□南方基金

　　11月6日下午的證監(jiān)會例行記者見面會上提出了IPO重啟，南方基金認為，此次IPO重啟恰逢其時且意在長遠。

　　首先，對于IPO重啟的時機選擇，南方基金認為恰逢其時。

　　近期A股恐慌情緒大幅收斂，市場逐漸回歸正常狀態(tài)。市場經(jīng)歷6月中旬到8月底的異常波動后，投資者信心脆弱，恐慌情緒時常發(fā)酵。管理層及時出臺多項維護市場穩(wěn)定和信心的政策措施，效果顯著，上證綜指已從8月的底部反彈了26%，滬深兩市已經(jīng)有兩個月不再出現(xiàn)千股跌停的現(xiàn)象。

　　A股各方面也都呈現(xiàn)出正常化的特征，場外配資已基本清理完畢、融資融券余額恢復增長、證券經(jīng)紀業(yè)務結(jié)算金已底部企穩(wěn)、公募基金大額贖回現(xiàn)象減少、兩市成交金額不斷回升。鑒于四季度經(jīng)濟將可能在各項穩(wěn)增長政策支持下有所企穩(wěn)、人民幣匯率依靠強大的外匯儲備實力趨于穩(wěn)定、外匯儲備5個月后重現(xiàn)環(huán)比增長、各項改革措施提升投資者風險偏好、市場利率快速下行凸顯權益資產(chǎn)相對投資價值，南方基金認為A股已經(jīng)走出大幅波動的非常時期，市場恢復正?；》昶鋾r。

　　其次，重啟IPO恢復證券市場正常的融資功能，同時優(yōu)化IPO申購制度意在長遠。

　　注冊制是黨中央國務院全面深化改革戰(zhàn)略的重要一環(huán)，將在降低中小企業(yè)融資成本、為萬眾創(chuàng)業(yè)大眾創(chuàng)新提供有力的資金支持，為我國的經(jīng)濟轉(zhuǎn)型提供不可忽視的助力。眾所周知，創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)都需要大量的資金支持，而無論以貸款為主要方式的間接融資或者發(fā)行債券為代表的直接融資對于中小企業(yè)融資難和萬眾創(chuàng)業(yè)大眾創(chuàng)新的支持力度都是極為有限的。而股票市場的價值發(fā)現(xiàn)功能并不局限于企業(yè)當前或者過去的財務表現(xiàn)，更著眼于未來的發(fā)展，是創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)者最好的資金支持渠道。

　　從資本市場良性發(fā)展的角度，投資和融資是資本市場最核心的兩大功能，沒有IPO融資功能的市場是不健全的，沒有IPO輸送的符合轉(zhuǎn)型方向、未來可能高速成長的上市公司，投資者要實現(xiàn)資本的長期穩(wěn)健增值也將是沒有基礎的。進一步優(yōu)化IPO制度，有利于A股的長期健康發(fā)展，為最終實施注冊制奠定堅實基礎。前面幾輪新股發(fā)行制度改革，已經(jīng)使A股的IPO制度不斷進步，逐漸靠近成熟市場的發(fā)行體系。近一年半來，在實際操作中仍發(fā)現(xiàn)一些亟需進一步優(yōu)化的地方，管理層綜合考慮了市場各方面意見和建議，就重點解決巨額資金打新、簡化發(fā)行審核條件、保薦機構先行賠付制度等事項，提出了進一步改革完善新股發(fā)行制度的政策措施。這些措施有利于降低新股發(fā)行對貨幣市場的沖擊，減少投資者因為打新凍資而賣出老股籌集資金的現(xiàn)象；降低了中小企業(yè)發(fā)行的負擔，有利于創(chuàng)新型中小企業(yè)的上市；完善了投資者保護體系，增強了資本市場的投資功能；綜合看，將有利于提升大眾創(chuàng)業(yè)熱情，培育社會創(chuàng)新環(huán)境，同時也有利于降低企業(yè)資產(chǎn)負債率，是十三五規(guī)劃的重要落實舉措，是具有舉足輕重作用的改革措施。

　　最后，IPO重啟并不足以改變市場運行的方向，我們對后市仍充滿信心。

　　短期來看，IPO重啟不是利空，它代表A股市場進一步回歸正常化，認為IPO重啟是利空的觀點有失偏頗?；仡櫄v史，我們常常能看到IPO重啟后，資本市場繼續(xù)實現(xiàn)大牛市的情形，例如2006年6月IPO重啟后，上證綜指從1600點左右繼續(xù)上漲到6124點；2014年1月IPO重啟后，上證綜指從2000點左右見到底部上漲到5178點，由此可見，IPO重啟和市場下跌相關性極弱。而從資金分流角度看，IPO雖造成一定分流，但其影響程度有限，重啟IPO將逆轉(zhuǎn)市場的邏輯更加難以成立。2014年-2015年的IPO融資總額為669億、1466億，低于同期市場的印花稅，更低于上市公司每年高達8000億的分紅水平，和再融資的每年7000億到8000億的水平相比，供給增加并不嚴重。同時，6月中旬以來再融資從未間斷，但市場卻已從底部反彈了26%，足以說明投資者信心遠比IPO的融資分流更加具有決定性。同時，本次IPO重啟后一個重要的改變是不需要再預繳全款，減少了打新資金的占用，對于市場的資金壓力無疑是大為減輕，新股發(fā)行不會再像5-6月份時動輒凍結(jié)數(shù)萬億的資金。而年底前仍按原制度恢復發(fā)行的28家公司，短期分流資金也較為有限，按這些公司原先募資計劃，分流資金合計僅116億元，管理層也已經(jīng)考慮在年底兩個月中基本平均分布，沖擊微乎其微；即使考慮凍結(jié)資金擾動問題，由于發(fā)行數(shù)量和募資金額比5-6月是大幅減少，凍結(jié)資金估計只有5000億元左右，環(huán)比5-6月大幅改善。

　　長期來看，改革紅利和創(chuàng)新紅利將幫助中國突破中等收入陷阱，資本市場慢牛行情可期。盡管人口數(shù)量紅利和WTO紅利在減弱，中國經(jīng)濟將由高速增長階段逐步過渡到中高速增長階段，但在眾多改革紅利、人口素質(zhì)紅利和技術管理創(chuàng)新紅利可以挖掘的背景下，中國經(jīng)濟有望進入新常態(tài)，依靠產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級、依靠服務業(yè)做大做強、依靠“一帶一路”等諸多措施，實現(xiàn)質(zhì)量更高、增速更能持續(xù)的增長。而A股市場也將充分分享中國新一輪經(jīng)濟增長的成果，上市公司ROE將有所回升，疊加一定的外延成長，或?qū)⒔o投資者帶來可觀的投資回報。南方基金對中國改革和經(jīng)濟、A股市場中長期走勢均持樂觀態(tài)度，將一如既往堅守價值投資理念，注重公司質(zhì)地和未來成長空間，未來一段時間，我們看好大盤藍籌、互聯(lián)網(wǎng)+、國企改革和“一帶一路”等符合國家轉(zhuǎn)型方向、未來業(yè)績增長空間較大的主題和行業(yè)。