■ 多空論劍

　　本周市場在券商股的強勁拉升下迅速回溫，私募人士認為，券商板塊一直處于滯漲狀態(tài)，具有回補動力。此外清理配資大限已過，利空基本出盡，市場進入平穩(wěn)期，后續(xù)金融創(chuàng)新政策有望刺激券商股回暖。目前反彈有相當幅度，具有一定回調(diào)壓力；看好環(huán)保等“十三五”規(guī)劃支持的行業(yè)投資機會。

　　□本報記者 黃瑩穎

　　券商股回補動力足

　　中國證券報：本周券商股表現(xiàn)強勁，背后邏輯是什么？是否具有持續(xù)性？此次券商異動與去年券商股行情有哪些區(qū)別？

　　黃道林：本周券商股啟動的主要邏輯，一是技術上超跌，其實本輪股災券商股跌幅巨大，中小創(chuàng)的反彈給券商股的反彈樹立了榜樣；二是受消息面利多因素刺激，比如人民幣加入SDR、深港通、A股指數(shù)加入國際指數(shù)等。上述兩者疊加促成了本輪券商股反彈，從量能和力度來看，應當具有持續(xù)性，與去年行情的不同之處在于，券商股現(xiàn)在只能定義為反彈不能說是反轉(zhuǎn)，去年券商股從技術上看屬于主升浪。

　　李云峰：背后邏輯包括，一是從“6·15”下跌以來，多數(shù)板塊取得不錯的正收益，很多個股已經(jīng)漲回前期高點。但券商板塊一直處于滯漲狀態(tài)，從行業(yè)收益差距來看，券商股具有回補動力；二是從基本面來看，清理配資大限已過，利空基本出盡，市場進入平穩(wěn)期，后續(xù)金融創(chuàng)新政策有望刺激券商股回暖。

　　預計行情的可持續(xù)性很低。經(jīng)過前期大幅下跌，某些金融創(chuàng)新得以整肅，投資者更趨理性，券商業(yè)績未來難有爆發(fā)性增長。

　　與上一輪券商股行情主要區(qū)別包括：一是市場環(huán)境不同，去年進入11月之后，行情在“一帶一路”、改革創(chuàng)新等主題帶動下啟動，且當時的市場環(huán)境寬松；二是投資者情緒不同，經(jīng)過此輪下跌，套牢盤較多，市場分歧較大。

　　中國證券報：10月以來，中小創(chuàng)反彈力度大，不少個股股價創(chuàng)出年內(nèi)新高，從估值及市場偏好等方面看，如何判斷未來中小創(chuàng)的走勢？

　　黃道林：中小創(chuàng)是上輪行情的主流板塊，也是本輪下跌的重災區(qū)。由于下跌來得太突然，加上某些人為因素，一些個股的主力根本來不及出逃。主力沒能脫身的個股，反彈力度自然大，創(chuàng)新高也就不難理解。如果用傳統(tǒng)的方法來評估中小創(chuàng)，基本上沒法看。但是從國家的“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”戰(zhàn)略來看，中小創(chuàng)具有高估值的合理性。未來中小創(chuàng)的趨勢還是以分化為主，一哄而上的概率幾乎沒有。

　　李云峰：自9月反彈以來，中小創(chuàng)已經(jīng)出現(xiàn)近40%多的漲幅。從估值來看，創(chuàng)業(yè)板整體估值處于較高位置，短期存在回調(diào)壓力；但是從長期來看，經(jīng)濟發(fā)展的大機會在新興產(chǎn)業(yè)，市場必然偏好以創(chuàng)業(yè)板為代表的新經(jīng)濟。在當前環(huán)境下，必須嚴把估值關，精選有業(yè)績支撐的個股。

　　看好“十三五”投資機會

　　中國證券報：近期是否會加倉？對四季度市場有哪些判斷？

　　黃道林：近期不宜加倉，畢竟一些個股已反彈至風險區(qū)。四季度行情會一波三折，但系統(tǒng)性機會大于系統(tǒng)性風險。

　　李云峰：不會加倉，但存在移倉換股的可能性。

　　從市場博弈來看，三季度成交密集區(qū)阻力較大，市場仍是以存量資金為主導，在沒有增量資金以及市場熱點飄移的情況下，四季度難有大行情。由于創(chuàng)業(yè)板存在獲利回調(diào)壓力，四季度更多可能是市場風格在主板和創(chuàng)業(yè)板之間來回切換。短期不建議追高，耐心等待回調(diào)機會。

　　中國證券報：在經(jīng)濟未看到筑底的情況下，現(xiàn)階段行情突破向上需要具備哪些條件？

　　黃道林：一是政策。實體經(jīng)濟不好誰都知道，但實體經(jīng)濟由不好轉(zhuǎn)為好卻少人了解，政策才是關鍵。此輪反彈行情必須有政策保駕才能持續(xù)，并產(chǎn)生突破。二是信心，市場信心比金子還貴，信心來自市場本身，不再出現(xiàn)黑天鵝，不再出現(xiàn)人為做空。

　　李云峰：在經(jīng)濟基本面較差的情況下，需要增量資金入市驅(qū)動行情。驅(qū)動力來自多個方面：財政政策、貨幣政策寬松超預期，流動性充裕；國企改革、金融改革等能夠超預期加速推進；利好消息釋放，提振市場信心，比如深港通的開通，人民幣納入SDR貨幣籃子等。

　　中國證券報：近期“十三五”規(guī)劃披露，有哪些投資機會值得把握？具體看好哪些行業(yè)或主題？

　　黃道林：關于“十三五”的投資機會，有一個行業(yè)值得高度關注，那就是環(huán)保行業(yè)。規(guī)劃建議提出，實施山水林田湖生態(tài)保護和修復工程，開展大規(guī)模國土綠化行動，完善天然林保護制度，開展藍色海灣整治行動，并要求加快建設資源節(jié)約型、環(huán)境友好型社會，推進美麗中國建設。美麗中國、環(huán)境治理的相關產(chǎn)業(yè)都會有大的發(fā)展機遇。

　　李云峰：一是低碳環(huán)保。環(huán)保問題迫在眉睫，清潔能源將成為“十三五”環(huán)保規(guī)劃的抓手，清潔能源的加速發(fā)展將成為新常態(tài)下節(jié)能減排的主要方式。降能提效、綠色發(fā)展是長期發(fā)展的前提，未來非石化能源和清潔能源作為剛需，將迎來較大市場空間。

　　二是人口政策。2014年中國0至14歲低齡人口占總?cè)丝诒壤秊?6.5%，比2010年第六次人口普查降低0.1個百分點，低于世界平均26%的水平。老齡化加速和少子化加劇并存的人口結(jié)構(gòu)問題十分突出。全面二孩政策已經(jīng)提上日程，而人口政策撬起的產(chǎn)業(yè)鏈條涉及到方方面面。