徐凌，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師，管理學(xué)博士，現(xiàn)任海通期貨有限公司總經(jīng)理、法人代表，中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)理事，上海期貨同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)，上海期貨交易所監(jiān)事，鄭州商品交易所理事會(huì)資格審查委員會(huì)主任委員，大連商品交易所理事。

　　□本報(bào)記者 官平

　　上海市期貨同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)徐凌日前接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前股票市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入修復(fù)和穩(wěn)定階段，希望能夠放松參與衍生品市場(chǎng)的部分限制，讓更多的機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來。

　　他認(rèn)為，在此前股市調(diào)整時(shí)期，有關(guān)方面采取了一系列維穩(wěn)措施，這對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)信心，防止股市的恐慌性下跌，避免金融危機(jī)的發(fā)生起到了很大的正面作用，有很重要的積極意義。但隨著股票市場(chǎng)的企穩(wěn)回升，相關(guān)部門應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)所處的發(fā)展階段和發(fā)展需求，逐步采取措施放松管制，以回歸市場(chǎng)的本來面目、滿足市場(chǎng)的本來需求。

　　中國證券報(bào)：股票市場(chǎng)的調(diào)整，和股指期貨到底有無關(guān)聯(lián)性？為什么？

　　徐凌：股指期貨只是一個(gè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具，它并不能導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)的任何變動(dòng)。股指期貨的作用是在股票市場(chǎng)漲或跌的過程中，給予做現(xiàn)貨的投資者利用這個(gè)工具去規(guī)避股票價(jià)格漲跌帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　為什么股票市場(chǎng)暴跌讓很多人自然而然地歸責(zé)于股指期貨？原因是多方面的，其中最重要的一點(diǎn)是衍生品工具不是多了，而是不足，發(fā)展時(shí)間太短。正面理解它的人，知道它的功能和作用的機(jī)構(gòu)和個(gè)人太少。股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者大致可以分為三類：一是套期保值者。它們有現(xiàn)貨，因而需要期貨工具去對(duì)沖。二是套利者。在資產(chǎn)配置方面需要近期合約和遠(yuǎn)期合約，套利者就利用這種機(jī)會(huì)去從事差價(jià)差交易，或者期現(xiàn)結(jié)合的套利。三是趨勢(shì)交易者。這類交易者通過對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，來進(jìn)行賣入或賣出的操作，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)合理配置。

　　特別要指出的是，第一類運(yùn)用股指期貨來對(duì)沖或者從事套期保值，他們中的多數(shù)是能夠分享到股指期貨帶來的好處。在沒有股指期貨的時(shí)候，一旦股市下跌，這類投資者只能通過拋售現(xiàn)貨來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，其結(jié)果是加劇了股市的下跌。有了股指期貨之后，他們就可以在持有現(xiàn)貨不變的同時(shí)，賣出股指期貨來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而且能夠避免流動(dòng)性枯竭等這類難題。因此，當(dāng)股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來臨的時(shí)候，他們能夠很從容地去規(guī)避。

　　中國證券報(bào)：這一輪股市的調(diào)整，讓許多投資者對(duì)股指期貨產(chǎn)生了新的認(rèn)識(shí)，也對(duì)衍生品市場(chǎng)產(chǎn)生了新的需求。在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)方面，您覺得未來衍生品市場(chǎng)還有哪些新的理念、新的工具來滿足投資者的需求？

　　徐凌：股票市場(chǎng)的運(yùn)行一般要經(jīng)歷修復(fù)、穩(wěn)定和發(fā)展三個(gè)階段。我認(rèn)為目前應(yīng)該是處于修復(fù)和穩(wěn)定兩個(gè)階段之間。希望在這一時(shí)期能夠更多地解除對(duì)衍生品工具的限制條件，能讓更多的機(jī)構(gòu)投資者參與到現(xiàn)貨市場(chǎng)來。

　　機(jī)構(gòu)投資者參與現(xiàn)貨市場(chǎng)的一個(gè)重要前提是具備對(duì)沖工具。目前不放松對(duì)股指期貨的交易限制，機(jī)構(gòu)投資者就很難放開手腳進(jìn)入股票市場(chǎng)。有關(guān)方面要根據(jù)市場(chǎng)特點(diǎn)，根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展需求，及時(shí)采取相關(guān)措施，讓衍生品市場(chǎng)的管理回歸本來面目、回歸市場(chǎng)的本來需求。

　　中國證券報(bào)：由上海市期貨同業(yè)公會(huì)主辦的“第六屆期貨機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)”即將召開。據(jù)悉邀請(qǐng)了不少行業(yè)領(lǐng)袖人物，能否透露一些新政策？

　　徐凌：在前期的市場(chǎng)波動(dòng)過程中，監(jiān)管層采取了一系列維穩(wěn)措施。特別是中國金融期貨交易所出臺(tái)了多項(xiàng)關(guān)于股指期貨交易的措施，可以說體現(xiàn)了交易所的良苦用心。這些措施對(duì)于穩(wěn)定市場(chǎng)，防止恐慌性下跌，避免金融危機(jī)的發(fā)生起到了很大的正面作用，有很重要的積極意義。在當(dāng)前的背景下，怎么來解讀當(dāng)時(shí)出臺(tái)的這些政策？這些政策對(duì)市場(chǎng)會(huì)帶來什么樣的影響？以及未來后續(xù)的監(jiān)管理念如何轉(zhuǎn)變？帶著這樣的初衷和出發(fā)點(diǎn)，本屆機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)邀請(qǐng)了一些監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所為投資者解讀當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下怎么去應(yīng)對(duì)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。個(gè)人認(rèn)為，從最近管理層出臺(tái)的一系列政策意見中，我們能夠體會(huì)到有關(guān)方面包括交易所，都在真心、用心的呵護(hù)這個(gè)市場(chǎng)，這與廣大投資者的想法是一致的。大家都希望市場(chǎng)能夠平穩(wěn)運(yùn)行，希望有一個(gè)適合中國特點(diǎn)的健康的資本市場(chǎng)。

　　中國證券報(bào)：2016年市場(chǎng)有哪些投資機(jī)會(huì)，能否與投資者分享下？

　　徐凌：2016年呈現(xiàn)給投資者的，應(yīng)該有很多投資機(jī)會(huì)。大宗商品底部運(yùn)行，中國GDP增速走出谷底，資本市場(chǎng)上一大批有價(jià)值的上市公司，或者有核心創(chuàng)新能力的上市公司在系統(tǒng)性下跌中被錯(cuò)殺等，都是未來投資者能夠遇到的投資機(jī)會(huì)。關(guān)鍵是用什么樣的理念、什么樣的眼光去發(fā)現(xiàn)值得投資的價(jià)值，每個(gè)人都有自己的熟悉的領(lǐng)域和專長(zhǎng)，根據(jù)每個(gè)人的特點(diǎn)去發(fā)現(xiàn)自己的投資價(jià)值。我覺得是首選之道。

　　中國證券報(bào)：您作為上海市期貨同業(yè)公會(huì)會(huì)長(zhǎng)，能否介紹下目前公會(huì)的運(yùn)行狀況？

　　徐凌：首先，長(zhǎng)期以來，上海市期貨同業(yè)公會(huì)圍繞著投資者的培訓(xùn)、創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，圍繞著會(huì)員單位的服務(wù)做了大量工作，重點(diǎn)主要是在資歷、圍繞著證監(jiān)會(huì)、中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的一些指工作指引以及要求，做了大量的自我調(diào)整、自我呵護(hù)市場(chǎng)、自我發(fā)展的工作。其次，會(huì)員培訓(xùn)方面，包括基礎(chǔ)工作的培訓(xùn)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)的培訓(xùn)，公會(huì)幾乎是每月一期，每個(gè)季度有一次創(chuàng)新講壇、論壇，能夠引導(dǎo)會(huì)員在轉(zhuǎn)型時(shí)期怎么做好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的同時(shí)，做好更多的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。能夠更好的提倡會(huì)員為實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國民經(jīng)濟(jì)去發(fā)揮期貨市場(chǎng)應(yīng)有的功能和價(jià)值。第三是即將召開的機(jī)構(gòu)投資者年會(huì)。通過金融行業(yè)盛會(huì)，金融各業(yè)態(tài)的交流融合，我們能夠更多地去發(fā)現(xiàn)、了解最前沿的知識(shí)和理論，為廣大會(huì)員和投資者提供精神食糧。在本輪股票調(diào)整期間，上海市期貨同業(yè)公會(huì)召集會(huì)員三次開會(huì)，呼吁大家一是要有信心，二是應(yīng)該有所作為，三是代表大家的聲音、大家的呼吁、大家的想法，通過一個(gè)載體的方式，向更多的機(jī)構(gòu)和上級(jí)反映。相信上海市期貨同業(yè)公會(huì)在未來隨著行業(yè)的發(fā)展，一定能引領(lǐng)期貨行業(yè)在上海國際金融中心建設(shè)過程中發(fā)揮更多、更積極的作用。