□本報(bào)記者 李超

　　償二代在過渡期內(nèi)平穩(wěn)運(yùn)行，為保險(xiǎn)業(yè)提供新的風(fēng)險(xiǎn)管控的視角。保監(jiān)會(huì)人士日前透露，將研究制定《保險(xiǎn)公司法人機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)綜合評級（分類監(jiān)管）具體評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）》，并已于近日向行業(yè)征求意見。分析人士表示，長期股權(quán)投資尤其是具有控制權(quán)的長期股權(quán)投資得到更多鼓勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)消耗明顯低于直接配置上市公司股票，而投資于金融、保險(xiǎn)相關(guān)行業(yè)的長期股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)消耗則更低。在償二代下，多樣化配置將帶來更低的資本消耗，可更多關(guān)注不動(dòng)產(chǎn)、境外資產(chǎn)等另類資產(chǎn)。

　　配套措施正在完善

　　償二代(以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償付能力體系)于2015年進(jìn)入過渡期，并逐步完善配套措施。中國證券報(bào)記者日前獲悉，保監(jiān)會(huì)正著手制定償二代相關(guān)配套制度。為確保償二代制度全面落地，在發(fā)布償二代17項(xiàng)主干監(jiān)管規(guī)則的基礎(chǔ)上，保監(jiān)會(huì)按照償二代監(jiān)管框架的要求，起草《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定（征求意見稿）》，計(jì)劃年內(nèi)完成制定工作。保監(jiān)會(huì)還研究制定《保險(xiǎn)公司法人機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)綜合評級（分類監(jiān)管）具體評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）》，并已于近日向行業(yè)征求意見。此外，還將制定保險(xiǎn)集團(tuán)相關(guān)配套制度，著手研究保險(xiǎn)集團(tuán)層面可量化的特有風(fēng)險(xiǎn)最低資本的評估標(biāo)準(zhǔn)、可量化風(fēng)險(xiǎn)的聚合和分散效應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)、保險(xiǎn)集團(tuán)償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理能力的監(jiān)管評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等。

　　保監(jiān)會(huì)相關(guān)負(fù)責(zé)人此前在通報(bào)償付能力監(jiān)管工作情況時(shí)表示，2015年上半年，保監(jiān)會(huì)對償付能力風(fēng)險(xiǎn)較大的保險(xiǎn)公司發(fā)出9份監(jiān)管提示函，并下發(fā)1份償付能力監(jiān)管函。對償付能力充足率不達(dá)標(biāo)公司和分類監(jiān)管評級為C、D類的公司，采取責(zé)令增資、停止增設(shè)分支機(jī)構(gòu)、停止新業(yè)務(wù)等嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。6月中旬以來，股票市場出現(xiàn)大幅波動(dòng)，對保險(xiǎn)業(yè)帶來一定的不利影響，但總體來看，行業(yè)仍具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。少數(shù)幾家保險(xiǎn)公司受此次股市波動(dòng)影響較大，償付能力指標(biāo)有較大幅度的下降，保監(jiān)會(huì)及時(shí)做出了風(fēng)險(xiǎn)提示。

　　中國證券報(bào)記者獲悉，保監(jiān)會(huì)正引導(dǎo)保險(xiǎn)公司調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下鼓勵(lì)創(chuàng)新，并密切關(guān)注保險(xiǎn)公司資產(chǎn)端和負(fù)債端變化，研究出臺具體管理辦法。保監(jiān)會(huì)人士稱，未來將強(qiáng)化保險(xiǎn)公司作為保險(xiǎn)資金委托方的責(zé)任，使其切實(shí)擔(dān)負(fù)起投資主體責(zé)任，保障投資安全穩(wěn)健。此外，還將進(jìn)一步完善資本補(bǔ)充機(jī)制，發(fā)布《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法》，鼓勵(lì)和引導(dǎo)保險(xiǎn)公司創(chuàng)新資本工具，拓寬融資渠道，提高行業(yè)資本實(shí)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

　　長期股權(quán)投資將獲鼓勵(lì)

　　在償二代監(jiān)管即將步入常態(tài)化之際，分析人士對于新的監(jiān)管體系對險(xiǎn)資投資的影響也給予關(guān)注。申萬宏源分析師表示，償二代下股票的浮盈需要計(jì)提更多最低資本，保險(xiǎn)公司可以通過及時(shí)止盈降低對公司最低資本要求。新的監(jiān)管體系下，長期股權(quán)投資尤其是具有控制權(quán)的長期股權(quán)投資得到更多鼓勵(lì)，風(fēng)險(xiǎn)消耗明顯低于直接配置上市公司股票，而投資于金融、保險(xiǎn)相關(guān)行業(yè)的長期股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)消耗則更低。

　　據(jù)測算，在償二代下，配置主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板股票的風(fēng)險(xiǎn)因子分別為31%、41%、48%，較償一代均有明顯提升，而配置股票型基金的風(fēng)險(xiǎn)因資子僅為26%，明顯低于直接配置股票。申萬宏源分析師認(rèn)為，就此可以通過配置權(quán)益類基金達(dá)到節(jié)約資本的目的。

　　保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)高管認(rèn)為，償二代對保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的影響將使顯現(xiàn)精細(xì)研判的價(jià)值。在風(fēng)險(xiǎn)量化與優(yōu)化方面，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)應(yīng)有效備選組合構(gòu)建方法，尋找長期股東價(jià)值和可接受的風(fēng)險(xiǎn)水平之間的均衡點(diǎn)，通過分析得到在給定風(fēng)險(xiǎn)水平下提供最高收益的資產(chǎn)組合范圍。雖然可以通過有效前沿優(yōu)化得到資產(chǎn)大類的戰(zhàn)略配置目標(biāo)，但在實(shí)際操作中，公司依然需要在眾多的細(xì)分資產(chǎn)類別中，綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)/資本占用等因素，決定投資方向。

　　具體而言，在償二代下，配置固定收益資產(chǎn)需要考慮利率風(fēng)險(xiǎn)、利差風(fēng)險(xiǎn)以及違約風(fēng)險(xiǎn)的資本消耗。利率風(fēng)險(xiǎn)方面，配置的固定收益產(chǎn)品久期越長風(fēng)險(xiǎn)消耗越大，意味著短債長投并得不到鼓勵(lì)；而久期缺口越大資本要求越高，意味著久期匹配資產(chǎn)配置的重要性進(jìn)一步提升。違約風(fēng)險(xiǎn)方面，基礎(chǔ)設(shè)施債券計(jì)劃、企業(yè)債與公司債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、信托產(chǎn)品的違約風(fēng)險(xiǎn)資本消耗依次遞增，而無法穿透的信托產(chǎn)品資本消耗更大。

　　申萬宏源分析師表示，在償二代下，多樣化配置將帶來更低的資本消耗，可更多關(guān)注不動(dòng)產(chǎn)、境外資產(chǎn)等另類資產(chǎn)，“不動(dòng)產(chǎn)在資本消耗方面反而有所下降，特別是一線城市地產(chǎn)仍有配置價(jià)值。境外資產(chǎn)方面，配置美元資產(chǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)消耗最小。其中配置發(fā)達(dá)國家股市風(fēng)險(xiǎn)消耗大于滬深主板，其他新興市場國家權(quán)益資本消耗較大?！?/p>