短暫休憩后，債牛卷土重來。20日，債券現(xiàn)貨利率普跌，期貨上漲加速，10年期期債主力合約漲逾1%，創(chuàng)史上最大單日漲幅。市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前缺資產(chǎn)格局未改，再配置余溫猶存，加上樂觀情緒推動(dòng)，階段債券攻勢(shì)難輕言收?qǐng)?，但隨著絕對(duì)收益率下行，利率低位波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)也在加大，需關(guān)注機(jī)構(gòu)止盈沖動(dòng)，對(duì)期債短期繼續(xù)上漲空間不宜過度樂觀。

　　T1512創(chuàng)史上最大漲幅

　　20日，期債重新加速上漲，成交放量，市場(chǎng)情緒重回亢奮狀態(tài)。盤面顯示，20日國(guó)債期貨市場(chǎng)各合約漲幅明顯，其中10年期主力合約T1512高開高走，交投活躍，量?jī)r(jià)齊升，尾盤收在全天高點(diǎn)99.165元，較前一日上漲1.02元或1.04%，創(chuàng)歷史單日最大漲幅。經(jīng)此一役，期債基本將上周后半周失地收回，價(jià)格重新逼近歷史高點(diǎn)。

　　昨日債券現(xiàn)貨市場(chǎng)亦全面回暖，央行公開市場(chǎng)凈回籠絲毫未影響投資者“買買買”的興趣，現(xiàn)券與利率互換利率普跌，中長(zhǎng)債恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)。據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，20日銀行間市場(chǎng)接近10年的國(guó)債150016從3.12%一路成交到3.07%，國(guó)開債150218從3.54%成交至3.51%。一級(jí)市場(chǎng)上，20日上午國(guó)開行增發(fā)行的五期固息金融債，收益率全線低于市場(chǎng)預(yù)期。凸顯配置熱情的高漲。

　　短期需要整固

　　市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)偏弱、政策趨松，債券牛市根基未變，而缺資產(chǎn)格局未改，再配置余溫猶存，加上短期數(shù)據(jù)利多、政策樂觀預(yù)期和交易盤跟風(fēng)助漲的推動(dòng)，債券階段攻勢(shì)難輕言收?qǐng)觥?/p>

　　值得注意的是，在上周中刷新紀(jì)錄高位后，債券期、現(xiàn)貨市場(chǎng)一度有所回調(diào)，10年期國(guó)債收益率從最低3.4%左右回升至3.12%，但目前重新回落至3.06%一線。大漲小跌是典型的牛市特征，印證債市仍處強(qiáng)勢(shì)格局，任何明顯的回調(diào)都可能成為后繼者入場(chǎng)的理由。

　　中金公司報(bào)告就指出，9月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體低于預(yù)期，尤其是投資大幅下滑，工業(yè)產(chǎn)出繼續(xù)放緩，顯示經(jīng)濟(jì)動(dòng)能依然不足。預(yù)計(jì)四季度房地產(chǎn)投資乃至工業(yè)難以顯著回升，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大。如果不是中央大幅加杠桿，經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)下臺(tái)階，缺資產(chǎn)會(huì)倒逼利率水平也將繼續(xù)下臺(tái)階，長(zhǎng)端利率跌破2008年的底部只是時(shí)間問題。

　　但需要指出的是，隨著利率下行，期債漲至歷史高位，市場(chǎng)情緒存在過度樂觀的跡象，需警惕交易盤平倉等止盈壓力。整體上，債券走牛趨勢(shì)難改，但短期需要整固，應(yīng)關(guān)注利率低位波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而隨著股債相對(duì)價(jià)值修復(fù)，對(duì)資金重新回流股市風(fēng)險(xiǎn)造成的邊際沖擊也需提前防范。既然把握階段頂部不易，期債投資者不妨保住勝利果實(shí)，在上漲中逐步止盈。