本次發(fā)行改革強(qiáng)化了中介機(jī)構(gòu)的主體責(zé)任，具體包括建立保薦機(jī)構(gòu)先行賠付制度，要求中介機(jī)構(gòu)公開承諾若信息披露有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏造成投資者重大損失的，將先行對(duì)投資者進(jìn)行賠付?？梢哉f(shuō)，保薦機(jī)構(gòu)配合發(fā)行主體造假的動(dòng)力已經(jīng)下降，約束大大增加，未來(lái)中介機(jī)構(gòu)配合上市公司造假的行為有望減少。業(yè)內(nèi)人士表示，可以說(shuō)該舉措是通往注冊(cè)制的重要一步，監(jiān)管層不再為發(fā)行人背書，但對(duì)投資者的專業(yè)性提出了更高的要求。

　　國(guó)泰君安證券公司投行業(yè)務(wù)副總裁劉欣表示，這一開創(chuàng)性的制度設(shè)計(jì)使得投資者因信息披露原因造成的損失更容易獲得賠償，有利于投資者權(quán)益保護(hù)。對(duì)保薦機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，顯著增加了其責(zé)任約束和執(zhí)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，將倒逼券商加強(qiáng)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)控制制度建設(shè)，提高從業(yè)人員的專業(yè)化素養(yǎng)和職業(yè)道德水平，促進(jìn)券商整體執(zhí)業(yè)水平的提高。先行賠付制度將促使保薦機(jī)構(gòu)更加審慎地選擇客戶，挑選出真正優(yōu)質(zhì)、誠(chéng)實(shí)守信的企業(yè)推薦上市，從而促進(jìn)上市公司的質(zhì)量進(jìn)一步提高。保薦機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查過(guò)程中也將更加勤勉盡責(zé)，協(xié)助發(fā)行人真實(shí)、準(zhǔn)確、完整地進(jìn)行信息披露，切實(shí)提高信息披露質(zhì)量，為注冊(cè)制推出奠定良好的基礎(chǔ)。

　　追本溯源，我國(guó)由保薦機(jī)構(gòu)主動(dòng)出資先行賠付投資者損失的做法最早出現(xiàn)在2013年，平安證券出資3億元設(shè)立“萬(wàn)福生科虛假陳述事件投資者利益補(bǔ)償專項(xiàng)基金”，用于先行賠償在萬(wàn)福生科虛假陳述案件中受害的投資者。作為專項(xiàng)基金在保護(hù)投資者利益的時(shí)候起到了較好的作用。

　　此次新規(guī)發(fā)布，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)、核心競(jìng)爭(zhēng)力和成長(zhǎng)性的影響以及募投項(xiàng)目是否合理可行，不再是發(fā)行核心條件，這些將主要由市場(chǎng)投資者自行評(píng)估和判斷。對(duì)普通的散戶投資者來(lái)說(shuō)，選股難度和投資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)加大。

　　有律師指出，未來(lái)隨注冊(cè)制的落實(shí)推進(jìn)，投資者保護(hù)的更多實(shí)施細(xì)節(jié)也需要明確。當(dāng)前證券市場(chǎng)虛假陳述提起民事賠償訴訟仍需以行政處罰決定或人民法院的刑事裁判文書為前置條件。在未來(lái)注冊(cè)制實(shí)施的進(jìn)程中，如何有效保護(hù)市場(chǎng)投資者的合法權(quán)益，仍需監(jiān)管機(jī)構(gòu)、司法審判機(jī)關(guān)和市場(chǎng)各方的進(jìn)一步關(guān)注和思考。