□興證期貨 施海

　　周四滬膠連續(xù)第三日反彈。在前期的下跌主旋律中，24日滬膠主力合約創(chuàng)下6年多新低10015元。分析認(rèn)為，滬膠受到橡膠產(chǎn)業(yè)鏈全面利空壓制，雖然近期地緣政治緊張局勢(shì)引發(fā)滬膠反彈，但不足以逆轉(zhuǎn)滬膠下跌格局。

　　交易陷于低迷狀態(tài)，前交割月合約RU1511于11月16日以9375元/噸的偏低價(jià)位交割摘牌下市，顯示滬膠近期合約理性回歸現(xiàn)貨價(jià)格，同時(shí)逆轉(zhuǎn)前期的升水結(jié)構(gòu)為貼水結(jié)構(gòu)，RU1601對(duì)RU1605的升水逐漸擴(kuò)展至400元以上，表明主力看空遠(yuǎn)期合約走勢(shì)，也反映滬膠跌勢(shì)在時(shí)間上逐漸向遠(yuǎn)期合約延伸。在遠(yuǎn)期合約上，空方主力空單加碼程度超過(guò)多方，空方在盈虧對(duì)比和增量資金均占明顯優(yōu)勢(shì)，期價(jià)易跌難漲。

　　庫(kù)存壓力迭創(chuàng)新高，青島保稅區(qū)11月16日橡膠庫(kù)存量達(dá)21.36萬(wàn)余噸，創(chuàng)下7個(gè)月新高，較7月15日大幅增加10.69萬(wàn)余噸。該區(qū)11月16日天膠庫(kù)存量達(dá)18.7萬(wàn)余噸，創(chuàng)15個(gè)月新高，較7月15日增加11.07萬(wàn)余噸，說(shuō)明東南亞低成本進(jìn)口膠依然源源不斷進(jìn)入保稅區(qū)，進(jìn)口膠庫(kù)存壓力空前沉重。截至20日，上期所庫(kù)存量增至230759噸，其中注冊(cè)倉(cāng)單增至162900噸，雙雙創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)橡膠顯性庫(kù)存量達(dá)44萬(wàn)余噸。按照目前國(guó)內(nèi)天膠供需規(guī)模400萬(wàn)噸計(jì)算，則庫(kù)存/消費(fèi)比超10%，這還未計(jì)入流通渠道的隱形庫(kù)存，說(shuō)明庫(kù)存量已經(jīng)占據(jù)消費(fèi)量的不可或缺程度。

　　輪胎企業(yè)陷于困境，生產(chǎn)廠家和終端庫(kù)存都高，企業(yè)資金鏈緊張，輪胎價(jià)格跌跌不休，低端化、低價(jià)化競(jìng)爭(zhēng)由國(guó)內(nèi)蔓延至國(guó)外，前3季度利潤(rùn)下降34.82%，企業(yè)頻繁停產(chǎn)。年底前商家備貨意愿不足，控制合理庫(kù)存為主。

　　數(shù)據(jù)顯示，1-10月，汽車產(chǎn)銷1928.03萬(wàn)輛和1927.81萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)0.02%和1.51%，增長(zhǎng)幅度已大幅下降，未來(lái)車市可能持續(xù)低于3％較低增長(zhǎng)甚至可能負(fù)增長(zhǎng)。國(guó)務(wù)院采取了對(duì)購(gòu)買1.6升及以下排量乘用車實(shí)施減半征收車輛購(gòu)置稅的優(yōu)惠政策，這有望刺激未來(lái)數(shù)月的汽車銷量。1－9月新能源汽車?yán)塾?jì)產(chǎn)銷同比分別增長(zhǎng)2倍和2.3倍，但由于占據(jù)國(guó)內(nèi)汽車總產(chǎn)銷規(guī)模比例較小，對(duì)天膠消費(fèi)需求增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)也較弱?？傊展┬桕P(guān)系主導(dǎo)滬膠走勢(shì)，反彈之后將重歸下跌通道。