□法國興業(yè)證券（香港） 周翰宏

　　恒指過去一周反復(fù)回落，全周五個(gè)交易日均陰跌不止，上周四早段反彈曾逼近22800點(diǎn)附近，但也最終無功而返。上周五，港股跌幅加劇，恒指跟隨內(nèi)地A股急挫逾400點(diǎn)，低見22051點(diǎn)后方企穩(wěn)，最終仍跌穿了50天線約22360點(diǎn)水平。上周恒指未能扭轉(zhuǎn)反復(fù)下跌的趨勢，后市或再次考驗(yàn)月中低位約22000點(diǎn)關(guān)口支撐。目前10天及20天兩條平均線仍然處于尋底階段，逆勢部署技術(shù)反彈時(shí)宜控制入市倉位，并以短線策略為主。

　　觀察市場交投量，上周美股市場延續(xù)窄幅波動，由于感恩節(jié)假期因素影響，市場人氣清淡；內(nèi)地A股上周大部分時(shí)間亦維持橫行整固，至上周五受諸多利空事件拖累，才顯著破位向下。聯(lián)系到港股市場，走勢亦是陰跌不停，交投量則持續(xù)萎縮，上周大市日均成交額僅650億港元；衍生市場方面，認(rèn)股證上周日均成交額約120億港元，牛熊證日均成交額約70億港元，均較此前一周減少約10億港元規(guī)模。

　　截至上周四的過去一周，恒指牛證合共有約2800萬港元資金凈流入，但周四當(dāng)日見2820萬港元資金凈流出套現(xiàn)牛證獲利，目前多倉主要集中于收回價(jià)21300點(diǎn)至22000點(diǎn)之間，過夜街貨相當(dāng)約3500張期指合約；至于恒指熊證，期內(nèi)僅出現(xiàn)約750萬港元資金凈流入，投資者部署熊證意愿偏淡，空倉分布亦較分散，收回價(jià)22800點(diǎn)至24000點(diǎn)之間的過夜街貨量相當(dāng)約4300張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)，過去一周中資電訊股板塊的相關(guān)認(rèn)購證獲得最高的資金凈流入，約2070萬港元凈流入金額；另外，內(nèi)地銀行股板塊也有較多資金關(guān)注，相關(guān)認(rèn)購證出現(xiàn)約1630萬港元資金凈流入；網(wǎng)絡(luò)媒體股板塊的相關(guān)認(rèn)購證則出現(xiàn)大量資金凈流出套現(xiàn)，約1870萬港元。

　　近期大市波幅呈逐漸收窄的趨勢，日內(nèi)高位和低位相差平均只有約200點(diǎn)左右，對于以日內(nèi)短線操作為主的短線投資者而言，爭取回報(bào)的難度明顯增加。所以，在窄幅震蕩的投資環(huán)境中，不少資金選擇利用較進(jìn)取的牛熊證條款來部署。以上周五為例，成交較活躍的牛證，其收回價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)距離普遍在500點(diǎn)以內(nèi)，當(dāng)中部分較高街貨的條款，收回價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)更只有100點(diǎn)差距，杠桿超過100倍。值得注意的是，選擇這類收回風(fēng)險(xiǎn)較高的條款部署，入市前投資者需了解本身風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，而資金控制方面也要相當(dāng)審慎，減少看錯(cuò)方向而被收回時(shí)的潛在損失。

　　另一種策略則可以考慮換股比率較低的牛熊證，因?yàn)閾Q股比率愈低的牛熊證，對指數(shù)價(jià)格變動愈敏感。以一只換股比率為10000點(diǎn)兌1，造價(jià)在0.25港元以下的牛證為例，期指約變動10點(diǎn)，牛證的理論價(jià)格便會出現(xiàn)一格的變化。目前市場上的恒指牛熊證換股比率主要有10000兌1、12000兌1、15000兌1等，當(dāng)中以10000兌1的較多投資者選擇，對于日內(nèi)操作的投資者而言，這類換股比率較低的牛熊證能提供較多的空間即市獲利。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）