□東證期貨 杜彩鳳

　　雖然目前PP期價(jià)已經(jīng)處于歷史低位，但促使其價(jià)格下跌的利空因素仍然顯著，裝置檢修增加與成本支撐等利多因素尚未發(fā)酵，預(yù)計(jì)PP期價(jià)后期仍將延續(xù)下跌趨勢?？紤]到丙烯價(jià)格下跌等最新變動，四季度PP期貨目標(biāo)價(jià)進(jìn)一步下調(diào)至6000元/噸一線。

　　不過，國際油價(jià)的大幅反彈很可能帶動PP期價(jià)的上漲。同時(shí)，聚丙烯價(jià)格降至低位后，計(jì)劃外裝置檢修的增加也可能引起價(jià)格反彈。

　　截至11月11日收盤，PP主力合約PP1601報(bào)收于6498元/噸，已較10月初累計(jì)下跌超過10%，并且也再次刷新了聚丙烯期貨上市以來的新低。

　　首先，PP粉料供應(yīng)充裕是價(jià)格下跌的主要助推因素。丙烯價(jià)格暴跌將通過PP粉料傳導(dǎo)到粒料市場。目前PP粉料與丙烯價(jià)差擴(kuò)大至高位，生產(chǎn)積極性也很高，粉料產(chǎn)量的增加更是加劇了聚丙烯市場整體的供應(yīng)過剩狀態(tài)，并且PP粒料在與粉料爭奪市場份額的過程中，不得不采取競爭性降價(jià)的策略，這就帶動了PP期現(xiàn)貨價(jià)格的整體下行。

　　粉料較好的盈利狀況也催生了生產(chǎn)企業(yè)的樂觀情緒，目前部分粉料企業(yè)已經(jīng)開始擴(kuò)建產(chǎn)能，據(jù)估算，預(yù)計(jì)共有38萬噸新增粉料產(chǎn)能在2015年底或2016年初投產(chǎn)。從廣義聚丙烯的角度看，雖然低迷的聚丙烯價(jià)格令新增煤制烯烴裝置的投產(chǎn)紛紛延遲，但是粉料產(chǎn)能增加的概率卻在提升，因此，在丙烯價(jià)格低迷的情況下，即使聚丙烯價(jià)格不理想，新增產(chǎn)能釋放的壓力依然存在。

　　其次，終端消費(fèi)仍顯低迷。近期塑編行業(yè)開工率變化并不大，中大型塑編企業(yè)的開工率尤其穩(wěn)定，然而與去年同期相比，目前的開工率仍是低了6個百分點(diǎn)左右，并且考慮到PP價(jià)格震蕩下跌的行情，部分下游企業(yè)的原料采購意愿降低，短期內(nèi)聚丙烯終端消費(fèi)仍顯低迷。

　　最后，價(jià)格支撐因素猶顯不足。雖然目前PP新料價(jià)格幾乎與一級再生料價(jià)格持平，然而再生料市場在歷經(jīng)1年多的壓縮后，進(jìn)一步壓縮以引起替代性需求擴(kuò)張的空間已經(jīng)非常小，一級再生料的成本支撐作用基本消失，未來PP期價(jià)進(jìn)一步跌破不同級別再生料的支撐已是趨勢。此外，對于市場關(guān)注的甲醇成本支撐作用，我們認(rèn)為，即使PP期價(jià)短期跌破MTP工藝的生產(chǎn)成本，以聯(lián)泓集團(tuán)為代表的外采甲醇制聚丙烯企業(yè)也不會立即做出反應(yīng)（即外售甲醇、停產(chǎn)聚丙烯），畢竟甲醇價(jià)格也有較大的下行壓力。