□興業(yè)證券研究所 任瞳 陳云帆

　　上周一滬深股市延續(xù)前周“黑色星期五”的低迷態(tài)勢(shì)，隨后市場(chǎng)震蕩上行，在上周五又一次回落。本周僅有1只新股上市，打新壓力略有降低。上周兩市成交量逐漸萎縮，上周五打新解凍資金的進(jìn)場(chǎng)意愿似乎不強(qiáng)，反彈缺乏增量資金推動(dòng)。

　　截至12月4日，上證綜指收于3，524.99點(diǎn)，全周上漲2.58%；深成指收于12，329.18點(diǎn)，全周上漲3.07%；滬深300指數(shù)收于3，677.59點(diǎn)，全周上漲3.39%；中小板指數(shù)收于8，235.21點(diǎn)，全周上漲1.71%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)收2，692.16點(diǎn)，全周上漲1.61%。

　　股市前周整體上漲，但股指期貨主力合約仍處于貼水狀態(tài)。滬深300和中證500股指期貨近月合約的貼水程度相對(duì)上周大幅減少，上證50股指期貨近月合約的貼水程度相對(duì)上周小幅增加。截至12月4日，滬深300股指期貨主力合約IF1511貼水39.5個(gè)基點(diǎn)，中證500股指期貨IC1511貼水195.8個(gè)基點(diǎn)，上證50股指期貨IH1511貼水19.5個(gè)基點(diǎn)。上周兩融規(guī)模小幅下降，兩融余額維持在1.18萬億元左右。

　　12月4日收盤后，上交所、深交所及中金所正式發(fā)布指數(shù)熔斷相關(guān)規(guī)定，并將于2016年1月1日起實(shí)施。熔斷機(jī)制以滬深300指數(shù)為基準(zhǔn)指數(shù)，指數(shù)觸發(fā)5%閥值時(shí)暫停交易15分鐘，若尾盤階段觸發(fā)5%閥值或全天任何時(shí)候觸發(fā)7%閥值時(shí)暫停交易至收市。引入指數(shù)熔斷機(jī)制能夠起到短期穩(wěn)定市場(chǎng)的作用，防止市場(chǎng)出現(xiàn)過度反應(yīng)的現(xiàn)象，但可能會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一些不利影響。

　　地產(chǎn)板塊表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

　　從市場(chǎng)交易情況看，上周所有被動(dòng)股票型優(yōu)先份額（分級(jí)A）日均成交額為18.0億元，一周成交為90億元，相對(duì)前一周小幅增加。從上周成交額排名前20只優(yōu)先份額來看，平均隱含收益率（采用下期約定收益率計(jì)算）為4.75%，平均折價(jià)率為5.95%。

　　上周所有被動(dòng)股票型進(jìn)取份額(分級(jí)B)的日均成交額達(dá)到61.6億元，一周成交額達(dá)308億元，成交活躍度相對(duì)之前略降。成交活躍的品種包括軍工B（150182）、創(chuàng)業(yè)板B（150153）和證券B（150172）。今年樓市銷售火爆，重點(diǎn)城市房?jī)r(jià)上漲明顯，房地產(chǎn)板塊的基本面有所改善。上周，房地產(chǎn)板塊強(qiáng)勢(shì)出擊，表現(xiàn)較好的是地產(chǎn)B (150193）、房地產(chǎn)B（150118）和地產(chǎn)B端（150208），漲幅分別為18%、16%和15%。

　　分級(jí)A定折潮仍在繼續(xù)

　　分級(jí)A的價(jià)格在前半周小幅震蕩，在上周五有所上行。我們認(rèn)為主要的原因有兩點(diǎn)：首先，在上周五經(jīng)歷大盤跳水之后，大盤短期走勢(shì)變得撲朔迷離，投資者情緒轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎，對(duì)分級(jí)A的偏好有所上升。其次，上周有一大波分級(jí)A進(jìn)行定折，在上周三停牌，在此之前不愿意承擔(dān)定折后母基下跌風(fēng)險(xiǎn)的投資者可能提早兌現(xiàn)收益，從而使得分級(jí)A的價(jià)格小幅震蕩。而周五大盤再次大幅回落，分級(jí)A價(jià)格出現(xiàn)上漲。

　　12月15日還有一批分級(jí)A將進(jìn)行定折，屆時(shí)分級(jí)A的價(jià)格可能繼續(xù)維持震蕩趨勢(shì)，建議不愿承擔(dān)母基凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的分級(jí)A持有者可以提早兌現(xiàn)收益。

　　分級(jí)B方面，市場(chǎng)最近走勢(shì)尚不明朗，不過本周打新壓力有所降低，分級(jí)B或有短線交易的機(jī)會(huì)，可擇機(jī)操作。我們認(rèn)為近期軍改大會(huì)召開，表明軍改已經(jīng)正式啟動(dòng)，未來一段時(shí)間圍繞這一重大事件或?qū)㈥懤m(xù)有新的催化因素。近日，美國涉嫌恐怖組織槍擊案再度引起世界各國對(duì)軍工國防的重視，然而受市場(chǎng)影響軍改行情未能有效展開，未來不排除再次成為市場(chǎng)熱點(diǎn)的可能性，建議激進(jìn)型投資者在震蕩中擇低買入軍工國防相關(guān)分級(jí)B，例如國防B（150206）和軍工B（150182）等。