2015年前三季度全球經(jīng)濟發(fā)展低迷，經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期，全球金融市場的劇烈震蕩也在一定程度上使本就疲軟的經(jīng)濟發(fā)展雪上加霜。世界銀行、國際貨幣基金組織等國際機構(gòu)當(dāng)前都紛紛下調(diào)對世界經(jīng)濟增長率的預(yù)期水平。對世界經(jīng)濟有顯著影響的美聯(lián)儲加息前景雖然撲朔迷離，但加息預(yù)期卻有不斷強化的趨勢，使得世界大宗商品的價格、股市、匯市出現(xiàn)大幅度的動蕩，新興市場國家貨幣不斷貶值，中國出口壓力不斷增加。

　　國家統(tǒng)計局10月19日公布了三季度及9月份最新經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)，2015年三季度GDP增長6.9%，增速已跌破7。分季度看，一季度同比增長7.0%，二季度增長7.0%，三季度增長6.9%。2015年9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長5.7%，比8月份下降0.4%。今年出臺的眾多穩(wěn)增長政策效果尚未顯現(xiàn)，全球經(jīng)濟增速也相對低迷，出口數(shù)據(jù)差強人意，外需依然不容樂觀。第三季度，我國對外出口增速為-6.8%，降幅比二季度擴大了4.6個百分點，出口的下行壓力依然較大。2015年1-9月份，全國固定資產(chǎn)投資394531億元，同比名義增長10.3%，增速比1-8月份回落0.6個百分點，創(chuàng)2000年6月以來新低。2015年1-9月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資70535億元，同比名義增長2.6%，增速比1-8月份回落0.9 個百分點。2015 年9月份，社會消費品零售總額25271 億元，同比名義增長10.9%，比8月份回升0.1%。

　　四季度市場的關(guān)注點將聚焦中國及全球經(jīng)濟發(fā)展的下行壓力、“十三五”即將出臺的相關(guān)政策、以國企改革領(lǐng)軍的重大改革政策落地、貨幣流動性過剩與實體經(jīng)濟需求難見起色以及A股市場后期的制度調(diào)整。

　　前三季度低迷的經(jīng)濟走勢給四季度的經(jīng)濟發(fā)展帶來沉重壓力，隨著六月底開始的股災(zāi)和實體經(jīng)濟的下行，四季度數(shù)據(jù)也難見樂觀。今年以來央行已經(jīng)數(shù)次降息，當(dāng)前一年期存款利率已降至1.75%，遠(yuǎn)低于CPI(居民消費價格指數(shù))上漲水平，單純的儲蓄投資會造成資產(chǎn)規(guī)模的隱形縮水；9月國內(nèi)房地產(chǎn)市場有所起色，但市場集中在一二線城市，三四線城市房地產(chǎn)庫存量依然較大，短期內(nèi)情況也難以改變；房產(chǎn)稅即將推出，靠投資房地產(chǎn)賺錢的時代已經(jīng)過去。傳統(tǒng)的大類資產(chǎn)已經(jīng)全軍覆沒，重新構(gòu)建投資組合已經(jīng)時不我待。

　　品今資管權(quán)益投資總監(jiān)張雷先生認(rèn)為在資本市場巨幅波動下，資產(chǎn)配置要綜合考慮美聯(lián)儲加息、人民幣匯率波動、國內(nèi)利率變化和國內(nèi)最新資本市場行情。2008年世界性金融危機后，全球資本市場在較低的利率水平下發(fā)展多年，一旦美聯(lián)儲加息，無疑將會收縮貨幣流動性，這對于美國經(jīng)濟乃至全球經(jīng)濟的發(fā)展都會造成較大影響，從過往的歷史經(jīng)驗看，加息后一年里股票資產(chǎn)的表現(xiàn)相對最好。人民幣的匯率水平自2005年外匯改制以來累計升值已超過30%，這十年來大量海外熱錢流入國內(nèi)市場購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，當(dāng)人民幣存在貶值預(yù)期后熱錢會在短時間內(nèi)外流。但現(xiàn)實是全球經(jīng)濟表現(xiàn)低迷，中國人能夠投資的海外品種也不多，QDII通道較少，經(jīng)驗不足的情況下投資海外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)也不簡單。上半年A股市場火爆，重要原因之一在于天量杠桿資金的進(jìn)場，而追溯到底杠桿資金來源于銀行。這筆資金在六月份開始被清理后逐步又回流到銀行，巨量的新增貨幣給資金配置帶來了新的難題。

　　綜上所述，國內(nèi)現(xiàn)在正遭遇嚴(yán)重的資產(chǎn)配置荒，市場內(nèi)錢多項目少的情況愈演愈烈。在這種情況下，張雷先生認(rèn)為大類資產(chǎn)配置正當(dāng)時，固定收益類產(chǎn)品、權(quán)益投資類產(chǎn)品、量化對沖產(chǎn)品都是下一步優(yōu)質(zhì)的配置標(biāo)的。相較于上半年的大牛市中動輒翻倍的超高收益，四季度要適當(dāng)?shù)姆诺皖A(yù)期收益率水平，配置股票仍是投資首選。

　　股市災(zāi)難性暴跌之后，市場經(jīng)歷了三個多月進(jìn)行盤整修復(fù)，融資余額已經(jīng)降到一萬億人民幣以下，融資盤的日成交額僅占A股市場成交額低于10%。對行情影響較大的杠桿資金已經(jīng)基本離場，暴跌中A股的估值泡沫也被擠破，很多優(yōu)質(zhì)成長股遭到錯殺，股價甚至跌到2013年的水平。市場向下的殺跌動能通常從定性與定量兩個角度考慮。6月以來全市場加倉極少，機構(gòu)倉位極底，已不具備大的殺跌動能；而個人投資者倉位偏高被深套，殺跌動能也較弱，傘形信托被清，被動的殺跌動能也基本消化；當(dāng)前的日均換手率處于歷史低值，市場隨時會出現(xiàn)反彈。配置荒的大背景下，大量無處可去的資產(chǎn)最終還是會回流到A股市場，四季度A股市場還會有好的行情，賺錢效應(yīng)或仍將高于其他投資品種。

　　在當(dāng)前時點，張雷先生依然看多A股，他認(rèn)為優(yōu)質(zhì)成長股依然是不二選擇。隨著“十三五”規(guī)劃的即將出臺，有可能出現(xiàn)在方案中的大健康、環(huán)保與新能源領(lǐng)域可重點關(guān)注。大消費領(lǐng)域中傳媒、旅游等新興領(lǐng)域也有較大的增值空間。