■ 私募操盤

　　□金百臨咨詢 秦洪

　　近幾個月來一直溫吞水的金融股在本周出現(xiàn)火爆走勢，尤其是券商股高舉高打，持續(xù)、反復(fù)沖擊漲停板，極大地提振了各路資金對A股市場的信心，提振了持股底氣。金融股已成為A股中流砥柱，有望成為未來強勢股的集散地。

　　關(guān)于金融股在近期持續(xù)大幅上漲的邏輯眾說紛紜。有分析人士稱，主要原因是主流券商在近期紛紛提升了藍(lán)籌股的融資標(biāo)的折算率，釋放了數(shù)千億元流動性。因此，流動性好的金融股成為新增資金關(guān)注的焦點。而券商股也有望借融資規(guī)模的拓展獲得收入的提升，進(jìn)而提升估值水平。也有分析人士認(rèn)為，主要原因是銀行利率持續(xù)下行，使得券商股的融資息差持續(xù)拓展，券商盈利能力迅速提升，促使整個券商股的估值重心迅速上移。

　　這些邏輯的確有些道理，但最為根本的因素來源于當(dāng)前金融股股價位置與其產(chǎn)業(yè)地位并不匹配。因為經(jīng)濟(jì)實力雄厚的國家，持續(xù)壯大的路徑來源于金融與創(chuàng)新的引擎。創(chuàng)新離不開金融的支撐，金融也借創(chuàng)新獲得拓展產(chǎn)業(yè)空間的契機(jī)。但目前以創(chuàng)新為核心的創(chuàng)業(yè)板指的平均市盈率一度出現(xiàn)沖擊100倍的態(tài)勢，而金融股只有10余倍的市盈率，銀行股更是只有5倍市盈率，與其產(chǎn)業(yè)地位不匹配。

　　金融行業(yè)的產(chǎn)業(yè)地位有進(jìn)一步提升的趨勢。主要原因是我國經(jīng)濟(jì)實力迅速提升，已成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，但金融行業(yè)發(fā)展程度與第二大經(jīng)濟(jì)體的地位并不匹配。我國需要大力發(fā)展金融產(chǎn)業(yè)，以減緩經(jīng)濟(jì)周期波動帶來的壓力。與此同時，經(jīng)濟(jì)實力的強大也帶來居民收入水平的提升，居民的理財需求旺盛，這就催生了民間金融業(yè)的發(fā)展。

　　當(dāng)前市場參與者形成了一個共識，那就是居民資產(chǎn)配置的方向，將從前些年的不動產(chǎn)走向股權(quán)資產(chǎn)。此時券商、銀行的理財與投資部門的重要性迅速顯現(xiàn)出來，這不僅意味著A股未來美好，還意味著券商、銀行、保險、信托、租賃等諸多金融產(chǎn)業(yè)部門的成長空間樂觀。國家經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變、居民資產(chǎn)配置方向的轉(zhuǎn)變，意味著金融產(chǎn)業(yè)不是一個周期性行業(yè)，而是一個朝陽性產(chǎn)業(yè)，這無疑會提升金融股在二級市場的估值溢價預(yù)期。

　　目前金融股的漲升力量來源于兩點。一是估值落差帶來的估值復(fù)蘇的能量。這既是因為當(dāng)前金融股與創(chuàng)業(yè)板估值坐標(biāo)的落差所帶來的做多勢能，也是因為當(dāng)前金融股市值、估值坐標(biāo)與保持7%左右經(jīng)濟(jì)增速的全球第二大經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)總量不匹配所釋放出的估值復(fù)蘇能量。二是金融產(chǎn)業(yè)地位提升、金融產(chǎn)業(yè)成長空間廣闊所帶來的估值重心上移的強大引擎力量，意味著金融股在本周的漲升可能只是序幕，只是長線實力資金嘗試性建倉所引發(fā)的拉升效應(yīng)而已。

　　建議投資者積極跟蹤金融股，從產(chǎn)業(yè)變遷的角度尋找投資機(jī)會。目前來看主要包括兩條主線。一是圍繞居民資產(chǎn)配置重心轉(zhuǎn)變帶來的投資機(jī)會。這已經(jīng)給券商、信托帶來了新的產(chǎn)業(yè)蛋糕，比如上市公司熱捧的員工持股計劃，均是帶杠桿的，分為優(yōu)先級與劣后級，即員工拿出部分資本金，然后加杠桿向社會發(fā)行有固定收益預(yù)期的理財產(chǎn)品，意味著居民現(xiàn)金資產(chǎn)通過理財產(chǎn)品的方式實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，說明券商業(yè)務(wù)范圍有持續(xù)拓展的空間。二是圍繞產(chǎn)業(yè)與金融資本融合的發(fā)展方向?qū)ふ彝顿Y機(jī)會，主要是指金融控股平臺的設(shè)立，比如擁有租賃、信托、銀行、證券、小貸等諸多業(yè)務(wù)或部分業(yè)務(wù)構(gòu)成的上市公司，他們在金融業(yè)務(wù)整合方面擁有強大的優(yōu)勢和高企的盈利能力。