□法國興業(yè)證券（香港） 周翰宏

　　上周港股市場重心下移，內(nèi)地10月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)疲弱，以及美聯(lián)儲年內(nèi)加息預(yù)期，均給市場帶來壓力，投資者情緒偏謹(jǐn)慎。恒指過去一周則表現(xiàn)反復(fù)，上周四曾顯著反彈，最高見到22980點(diǎn)，但上周五即跌回起點(diǎn)，再次考驗(yàn)過去一個(gè)月的橫行區(qū)間底約22300點(diǎn)附近承接力。恒指全周最終收報(bào)22396點(diǎn)，累積跌471點(diǎn)，跌幅2.1%；國企指數(shù)收報(bào)10181點(diǎn)，跌374點(diǎn)，跌幅3.6%。當(dāng)前大市區(qū)間振蕩格局仍有待突破，投資者入市態(tài)度不宜太進(jìn)取，應(yīng)以較保守的低吸策略為主。

　　衍生市場方面，上周港股盤面藍(lán)籌股跌多漲少，板塊走勢趨分化，大市日均成交額約800億港元，未有明顯變動。認(rèn)股證、牛熊證市場成交則呈現(xiàn)活躍，其中認(rèn)股證上周日均成交約為150億港元，牛熊證日均成交約為90億港元，均較此前一周有所放大。恒指波幅指數(shù)上周底部有所反彈，市況或有機(jī)會變得更加震蕩，資金加碼衍生市場做部署，可放大潛在回報(bào)。

　　截至上周四的五個(gè)交易日，恒指牛證合共出現(xiàn)約1520萬港元資金凈流入，但上周四當(dāng)日出現(xiàn)7990萬港元資金凈流出，以趁大市反彈套現(xiàn)牛證獲利，目前多倉主要集中于收回價(jià)21800點(diǎn)至22400點(diǎn)之間，過夜街貨相當(dāng)約3100張期指合約；至于恒指熊證，上周四當(dāng)日則錄得約5680萬港元資金凈流入，目前空倉分布于收回價(jià)23000點(diǎn)至23700點(diǎn)之間，相當(dāng)于約2700張期指合約。

　　行業(yè)資金流數(shù)據(jù)，過去一周交易所板塊獲得最高的資金凈流入，相關(guān)認(rèn)購證獲得約5000萬港元凈流入金額；另一個(gè)較多投資者做多的行業(yè)板塊是內(nèi)地電訊股，相關(guān)認(rèn)購證獲得約2500萬港元資金凈流入；石油股板塊也有資金追落后累積多倉，相關(guān)認(rèn)購證獲得約2500萬港元資金凈流入。

　　上周大市反復(fù)波動，恒指上周五下試區(qū)間底22300點(diǎn)附近重要支持，而一些于前一日高點(diǎn)部署熊證的資金，在收盤前亦同時(shí)買入了一些貼價(jià)牛證來對沖風(fēng)險(xiǎn)。既然持有熊證看空，為何又買入牛證限制看對方向時(shí)的利潤，其實(shí)這種同時(shí)持有牛證及熊證的做法很常見，一般應(yīng)用于當(dāng)大市下試重要支持位或試沖上方重要阻力位的情況。假如周一大市還是守穩(wěn)在區(qū)間底約22300點(diǎn)附近，并展開技術(shù)反彈，投資者可同時(shí)沽出牛證及熊證套現(xiàn)上周五下跌時(shí)熊證所賺的利潤；假如周一大市往下跌穿重要支持位22300點(diǎn)，周五買入對沖的貼價(jià)牛證被收回，熊證利潤則隨著大市進(jìn)一步往下尋底而持續(xù)放大。

　　但是，這種策略宜符合三個(gè)條件才實(shí)行。第一個(gè)條件是早前持有的牛證或熊證已有利潤在手，假如沒有利潤在手，買入牛證或熊證對沖便發(fā)揮不了鎖定利潤的作用，倒不如兩邊都不買省掉交易成本；第二個(gè)條件是大市正要下試重要支持位或挑戰(zhàn)重要阻力位，這策略的主要目的是捕捉大市往其中一個(gè)方向突破時(shí)的后續(xù)動力，如果還沒到重要支持位或阻力位便入市，大市還是在區(qū)間內(nèi)上落，這將增加持倉的機(jī)會成本；第三個(gè)條件是市場上必須有貼價(jià)牛證（大市下試支持時(shí)用）及熊證（大市挑戰(zhàn)阻力時(shí)用）可以選擇，以降低對沖的成本，提高回報(bào)率。（本文并非投資建議，也非就任何投資產(chǎn)品或服務(wù)作出建議、要約、或招攬生意。讀者如依賴本文而導(dǎo)致任何損失，作者及法國興業(yè)一概不負(fù)任何責(zé)任。若需要應(yīng)咨詢專業(yè)建議。）