□本報(bào)記者 常仙鶴

　　11月13日，在“2015年建設(shè)銀行基金服務(wù)萬里行·中證金牛會烏魯木齊站”活動現(xiàn)場，易方達(dá)基金管理公司指數(shù)與量化投資部專戶經(jīng)理?xiàng)羁”硎?，?jīng)歷了一年的大漲大跌，投資環(huán)境發(fā)生了改變，未來的機(jī)會存在于供給側(cè)改革的提效中。

　　市場人氣重聚

　　對于近期的市場，楊俊的看法是有熱點(diǎn)、有主題、人氣重聚，但游資短期炒作痕跡較重，市場缺乏“主心骨”。當(dāng)前，宏觀經(jīng)濟(jì)依然疲弱，經(jīng)濟(jì)下行壓力較大。進(jìn)出口數(shù)據(jù)明顯偏弱，物價(jià)水平走低，內(nèi)需無明顯改善；工業(yè)端依舊低迷，貨幣端寬松，但社會融資需求不足，但從趨勢上看，制造業(yè)有底部企穩(wěn)跡象。投資增速有所回升，尤其是基建投資在逐漸加碼，穩(wěn)增長的效果正在顯現(xiàn)。同時(shí)，他強(qiáng)調(diào)，央行在外匯市場有能力維持人民幣匯率穩(wěn)定，這對未來穩(wěn)定A股市場走勢十分有利。

　　微觀企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)增速下滑，目前僅有創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。全部A股延續(xù)了2010年中報(bào)之后的收入下滑趨勢，二季度短暫反彈后，三季度繼續(xù)下滑。業(yè)績方面，增速的環(huán)比變化幾乎創(chuàng)下了2003年以來最差的情況。2015年三季度全部A股、非金融服務(wù)、非石油石化金融服務(wù)單季凈利潤增速為-11.7%、-29%和-17%。分板塊來看，創(chuàng)業(yè)板收入遠(yuǎn)高于中小板，中小板高于主板。主板和中小板二季度業(yè)績增速有所反彈后，三季度扭頭向下，但創(chuàng)業(yè)板比較穩(wěn)定。

　　從行業(yè)景氣度來看，持續(xù)下滑的有國防軍工、煤炭、建材、機(jī)械設(shè)備。持續(xù)景氣的有輕工、傳媒、農(nóng)業(yè)、通信、旅游、醫(yī)藥生物。增速變差的有紡織服裝、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)、交運(yùn)、商貿(mào)、有色、非銀。增速加快的有輕工、農(nóng)業(yè)、通信。同時(shí)，市場對于改革轉(zhuǎn)型的期盼未有減弱，一定程度上可對沖基本面走弱對股指走勢產(chǎn)生的負(fù)面影響。

　　供給側(cè)改革提效

　　楊俊認(rèn)為，傳統(tǒng)的從需求側(cè)入手，更多依靠“三駕馬車”拉動經(jīng)濟(jì)的模式未來將漸行漸遠(yuǎn)，高層近期提出加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，著力提高供給體系質(zhì)量和效率，將長期深度地影響未來A股市場的運(yùn)行脈絡(luò)，左右投資者的投資決策過程，供給側(cè)改革提效將重新鑄就A股之魂。

　　他認(rèn)為，更多通過刺激需求拉動經(jīng)濟(jì)邊際效果逐年遞減，伴之而生的是產(chǎn)能過剩、債務(wù)負(fù)擔(dān)、資源消耗、環(huán)境污染等壓力越來越大，轉(zhuǎn)變思路，通過供給側(cè)改革創(chuàng)新，提高效率，提升潛在經(jīng)濟(jì)增長率已成為共識。未來若著力于供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革，將改變十幾年來形成的固有經(jīng)濟(jì)調(diào)控思路和模式，而將重心轉(zhuǎn)入以更大的政策力度和資金投入推動技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)升級提高勞動生產(chǎn)率；通過并購重組淘汰落后產(chǎn)能，提高資源配置整合效率；通過減稅降費(fèi)充分激發(fā)微觀主體活力。

　　需求側(cè)調(diào)控時(shí)代的投資邏輯往往是“政府刺激哪里就投哪里”，而未來供給側(cè)調(diào)控時(shí)代的邏輯是“哪里效率提升最快就投哪里”。按此邏輯，未來可以重點(diǎn)關(guān)注的方向會指向于新興產(chǎn)業(yè)和成長股，但絕不能僅僅止步于此，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的資源整合、改造升級和制度創(chuàng)新，同樣也遵從于這一邏輯，是值得深挖的“金礦”。

　　具體而言，他指出，相對于“軟性”制度改革創(chuàng)新，“硬性”的技術(shù)端或基于技術(shù)突破所現(xiàn)實(shí)的模式創(chuàng)新，更容易引發(fā)投資者共鳴。從供給側(cè)切入，從實(shí)戰(zhàn)出發(fā)，普通投資者未來可以首先重點(diǎn)圍繞三個方向把握投資機(jī)會：預(yù)期未來產(chǎn)出效率大幅提升的行業(yè)領(lǐng)域，能迅速改變?nèi)藗兩罘绞降募夹g(shù)革新和商業(yè)模式創(chuàng)新，以及能顯著提升國家國際地位并具備國際競爭力的行業(yè)領(lǐng)域。

　　沿著這個思路并結(jié)合行業(yè)基本面數(shù)據(jù)，建議重點(diǎn)關(guān)注的行業(yè)有：智能制造、非銀行金融（證券保險(xiǎn)）、新能源汽車、生物醫(yī)藥、傳媒、環(huán)保、軍工、核電、航空航天。有投資機(jī)會的主題有：中國制造2025、并購重組、國企改革、京津冀協(xié)同發(fā)展 。他強(qiáng)調(diào)，隨著監(jiān)管體制改革的深化和未來注冊制的推出，本輪金融改革可能產(chǎn)生的另一個結(jié)果是，主動選股超越指數(shù)的難度將越來越大，相信在不遠(yuǎn)的將來，指數(shù)化投資將成為A股市場的主流投資模式。