回報(bào)獲利頗豐的前提下早有退出的想法。早在今年6月初售股限制解除后紅杉曾以2.88港元配售8300萬(wàn)股持股，此次進(jìn)一步沽售剩余股份亦屬意料之中。而此次減持后，紅杉資本已全部退出，“利空靴子”終于落地，以往對(duì)于該P(yáng)E退出的擔(dān)憂不再。據(jù)悉，本次配售獲得多家知名的大型機(jī)構(gòu)投資者接盤(pán)。

　　中泰國(guó)際強(qiáng)調(diào)，在紅杉資本出售股份后，潛在投資者減持的疑慮消除，對(duì)中線股價(jià)而言屬正面；并由于楓葉教育業(yè)務(wù)不論增長(zhǎng)性、穩(wěn)定性及可預(yù)測(cè)性較高，中泰國(guó)際堅(jiān)定看好楓葉教育的發(fā)展，目標(biāo)價(jià)為4.05港元，重申對(duì)其“買入”評(píng)級(jí)。另外楓葉賬面現(xiàn)金已逾10億元人民幣，現(xiàn)金流十分充沛，可為集團(tuán)擴(kuò)張及后期介入互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域提供有力支持，亦為其股價(jià)留下更多想象空間。

　　香港智遠(yuǎn)評(píng)論指出，此次配售價(jià)略有折讓，但考慮近期股價(jià)連創(chuàng)新高，9.5%的折讓不算太大。相信借此次配售調(diào)整的機(jī)會(huì)，股價(jià)技術(shù)面上回歸合理估值區(qū)間。中長(zhǎng)線來(lái)看，楓葉扎實(shí)的基本面及優(yōu)秀成長(zhǎng)性為其股價(jià)提供有力支撐。