新華社北京電(記者陳文仙、趙曉輝、許晟)A股市場(chǎng)正式推出指數(shù)熔斷機(jī)制，并將于明年1月1日實(shí)施。根據(jù)上交所、深交所和中金所發(fā)布的規(guī)則，A股熔斷將選取滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)，在當(dāng)日下跌5%時(shí)暫停交易15分鐘，下跌7%時(shí)暫停全天交易。交易暫停的范圍包括滬深兩市的所有股票，以及基金、可轉(zhuǎn)債、可分離債、股票期權(quán)、期貨等與股票相關(guān)的金融合約。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，熔斷機(jī)制將會(huì)成為我國股市的“安全閥”，此舉是完善市場(chǎng)制度、預(yù)防市場(chǎng)異常波動(dòng)的一項(xiàng)重要舉措，對(duì)股市短期交易量和長期流動(dòng)性的影響均有限，將有利于A股市市場(chǎng)的健康發(fā)展。

　　所謂指數(shù)熔斷機(jī)制，是指對(duì)相關(guān)指數(shù)設(shè)定一定的價(jià)格波動(dòng)閾值，當(dāng)價(jià)格突破閾值時(shí)，在一定時(shí)間內(nèi)停止交易。業(yè)內(nèi)普遍表示，之所以需要在股票市場(chǎng)設(shè)定熔斷機(jī)制，是因?yàn)樵跇O端情況下，股價(jià)將會(huì)因?yàn)榭只拧谋姷刃睦矶蠓▌?dòng)，危及市場(chǎng)穩(wěn)定。這時(shí)，通過熔斷來暫停市場(chǎng)交易，可以讓投資者冷靜下來，并有時(shí)間獲取信息，從而讓市場(chǎng)快速回歸常態(tài)。

　　證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸4日在例行發(fā)布會(huì)上表示，境內(nèi)資本市場(chǎng)是“新興加轉(zhuǎn)軌”的市場(chǎng)，投資者以中小散戶為主，市場(chǎng)波動(dòng)較大，引入指數(shù)熔斷機(jī)制，為市場(chǎng)在大幅波動(dòng)時(shí)提供“冷靜期”，有助于市場(chǎng)穩(wěn)定，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者權(quán)益，促進(jìn)資本市場(chǎng)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。目前的方案綜合考慮了規(guī)則復(fù)雜度、可操作性、市場(chǎng)習(xí)慣和相關(guān)業(yè)務(wù)處理等綜合因素。

　　指數(shù)熔斷機(jī)制與我國A股市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)行的漲跌停制度同屬市場(chǎng)的外生穩(wěn)定機(jī)制，2015年下半年A股市場(chǎng)出現(xiàn)的巨幅震蕩表明單獨(dú)的漲跌停制度在極端情況下已經(jīng)不能有效的起到抑制市場(chǎng)波動(dòng)的作用，A股市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)又以中小投資者為主，中小投資者相對(duì)成熟的機(jī)構(gòu)投資者的非理性行為更容易產(chǎn)生“羊群效應(yīng)”而加劇市場(chǎng)波動(dòng)。記者梳理近11年上證指數(shù)單日漲跌幅情況發(fā)現(xiàn)，當(dāng)日跌幅超過5%的有38天。

　　盡管如此，安信證券衍生品及交易部主楊陽管表示，市場(chǎng)有必要引入諸如指數(shù)熔斷的更多穩(wěn)定機(jī)制，不但可以在極端情況下有效的抑制市場(chǎng)的異常波動(dòng)，同時(shí)也是對(duì)中小投資者的保護(hù)措施。光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高也認(rèn)為，正因?yàn)楫?dāng)前包括漲跌停板在內(nèi)的A股制度在防控風(fēng)險(xiǎn)方面存在不足，我國很有必要在資本市場(chǎng)中再引入熔斷機(jī)制，在更大范圍上抑制恐慌的傳染，維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，這一制度的建立將為我國金融市場(chǎng)長期健康發(fā)展再添一重保障。

　　渤海證券對(duì)沖交易總部總經(jīng)理房振明表示，熔斷機(jī)制能夠成為股票市場(chǎng)的安全閥主要基于三種效應(yīng)：即價(jià)格穩(wěn)定效應(yīng)、情緒冷卻效應(yīng)和降低違約風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)。價(jià)格穩(wěn)定效應(yīng)可在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)將價(jià)格波動(dòng)維持在一定程度內(nèi)，抑制市場(chǎng)上的過度投機(jī)，是一種以較低成本控制投資者風(fēng)險(xiǎn)、降低不確定性及波動(dòng)性的方法。而情緒冷卻效應(yīng)有助于信息在投資者之間進(jìn)行充分?jǐn)U散和吸收，降低了信息不均衡和價(jià)格變化的不確定性，使投資者過度反應(yīng)的情緒得以冷靜，從而防止股票市場(chǎng)持續(xù)暴跌。違約降低效應(yīng)可以促使在股票組合價(jià)格變動(dòng)急劇下跌時(shí)，交易者有更充足時(shí)間進(jìn)行補(bǔ)倉或者其他平倉操作，可以大大降低因踩踏而引發(fā)的流動(dòng)性危機(jī)，進(jìn)而降低交易者違約風(fēng)險(xiǎn)。

　　指數(shù)熔斷是海外市場(chǎng)常見的穩(wěn)定機(jī)制之一，其中包括成熟市場(chǎng)如指數(shù)熔斷機(jī)制的起源市場(chǎng)—美國、新加坡、韓國等，以及其它新興市場(chǎng)如巴西、印度等。以美國為例，美國證監(jiān)會(huì)于2012年把基準(zhǔn)指數(shù)修改為標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，并相應(yīng)地修改熔斷機(jī)制為三級(jí)，且設(shè)定7%、13%和20%等三個(gè)熔斷門檻。

　　至于推出熔斷機(jī)制對(duì)市場(chǎng)的影響，中投證券財(cái)富管理部總經(jīng)理廈崇衛(wèi)認(rèn)為，整體而言，熔斷機(jī)制對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的負(fù)面影響不明顯，即使在熔斷當(dāng)日因?yàn)闀和＝灰缀屯顿Y者觀望的緣故，成交量可能會(huì)略有下滑，股票市場(chǎng)的成交量在隨后一兩日中迅速恢復(fù)。熔斷機(jī)制對(duì)短期交易量的影響不明顯，對(duì)于股市的長期流動(dòng)性影響也有限。不過，楊陽表示，相比海外市場(chǎng)，我國A股市場(chǎng)以中小投資者為主并實(shí)行T+1 交易制度，指數(shù)熔斷機(jī)制人為的阻斷非理性上漲或下跌，也存在加劇下一個(gè)交易日風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

　　在股指期貨市場(chǎng)同步推出熔斷制度，業(yè)內(nèi)表示，可以更好地防范市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，完善股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理制度。據(jù)了解，在引入熔斷之前，股指期貨市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定措施主要有：一是實(shí)行漲跌停板制度，即滬深300股指期貨、上證50股指期貨、中證500股指期貨合約的漲跌停板為上一交易日結(jié)算價(jià)的±10%；二是取消了股指期貨兩個(gè)季月合約市價(jià)指令的使用，并推出多種市價(jià)指令類型，防范市價(jià)指令可能對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊；三是盤中實(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)發(fā)現(xiàn)可能導(dǎo)致價(jià)格異常波動(dòng)的交易行為，降低市場(chǎng)沖擊。

　　武漢科技大學(xué)證券研究所所長董登新表示，上述價(jià)格穩(wěn)定措施在股指期貨產(chǎn)品上市初期有效防范了期貨市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在這些措施的基礎(chǔ)上，引入熔斷機(jī)制，有助于進(jìn)一步完善股指期貨市場(chǎng)的價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制體系，更好地促進(jìn)股指期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮。